宏信建發擬香港上市：設備運營服務龍頭 高空作業平臺增長空間大

隨着中國經濟和產業轉型升級，人力成本不斷提高，「人工替代」效應更為明顯的新型作業設備適用情景正不斷擴展，給專業設備運營服務行業帶來廣闊的發展機遇。根據國內券商研報，高空作業平臺是一種新型登高作業設備，應用場景廣泛，可替代弔籃、腳手架等傳統登高設備，大幅提升高空作業的安全性及作業效率。近年來高空作業平臺實現高速增長，也催生了一批高空作業平臺設備運營企業進入蓬勃發展階段。

其中，於近期通過港交所聆訊，即將登陸香港資本市場的設備運營服務行業龍頭宏信建設發展有限公司（以下簡稱「宏信建發」或「公司」）成為關注焦點。根據弗若斯特沙利文報告，以2021年收入計，宏信建發是中國最大的設備運營服務提供商，也是全球第三大的高空作業平臺機隊管理者，主要經營高空作業平臺等設備的經營租賃業務，已為超過15萬家企業客户提供設備運營服務。當前中國設備運營服務市場極為分散，距離市場飽和存在較大的距離，意味着賽道內的優質企業存在長足的發展空間，有望通過上市募資進一步鞏固市場份額。

市場地位領先 以客户為中心的全周期服務備受業界認可

宏信建發是中國設備運營服務行業的領導者，已形成經營租賃服務、工程技術服務、平臺及其他服務三大業務板塊，重點佈局高空作業平臺等細分市場，在全國擁有超過300個服務網點。

截至2022年12月31日，宏信建發管理約13.13萬台的高空作業平臺，新型支護系統保有量約157.66萬噸，新型模架系統的保有量超過62.26萬噸，以2021年中國國內市場的設備保有量計，宏信建發在三個市場均排名國內第一。公司旗下的高空作業平臺機隊具備較大的規模和市場影響力，整體機隊數量規模已經是亞洲第一、全球第三，市場份額根據2021年統計數據約為29.6%，佔據絕對領先位置。

國內高空作業平臺主要商業模式為經營性租賃。於過往期間，宏信建發的高空作業平臺等設備曾以租賃的形式先后參與援建香港醫院項目、鄭州航空港站項目、廣州白雲國際機場航站樓項目、中芯國際集成電路製造有限公司生產設施項目、包銀高速鐵路項目、雄安新區市民服務中心項目、北京大興國際機場項目、港珠澳大橋項目及火神山醫院項目等多個具里程碑式意義的項目建設，進一步鞏固了其業內聲譽。

憑藉領先的設備運營服務能力，宏信建發能夠為客户提供覆蓋項目全周期的全方位、多功能的服務，客户數快速增長。以單體客户數目計，2020年至2022年，公司客户數目從約47,000家增至約158,000家，客户羣廣泛覆蓋建築業、製造業、工商業、房地產業、文娛業等若干消費行業。

日益多元的客户結構，有效保障了宏信建發的經營穩健性，使其避免對任何單一客户或行業形成過度依賴，增強了公司在市場中的競爭力。從2020年到2022年，公司前五大客户收入的總收入佔比自26.3%下降至17.9%。在服務能力的深度和廣度不斷加大推動下，公司的客户粘性正逐步加強，助力其業績持續增長。根據招股書數據，2021-2022年宏信建發的高空作業平臺平均利用率（即設備每年出租的時間）基本在75-80%左右，這一數據甚至高於國際龍頭聯合租賃（United Rentals,美股代碼「URI」）的日常運營水平，體現出公司極高的運營效率和業務實力。

業績穩步向好 有望長期受益於行業擴張以及集中度提升

得益於運營能力和品牌影響力的提升，宏信建發的收入和利潤雙雙快速增長。2020年至2022年間，公司的收入由人民幣36.636億元增至78.776億元，複合年增長率為46.6%。同期，公司EBITDA由人民幣18.85億元增至40.81億元，複合年增長率為47.1%；經調整淨溢利從人民幣5.04億元增至9.45億元，複合年增長率為36.9%。

展望行業的未來，中國經濟的穩定發展以及持續推進城鎮化進程，將為建築業市場帶來可以預見的穩定增長需求。同時，由於人工成本與日俱增、針對建築工地安全的監管日趨嚴格以及地形複雜帶來的施工困難，中國建築業轉型升級不可避免，將繼續催生巨大設備運營服務需求。根據弗若斯特沙利文報告，中國設備運營服務的市場規模（按收入計）於2027年將增加至人民幣15,932億元， 2023年至2027年複合年增長率為10.3%。其中高空作業平臺的市場空間也在不斷增加。根據中國工程機械工業協會數據顯示，2022工程機械市場整體低迷，高空作業平臺卻依然能保持兩位數正增長，全年總銷量再創新高（同比增長21%），彰顯產品和技術快速進步，安全和效率優勢愈發得到市場認可，行業由初創期迎來了快速發展的成長期。

行業格局變化為設備運營行業龍頭企業所帶來的巨大機會也不容忽視。根據根據弗若斯特沙利文報告，按收入計，2021年的前三大參與者合計僅佔市場總規模約1.5%。這意味着，當前中國設備運營服務行業競爭格局處於高度分散的階段。因此，具備核心競爭能力、市場地位領先的企業，除了能受益於行業的擴張，也能在行業集中度提升的過程中佔據更多的市場份額，因為客户會優先選擇那些具備領先優勢和行業經驗豐富的能夠提供全周期服務的綜合服務提供商。

回看宏信建發，作為中國設備運營服務行業的領先企業，公司設備運營服務能力強大，市場地位領先，核心競爭力明顯。2021 年中國高空作業平臺人均保有量為2.3台/萬人，相較於美國和歐洲人均保有量依然較低。國內高空作業平臺起步較晚，目前市場滲透率仍相對較低，人均保有量較小，未來仍有較大增長空間。

可以預期在上市募資之后，公司有進一步實力充分把握行業擴張及行業集中度提升帶來的發展機遇，實現長期高質量增長。

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