日本股市，徹底瘋狂

全世界都在抄底日本。

5月19日，日本股市連續第8日走高，日經225指數收漲0.77%報30808點，突破泡沫經濟崩潰后的高點，創1990年7月以來新高，年內累漲18%。

看來，日本股民的小日子過得確實不錯，人家的第一大莊就是央行。咱們雖有社保、養老金、保險資金入市，但也還是在3000多點徘徊。

羨慕吧！

 

同時，日經波動率指數（與CBOE VIX一樣，基於期權價格）也在飆升，從一周前的15.78攀升至22.48，説明日本股市越來越活躍。

而儘管日經指數已經處於歷史新高，但從估值來看，日股似乎還是相對便宜。相比於標普500指數和斯托克歐洲600指數4倍和1.8倍的市淨率，日經指數的市淨率只有1.3倍，估值相對較低。

 

 

若再漲下去，可就回到昭和時期的高位了！

彼時，這個民族遨遊在金錢的海洋里，迸發出令世人難忘的光芒。

正如彼國所追求的，如煙花絢爛而轉瞬即逝的美。

今時，又會如何？

 

 

 

 

 

01

廢墟中崛起

1945年8月，日本無條件投降。

彼時，該國98座城市被炸成了廢墟，明治維新后近百年建立起的工業體系，奄奄一息。

再加上美國「道奇路線」擠壓，整個日本需求萎縮、貨物積壓。

到1947年，日本進、出口分別暴跌86%、93%，糧食、油料等物資均不能自給。

GNP則相比二戰期間下降38%，超過50%企業倒閉，工業生產下降69%，人均收入下降70%，失業率達20%，全國八分之一人面臨餓死的絕境。

首相吉田茂，幾乎要給太上皇麥克阿瑟下跪，才換來美國的糧食援助。

 

 

轉折點在1950年。

朝鮮戰爭爆發后，因為離戰場近，日本成為美軍天然的補給基地。美國政府直接撥款，勒令日本生產提供軍事物資。

突如其來的海量訂單，堪比特效偉哥，本已痿掉的日本工業，一下子就支稜了起來。

「特需」的出現，不但讓積壓的約1500億日元物資被一掃而空，機械、造船、鋼鐵、水泥、紡織等行業也開始爆發式增長。

1950年下半年，日本出口貿易比上半年猛增55%，工業生產值增加56%，並解決了數十萬人的就業問題。

天賜的機會，讓吉田茂欣喜若狂，將朝鮮戰爭比作「神風」，並渴望這陣風吹得更久一些。

事實恰好如他所願。

麥克阿瑟速勝的美夢被打破，戰爭持續了三年，日本則在其中大發橫財。全國70%的電力、80%的煤炭、90%的交通運輸，以及100多萬工人，都為「聯合國」軍服務。

這不但改變了日本的經濟狀況，也改變了美國原計劃將日本打造成農業國的初衷。

1951年，日本出口貿易在1950年的基礎上又增長了270%，工業以平均每年36%的速度飛速增長，其中電力增長最快，幾乎每年增長100%。

 

在工廠生產槍械的日本婦女 

 

從數據上看，日本在這場戰爭中的收益，相當於同時期美國對歐洲馬歇爾計劃的五倍。

馬歇爾計劃共支出131億美元，還是16個國家分配。而日本卻獨吞了600多億美元的大單，這確實是天下掉的餡餅。

在經濟景氣的推動下，投資景氣和消費景氣也伴隨而生，技術革新和投資熱潮迅速形成。

全國600家大企業的投入資金，從1950年6月前的137億日元，猛增至1951年6月的3149億日元。東京證券市場的平均股價，則92日元升到196日元。

戰前，日本年度個人消費總額為2100億日元，到1953年停戰時，已升至7800億日元。

僅到1952年，日本經濟就已經恢復到戰前的最高水平。

 

 

而恰好此時，高度工業化的美國本土人力和資源價格暴漲，資本家們只好找一個有工業基礎且成本更低的地方，把製造業轉移過去。

就像百年前的英國，將產業鏈轉移出去一樣。

戰后重建的日本，是最好的選擇。

只是，西方人不懂東亞集體文化的恐怖，第一次工業革命中輕柔的布料，也無法與電氣時代的鋼鐵怪獸媲美。

日本二次崛起的速度之快、力度之猛，超出了劇本設計者的預期。

以汽車工業為例。

1955年，日本汽車工業體量幾乎為0；1961年，超過意大利，成為世界第五，1966年超過英國，1968年超過西德，1980年產量突破1000萬輛，全球佔比超過30%，取代美國成為世界第一。

彼時，美國汽車基本被趕出日本市場。而在太平洋另一邊，日本汽車在美國的市場份額，卻超過20%。

帶頭大哥被小弟衝得稀爛。

 

 

不過，日本畢竟是個小國，很快就遇到與英、美同樣的瓶頸，國內生產成本飆升。

同時，第三次工業革命正在爆發，與房地產、金融、信息科技相比，製造業頓時成了雞肋。

日本企業有樣學樣，開始將製造業向亞洲四小龍和四小虎轉移，讓出所有代工類產業。

從前美國的經歷來看，產業轉移是一次重要的機會。成了，就能站在更高的維度，繼續騰飛。

但抓住機會的雙手，卻被按住了。

 

 

 

 

 

02

沉默中復興？

所有命運的饋贈，早已在暗中標明瞭價格。

1985年，日本取代美國，成為全球最大的債權國，「日貨」充斥着世界每一個角落。

當年9月，美、日、德、英、法達成協議，規定日元和德國馬克大幅升值，各國央行須大量拋售美元，以解決美元升值太快的問題。

一上一下，日元相對美元翻了一番。相當於，日本相比海外的生產成本，也翻了一番。

巨大的催動力，使得日本產業轉移速度猛增。

資本大量撤出實業，投身金融業和房地產業，對外投資規模也立刻躍居世界第一。

現在我們都知道，這個叫空心化。

 

 

短短5年，日本住宅用地漲了近1.5倍，商業用地瘋漲了近4倍。

貨幣的釋放，通貨膨脹，房價的飆升，就像三個勇士爬上了懸崖。

人們的錢幾乎都被樓市牢牢套住，實體經濟近乎被摧毀，國內的總體消費水平大幅降低。

爲了止損，1989年底，日本央行開始大幅加息，主動戳破經濟泡沫，開啟了長達30年的熊市，市值一度跌去82%。

直到2012年，安倍政府二度執政，射出超寬松貨幣政策、吸引民間投資、靈活財政三支箭，尤其2016年后，開啟負利率時代，成為全球融資成本最低的國家。

日本股市才由熊轉牛，日經指數從9000點到目前近31000點。

 

 

不過，日本股市的長牛，嚴重依賴流動性。相比美聯儲的無節操，日本央行其實更無下限，早早就下場買股票了。

2010年，日本央行開始購買ETF；
2012年，將購買額度從1.4萬億日元上調至1.6萬億日元；
2015年，以每年3萬億日元的速度購買ETF；
2017年，額度提升至6萬億日元；
2020年，額度增加至12萬億日元……

可以説，幾乎是日本央行一手買出來了大牛市。截至3月底，日本央行的ETF保有額達到48萬億日元，成為市場最大的莊家。

而在估值狂奔的背后，是基本面的有氣無力。

由於缺席新經濟浪潮，日本GDP長年不變。

這也是為什麼，日本會被冠以「價值陷阱」的標籤，被稱為「全球最不受歡迎的資產類別」。

但此時此刻，這種論調可能並不適用了。

日本或許正在奪回失去的三十年。

 

 

最近日本很熱鬧。

繼巴菲特宣佈加大對日本5大商社的持股后，黑石CEO史蒂芬·施瓦茨曼也跟着拜訪了岸田。

此外，私募股權基金KKR的亨利·克拉維斯正與日本投資對象企業交流；對衝基金巨頭肯·格里芬率領的美國城堡投資將15年來首次在日本開設基地；LVMH集團旗下基金L Catterton也計劃擴大在日本投資……

熱錢紛紛流入日本，如果僅僅用「撿便宜」來解釋，未免太簡單了。

更有可能的是，他們預測，在對抗越來越激烈的世界，日本這個國家正發生鉅變，其未來值得看好。

也許，就像50年代的那場戰爭一樣，日本憑藉得天獨厚的地理位置，又能吃到一份天賜紅利？

 

 

目前，日本製造業正以數十年未有的速度，迴流本土。

據日本建設業聯合會調查，2022年日本國內建設訂單同比增長8.4%，創20年新高。

尤其是以半導體工廠為中心的電氣機械領域，訂單增加了151.8%，帶動了整體的增長。

目前，臺積電正在日本九州熊本縣建廠；全球第二大NAND存儲器芯片製造商鎧俠在日本修建的Fab 7閃存工廠，也已於去年10月投產。

豐田、索尼、NTT、NEC、軟銀等八大公司成立的半導體合資企業Rapidus，也在4月表示，將在北海道推進2nm晶圓廠建設。

日本經濟產業省則宣佈，力爭本國半導體產業到2030年達15萬億日元規模，增至目前的3倍。

可以預見，在不斷加強半導體產業的進程中，日本其他製造業也會加速回歸。

而這一切，或許也只是時代大潮的前奏。

 

 

敏鋭的投資者早就嗅到了氣味。

實際上，從去年下半年開始，日本投資者就在以創紀錄的速度拋售海外資產。

據日本財務省數據，2022年包括銀行、信託、保險在內的投資者淨買入3.6萬億日元，淨賣出23萬億日元的外國債券，為2005年追蹤該數據以來的最大數額。

海外投資者也不願放過這塊肥肉。

尤其在今年4月，巴菲特對日本市場的情緒提振效果顯著。

4月，海外交易者淨買入220億美元的日本股票和期貨，外資流入達到了創紀錄的水平。

目前，他們都獲得了不錯的收益。

那麼，國內投資者又該如何投資呢？

相比較於港美股，日本市場比較小眾，投資者直接參與日本股市投資難度較大。如果看好日本股市，可以借道ETF參與。

比如，日經225ETF易方達（513000）跟蹤的是日經225指數，該指數由日本經濟新聞社編制，選取東京交易所主板成交量最活躍、流通市值最高的225只股票，是反映日本股市表現的代表性指數之一。

日本市場得到全球投資者關注，A股市場日經225ETF易方達（513000）今日漲停，本周漲幅達24.6%，今年以來漲41.39%，領跑市場。

 

 

 

03

尾聲

沒有任何一場經濟事件是單純的經濟事件。

俯瞰歷史，日本的經濟發展訴求，和所需要的政治力量，永遠是最大的矛盾。

日本曾用製造業打敗美國，最終又被美國用金融業降維打擊。

從近代日本落敗的過程，我們能看到，一個沒有政治獨立性的國家如何身不由己，慘淡收場。

即便這一次，它能憑地緣優勢再度崛起，又能如何呢。

 

 

日本列島，東、南皆是大洋，北面是荒涼的冰原，就連西邊隔海相望的朝鮮半島，也是資源貧乏之地。

它是全世界唯一一個，擁有大陸文化根基，卻又只能被海洋文明喚醒的國家。

其文明具有流動性，其發展具有侷限性。

從1868年明治維新，到1945年日本投降，時間長度是77年。而從彼時至今，剛好也是77年。

彼時此時，人、事、物皆不相同，形勢卻如此類似。

也許，歷史就是一次又一次的輪迴？

（全文完）

免責聲明：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，亦並非旨在提供任何投資意見。有關內容不構成任何專業意見、買賣任何投資產品或服務的要約、招攬或建議。本頁面的內容可隨時進行修改，而本公司毋須另作通知。本公司已盡力確保以上所載之數據及內容的準確性及完整性，如對上述內容有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見，本公司不會對任何因該等資料而引致的損失承擔任何責任。以上內容未經香港證監會審閲。