美國地區銀行可能即將上演「斷臂求生」，空頭一路加碼埋伏

針對美國地區銀行的做空押注仍在增加，儘管該行業正在從3月份震撼全球金融市場的動盪中復甦。

根據技術和數據分析公司S3 Partners編制的數據，SPDR標普地區銀行ETF（KRE）的空頭頭寸佔已發行股票的比例從一周前的74%上升至92%。考慮到每次賣空產生的合成多頭押注，以上比例意味着，該ETF近48%的頭寸都在押注地區銀行股價會下跌，高於上周三的42%。

與此同時，規模為286億美元的金融精選行業SPDR基金（XLF）的空頭比例佔可交易流通股的百分比自3月份一系列銀行倒閉以來增加了50%以上。

可以肯定的是，做空銀行的興趣增加並不令人意外，尤其是在該行業經歷多輪動盪之后。在外媒追蹤的約2000只此類基金中，KRE是今年迄今為止表現最差的無槓桿股票ETF。截至本周三收盤，KRE今年內累計跌超32%。

據S3 Partners的預測分析董事總經理Ihor Dusaniwsky稱，實際上，做空以上兩隻基金在5月份都是有利可圖的，KRE的做空規模增加了3.05億美元，XLF的做空規模增加了2.09億美元，但這可能不是唯一的原因。

JonesTrading ETF主管Dave Lutz表示：

「感覺這些ETF不僅被基金經理們用於直接押注，而且還被用於對衝持有的標的銀行股。我需要指出的是，KRE的做空規模就算不是目前市場上最大的，也會是一個非常擁擠的空頭頭寸。軋空的風險非常高，因為任何正面新聞都可能導致投資者爭相回補，今天（周三）上午的快速走高就證明了這一點。」

不過，紐約梅隆投資管理公司（BNY Mellon investment Management）的投資分析Jake Jolly表示：

「地區銀行業的崩潰可能只是暫時的。對銀行業的商業地產敞口的擔憂，可能是導致當前股價疲軟、並助長進一步下行押注的罪魁禍首之一。」

商業地產（CRE）敞口是地區銀行還未掃除的一個重大隱患。地區銀行是當前正陷入困境的美國商業地產和建築市場的最大貸款人。紐約房地產數據提供商Trepp的數據顯示，許多地區性銀行持有的房產貸款量已超過了監管機構規定的門檻。高盛認為，過去幾年，美國地區性銀行在商業房地產中扮演了積極的角色，正因如此，最近銀行業面臨的壓力使投資者擔心商業房地產市場出現連鎖反應，市場情緒持續低迷。美國銀行的調查顯示，基金經理對商業房地產的配置已從去年春天的峰值急劇下降。該行的月度基金經理調查顯示，5月份全球淨19%的基金經理減持該板塊，達到2008年12月以來的最低水平。

警惕地區銀行低價甩賣商業地產貸款

許多美國地區銀行可能不得不考慮以大幅折扣出售商業地產貸款，以減少對該行業的風險敞口。

由於許多房地產借款人在利率上升的環境中面臨支付利息的挑戰，而且辦公樓使用率下降，房地產價值因經濟衰退擔憂而下降，因此銀行近期已經收緊了貸款。然而，儘管如此，房地產數據提供商Trepp與路透社的數據顯示，許多地區性銀行的商業地產貸款仍超過了監管機構規定的門檻。

根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）和其他監管機構2006年的指導意見，商業地產或建築貸款持有量分別超過總資產的300%和100%的銀行應該會受到更嚴格的監管審查。Trepp對4760家銀行的公共監管數據進行研究后發現，有763家銀行的這一比例都超過了閾值，凸顯了該問題在整個銀行業的嚴重性和普遍性。

監管指南要求超過這些門檻的銀行「應採用更高的風險管理措施」，包括可能出售特定貸款。在周二的國會證詞中，FDIC主席Martin Gruenberg警告説，如果市場狀況持續下去，商業地產貸款組合將「面臨挑戰」。有風險的銀行可能會撤回貸款，在極端情況下，它們甚至可以剝離部分或全部現有貸款。

KBRA Credit Profile董事總經理兼聯席主管Mike brotschool表示：

「現在對辦公樓來説是一場完美的風暴。在整個銀行危機中，我認為其中一些地區銀行可能正試圖將部分商業地產貸款從賬簿中剔除。」

摩根大通在3月份的一份報告中表示，預計商業抵押貸款支持證券中約21%的未償還辦公樓貸款最終將違約。另類投資平臺Fundrise的聯合創始人兼首席執行官Ben Miller表示，賣家（地區銀行）可能會發現買家興趣有限，並且可能不得不承擔資產損失。「銀行將會聽到可怕的出價」，他説。