收益預覽：NVIDIA和Snowflake

這份股權報告的要點：與其他科技股相比，今年的人工智能炒作已將英偉達的股權估值推高至過高水平。NVIDIA今晚公佈的第一季度收益結果預計將顯示收入同比下降21%，但隨后在人工智能的推動下，第三季度收入強勁反彈至35%。隨着技術支出的降温，雪花第一季度的收入增長預計將以44%的年增長率快速下降。NVIDIA能否實現對人工智能的過高期望？

由於ChatGPT(OpenAI/微軟)和Bard(谷歌)在技術和商業上的成功，今年談論最多的股票主題一直是人工智能。上周，我們寫了一份股權報告，谷歌和微軟正在爭奪人工智能領域的領先地位，解釋了人工智能在應用程序方面的發展情況。早些時候，我們還介紹了我們的人工智能靈感清單，這樣投資者就可以概述提供不同程度人工智能技術敞口的不同股票。但毫無疑問，對人工智能炒作反應最大的股票是英偉達，它已成為Saxo客户中持股第二多的股票，突顯了英偉達的受歡迎程度。

投資者押注英偉達的理由也很充分。該公司正在設計和製造用於人工智能研究和實施的GPU(圖形處理單元，顯卡)，因此NVIDIA正在銷售用於人工智能競賽的鏟子，這是我們這個時代的淘金熱。人工智能的炒作將NVIDIA的EV/銷售額比率推高至24倍，與其他科技股相比，這一比率高得離譜。微軟目前的估值是EV/銷售額的10倍，NVIDIA的股權估值肯定會在今晚發佈2014財年第一季度(截至4月30日)的收益之前提高賭注。NVIDIA在2013財年(截至2023年1月31日)實現了270億美元的收入，高於10年前的43億美元，因此NVIDIA的長期投資者已經習慣了高增長。隨着機器學習應用、自動駕駛汽車研究、遊戲和密碼挖掘已經在推動未來的增長，市場預計人工智能將增加另一條增長腿，這當然正在推動高期望。

分析師預計2014財年第一季度(截至4月30日)收入為65億美元，同比下降21%，EBITDA為29億美元，低於一年前的36億美元，因為更高利率對密碼挖掘的影響仍在影響收入。博彩業的增長也沒有達到同樣的水平，數據中心支出也因為利率上升而降温。今晚的關鍵不是第一季度的數字，而是當前季度(第二季度)的前景和財年展望，因為分析師預計第二季度的收入同比增長將增加到7%，然后第三季度和第四季度的收入分別增長35%和42%，這是由於其所有業務的回暖推動了大量的增長，人工智能研究和部署推動了很大的增長。人們的期望值高得不能再高了，鑑於經濟學家最近對美國經濟前景的看法發生了變化，英偉達投資者的賭注非常高。

英偉達乃至整個半導體行業的增長並非沒有風險。正如我們在昨天的股票報告中強調的那樣，半導體行業面臨着巨大的機遇和風險，該行業正面臨關鍵風險，如美國和中國之間的半導體出口限制，但最近日本實施了限制，荷蘭可能很快就會效仿光刻設備。在談到與半導體行業相關的地緣政治風險時，英偉達首席執行官黃延森今天在英國《金融時報》的一篇文章中表示，他認為如果對中國施加更多限制，美國科技行業將面臨巨大風險。此外，行業內對未來禁止化學全氟辛烷磺酸的擔憂日益加劇，因為它會導致癌症，而癌症對微芯片生產非常重要，不幸的是，沒有廉價的替代品存在。

雪花是2020年最受炒作的IPO之一，它利用了當時股市的過度投機性質，受到大流行的政府檢查和新一波散户投資者湧入市場的推動。雪花股票為投資者提供了第一個機會，獲得純粹的雲基礎設施主題，因為谷歌、亞馬遜和微軟的雲業務只是整體業務的一部分。雪花的股價立即受到打擊，投資者在2021年上半年大幅增長重啟之前反彈至每股400美元以上，使其股價回落至200美元左右。科技股的最后一絲欣喜推動所有科技股在2021年末走高，包括雪花公司的股價再次觸及400美元。在今晚的財報發佈之前，該股的交易價格約為175美元。

分析師預計2014財年第一季度(截至4月30日)營收為6.1億美元，同比增長44%，EBITDA為2200萬美元，高於一年前的-1.77億美元。雪花的收入增長正在迅速回落，一年前該公司的收入同比增長102%，這是由於收入基數不斷上升，同時科技支出普遍放緩。一些分析人士表示，科技支出的冬眠已經到來，但包括雪花在內的一些公司可能會因為他們的產品而更具彈性。鑑於科技支出的下行壓力，市場可能對2014財年(截至2024年1月31日)營收同比增長39%的預期過高，這是今晚Snowflake收益的關鍵風險。