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30年新高！日股要起飛了嗎？
2023-05-24 15:44
全文2619字，閲讀約需4分鍾
日本股市創新高
最近，一些投資者們可能關注到了一件非常有意思的事情——我們的近鄰國家日本的股市創了新高，而且是近30多年的新高。今天，嘉實財富全球資產配置總監王智強博士來跟大家聊一聊：日股「起飛」的背后原因是什麼？日股到底是不是真要「起飛」了呢？
日股起飛的背后原因：國際資本看好
日本經濟和股市曾長期處於低迷的狀態下，但最近，日本股市迎來了一個新的重要里程碑——日經225指數越過30000點，創下近33年新高，東證Topix指數則創下1990年資產泡沫破裂以來的最高水平。
這背后的原因是什麼？原因之一是國際資本關注度的提升，其中比較有名的是股神巴菲特的青睞。巴菲特其實早在2020年的時候就已經買入了5家日本商社的股份，在今年，巴菲特宣佈將繼續增持五大商社的股份，而且暗示還會在后期繼續購買，繼續增持。
巴菲特也特別強調了他投資的邏輯：「投資日本（商社）的決定其實非常簡單和容易理解。這些公司能夠支付不錯的分紅，在某些情況下也會回購股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業務，同時還能通過融資解決匯率風險問題。」
由於長期以來，日本一直是一個低利率國家，還在實行着收益率曲線控制（YCC）的政策，一直把利率壓在「0」附近的很低位置上，所以對國際資本來説，融資買入日元、去持有日股，算是一樁比較划算的生意。
除巴菲特之外，其他國際機構也普遍對日股較為看好，高盛認為日股屬於十年一遇的牛市，里昂證券日本公司預測日股還有10%的增長空間。
日股起飛的背后原因：「日特估」卓有成效
然而，日本現在的整體狀況是否能夠支撐日本股市的繼續向上？現在中國股市有一個詞叫「中特估」，野村針對日本市場發明了一個詞叫「日特估」，代表日本特色的一個估值體系。
按照野村東方證券的分析，「日特估」最早起源於《伊藤報告》。2014 年 8 月，在經濟產業省的提倡下，一橋大學的伊藤邦雄教授主導發佈了一篇《伊藤報告》。報告中指出阻礙日本可持續發展的本質原因是企業較低的盈利水平，核心觀點包括：
1）優化資金鍊，通過企業與投資人的對話創造應有的企業價值。
2）從資金成本的觀點考慮，日本企業應該追求 8%以上的 ROE水平。
這些年，在「日特估」理念的推動下，整個日股的基本面發生了非常重大的變化，其中政府和機構（包括金融廳、經濟產業省、GPIF、日本交易所等）起到了非常大的引領作用，很多部門精誠合作、持續發力，來幫助企業改善公司治理情況。
東京證券交易所於 2022 年 4 月進行了架構重組，將其市場部門從東證一部、東證二部、JASDAQ 和 Mothers 重組為三個市場：主板市場（Prime
Market）、標準市場（Standard Market）和成長市場（Growth Market）。2023年3 月 31 日東京證券交易公佈了一份《關於實現關注資金成本和股價經營要求》的文件，文件中要求主板市場和標準市場的上市公司提高企業價值和資本效率，從而提升股價。
日股起飛的背后原因：公司治理改善
近年來，大家可以看到日本的公司治理狀況得到了持續的改善，首先是外部獨立董事比例、特殊委員會的設立、女性董事的比例等，得到了明顯的改善。例如，女性董事的數量和佔公司董事的比例，從2015年的900名和3.8%，提升到2022年的2495名和11.7%。
其次，很多的機構投資者都是所謂的「行動主義者」，通過各種方式向公司施壓，從而影響公司重要決策，例如更換管理層、重組公司業務結構，達到提升股價的目的。
另外還有前文巴菲特提到的一個方面，對於海外股市來説，分紅與回購是非常重要的，是促進公司股價上漲的重要原因之一。傳統模式下的日本公司較為保守，因循守舊和保守主義之下，常常寧願持有大量現金也不願意分紅和回購股票，而上述情況近年來得到了很大的改觀（如下圖）。
日股起飛的背后原因：日本經濟面
最后我們來看一下日本經濟的基本面，從整體經濟周期來看，目前日本應該處於衰退的末期。站在出口部門的角度，日本已經接近於走入衰退期的尾聲，並進入到一個復甦向上周期的開始，即使是從整體經濟指標的狀況來看，我們能夠得到的結論也是類似的。日本內閣府17日公佈的數據顯示，今年前三個月日本國內生產總值(GDP)摺合成年率增長1.6%，創近三個季度以來新高，好於預期的消費者和企業支出是上季度經濟增長的主要推動力。
以往，持續多年的量化寬松政策，並沒有把日本的通貨膨脹水平提振到一個其所希望達到的合意水平，工資的增速也同樣沒有上來。但從去年開始，工資水平和通脹水平都出現了向上的跡象。
從盈利端上來看，最新財報季披露的每股盈利EPS的同比增速達到了20%，這樣的一個同比增速大大超越了預期，所以整個基本面或者説企業的盈利狀況是不錯的。
此外，日元匯率目前還處於一個比較低、比較便宜的位置，未來可能存在一定的升值風險。
結論：日股已經具有中長期的投資價值
重要聲明
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