廣合科技闖關深主板，外銷收入佔比高，毛利率存波動

近日，廣州廣合科技股份有限公司（以下簡稱「廣合科技」）更新了首次公開發行股票並在主板上市招股説明書（申報稿），擬登陸深主板，保薦人為民生證券。

廣合科技的主營業務是印製電路板的研發、生產和銷售。

公司的控股股東為臻藴投資，持有公司45.04%的股份，廣生投資、廣財投資分別持有公司7.59%、7.59%的股份，肖紅星、劉錦嬋通過臻藴投資、廣生投資、廣財投資間接控制公司60.21%的股份表決權，肖紅星、劉錦嬋為公司實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資9.18億元，主要用於黃石廣合精密電路有限公司廣合電路多高層精密線路板項目一期第二階段工程、廣州廣合科技股份有限公司補充流動資金及償還銀行貸款。

募資使用情況，圖片來源：招股書

毛利率存波動

報告期內，廣合科技實現營業收入分別為16.07億元、20.76億元、24.12億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為1.56億元、1.01億元、2.80億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

目前，公司生產的PCB主要應用於服務器、消費電子、工業控制、安防電子、通信、汽車電子等領域，其中服務器領域佔比較高。報告期內，公司服務器領域收入佔當期主營業務收入比例為65.87%、69.39%、71.98%，佔比逐漸提升。

公司主營業務收入分產品應用領域的銷售情況，圖片來源：招股書

衆所周知，印製電路板是電子產品的關鍵電子互連件，其發展與下游行業聯繫密切， 與全球宏觀經濟形勢相關性較大。

2022年，在俄烏衝突、歐洲能源危機等多重因素的影響下，經濟復甦不確定性加深，全球處於去庫存化狀態，短期內，全球及中國大陸消費電子、個人計算機、5G通訊領域PCB需求呈現疲態。受此影響，其他PCB企業加大了服務器PCB市場的開拓力度，PCB供應商之間競爭趨於激烈。公司經營業績在短期內或面臨下滑的風險。

報告期內，廣合科技的毛利率呈先下降后上升趨勢，分別為23.59%、19.29%、26.06%。

其中，2020年、2021年，公司毛利率低於可比公司平均水平，主要系：訂單結構有所差異，深南電路、生益電子、滬電股份應用於通信領域的產品佔比較高，2019年5G商用開啟后，相關產品毛利率處於較高水平；同行業可比公司收入規模遠高於公司，規模效應更加明顯，單位生產成本更低；2021年下半年，黃石廣合處於試產和產能爬坡階段，產能利用率和良品率較低，導致產品單位成本較高，拉低了公司整體毛利率。

公司與同行業可比公司的毛利率對比，圖片來源：招股書

事實上，公司原材料佔主營業務成本的比例較高，報告期平均約為62.85%。公司生產經營所使用的主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅球、銅箔、金鹽、干膜等，上述主要原材料價格受國際市場銅、黃金、石油等大宗商品的影響較大。

外銷收入佔比高

廣合科技的下游行業企業主要為規模較大的電子產品製造商，包括終端客户及EMS公司（電子製造服務商），如戴爾、浪潮信息、鴻海精密、廣達電腦、英業達、捷普等。報告期內，公司前五大客户銷售額佔同期主營業務收入的比例分別為67.57%、70.53%、67.50%，客户相對集中。

廣合科技的產品以外銷為主，報告期內，公司外銷收入佔當期主營業務收入的比例分別為75.17%、75.96%、82.67%。公司外銷主要以境內保税園區或保稅工廠、中國香港為主，抵達香港的貨物中又有較大比例流向客户的中國境內工廠，因此，公司外銷產品大部分在中國大陸繼續組裝加工，小部分出口至亞洲其他國家及地區、歐洲、美洲。

公司主營業務收入按區域分類統計情況，圖片來源：招股書

公司外銷產品主要以美元等貨幣計價。報告期內，公司匯兌收益佔當期利潤總額的比例分別為-20.71%、-15.31%、22.88%。2020年至2021年，人民幣相對美元升值較多，美元匯率波動因素導致2021年以人民幣記賬公司PCB銷售均價下降5.07%，進而影響主營業務毛利率下降4.28%。

值得注意的是，隨着PCB行業競爭逐漸激烈以及行業的發展，技術能力成為企業能否在長期的競爭中取得優勢的重要因素。一方面，產品的技術含量是下游客户選擇供應商的重要標準；另一方面，產品的技術含量也影響企業自身的盈利能力。

報告期內，廣合科技的研發費用分別為7480.74萬元、9258.10萬元、1.15億元，其研發費用率高於勝宏科技，低於深南電路、滬電股份。

公司研發費用佔營業收入比例與同行業可比公司比較分析，圖片來源：招股書

結語

總體來説，廣合科技需要在不斷鞏固「雲」相關的服務器用PCB市場地位的同時，也要積極拓展5G通信設備以及智能終端設備的PCB產品市場。同時，公司要通過完善產品結構，優化技術能力佈局，提高市場競爭力和盈利能力。而作為公司戰略落地的重要舉措，公司本次募集資金在黃石建設智慧工廠，利於提升公司生產能力、工藝技術、運營效率和自動化水平。