危機已跨越大西洋！昨晚歐洲巨頭的「歷史性崩盤」竟被忽視

商業房地產危機在美國被淡化，據一些專業人士的説法，它「不會破壞體系的穩定」，因此不會導致另一場全球崩盤。然而，危機卻已經越過大西洋，在瑞典登陸了。

瑞典最受歡迎的股票之一——房地產業者兼最大商用不動產（CRE）業主之一SBB公司的股價跌至2018年以來的最低水平，此前該公司宣佈計劃推迟派息，並取消旨在支撐其財務狀況的配股。周二SBB的股價暴跌超過20%，在過去15個交易日中有14個交易日都是下跌的。SBB的暴跌也重創了歐洲房地產股，瑞典公司領跌，其中Sagax下跌7.8%，Balder下跌7.6%，Wallenstam下跌5.9%，Fabege下跌4.4%。歐洲同行包括Kojamo下跌5.3%，Aroundtown下跌5.1%，Safestore下跌5%，Tritax Big Box REIT下跌4.8%。

SBB是瑞典持有人數最多的股票，其股價近年跌跌不休，市值從2021年底的約170億美元縮水至不到15億美元，26萬名股東成為「存骨族」。

在周二晚發佈的一份聲明中，這家房地產公司表示，市場反應使其無法按預期條款進行普通d股的配股發行，並指出，該公司正尋求「最迟」將派息日期推迟到明年的股東大會。這家總部位於斯德哥爾摩的公司還表示，將不會發行價值26億瑞典克朗（合2.6億美元）的新D類股票。在SBB下調股息前一天，標普全球評級（S&P Global Ratings）將它的信用評級下調至垃圾級，從BBB-降至BB+。標普警告稱，如果SBB「在未來幾個季度無法獲得足夠的資金來源，以可持續地支付其短期財務義務」，其評級將被打入更深的垃圾級領域，SBB股價聞訊大跌。標普説，它不再相信該房地產商能夠達到投資級債務的門檻，評級下調觸發了該公司現有債務的所謂「升級」息票，從而增加了該公司的成本。這意味着融資成本將增加2.85億克朗。

這些事態發展給這家瑞典最大的房地產商之一帶來了嚴重的問題。在利率急劇上升和信貸息差不斷膨脹的情況下，這家公司正努力應對81億美元的債務負擔。這也反映了瑞典更廣泛的商業地產行業所面臨的問題。SBB股價暴跌對其首席執行長Ilija Batljan也是一個沉重打擊。Batljan曾多次向投資者保證，他將採取行動捍衞公司的信用狀況。SBB的大部分租金收入來自北歐地區受監管的住宅物業。與美國同行類似，瑞典地產業者必須在未來五年內展期408億美元的到期債券債務，其中四分之一將於2023年到期。它們被視為歐洲房地產業的「煤礦里的金絲雀」（指危險現象出現之前的信號），因為這些債務大部分是短期的浮動利率債務，特別容易受到利率的影響。

Arctic Securities AS的分析師對SBB改善流動性狀況的計劃表示歡迎。房地產分析師Michael Johansson在電話中表示，暫停派息和取消發行d股計劃這兩項決定，總體上對SBB股東有利。SBB的問題在於，派息已在年度股東大會上表決通過，因此他們唯一的選擇是暫停派息。

其他人則不那麼樂觀。丹斯克銀行股票策略師Molly Guggenheimer表示，這將是該行業面臨的又一個不利因素，即使SBB的情況與瑞典同行沒有直接關聯。他補充説，取消股票發行「説明SBB目前缺乏進入資本市場的渠道，增加了再融資風險」。

Carnegie將SBB評級從持有下調至賣出，分析師Fredric Cyon表示，下行風險仍然很高，企業需要採取行動改善資產負債表。「進一步出售資產是一種選擇，但我們懷疑這是否足以恢復投資者信心」，Cyon寫道，並將目標股價從13瑞典克朗下調至7瑞典克朗。

作為全球泡沫最嚴重的房地產市場之一，瑞典住宅價格已經下跌15%，也使其成為世界上跌價最嚴重的房地產市場之一，這導致銷售利潤下降，加劇了房地產行業面臨的更廣泛挑戰。但隨着銀行收緊貸款，債券市場對評級較低的發行人幾乎關閉，可供選擇的渠道很少。

ING策略師Francesco Pesole表示，SBB遭標普降評，震撼了瑞典和歐洲各國的房地產行業，隨着瑞典房價大幅下滑，當局的貨幣政策方向也引發關注。瑞典央行4月加息兩碼至3.50%，並暗示可能進一步緊縮。加息、通脹高漲、債務日益攀升，已重創瑞典房地產公司，對金融穩定性形成風險。

值得一提的是，SBB去年也曾拉響過歐洲地產行業的警報，一度成為歐洲市場被賣空最嚴重的股票之一。該公司之所以被大量做空，是因為投資者對SBB在繁榮時期積累太多債務的擔憂。