談銀行危機、人工智能、馬斯克…92歲巴菲特和99歲芒格，講了5個小時，重磅乾貨來了

來源:中國企業家俱樂部

在被譽為全球投資界「春晚」的伯克希爾年度股東大會上,92歲的巴菲特和99歲的芒格總共回答了5個多小時的問題,內容涉及銀行危機、人工智能、投資看法等。

北京時間5月6日晚，被譽為全球投資界「春晚」的伯克希爾年度股東大會在股神巴菲特的老家——內布拉斯加州奧馬哈市召開，其中最受關注的正是管理層Q&A環節，從北京時間周六晚22點15分開始，一直延續到周日凌晨4點30分。除去中午一個小時的午餐時間，92歲的巴菲特和99歲的芒格總共回答了5個多小時的問題。

在大會開始之前，現場播放了一段VCR，記錄了巴菲特和芒格的日常生活。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻，面對鏡頭，讓我們瞭解到巴菲特和芒格樂觀積極的心態，這可能也是他們長壽的祕密。這也是芒格明確最后一次參加股東大會。巴菲特明年是否會繼續召開股東大會並親自出席，目前還沒有定論。

由於巴菲特和芒格過於健談，今年伯克希爾四人組一共回答了48個問題，遠遠低於此前他們設定的目標，但高密度的精彩內容依然配得上「投資界年度盛事」的名號。兩人談論了包括AI、美國銀行業危機、去美元化、電動車轉型、日本投資和一系列與伯克希爾持倉有關的投資等話題。此外，兩位智者也對年輕后輩們提出的一系列人生問題給予了指點。

談美國通脹與銀行危機

巴菲特表示，如果硅谷銀行的存款沒有得到擔保，那將產生災難性影響；無法想象任何人會允許美國不提高債務上限並冒着破壞世界金融體系的風險違約。

他指出，聯邦存款保險公司對存款的保險上限為25萬美元，但這「不是美國的行事方式」。他説，沒有人願意解釋為什麼不擴大限額，因為不這樣做可能會引發更多銀行擠兑，擾亂全球金融體系。「我認為這是不可避免的。」他説。

關於銀行業恐懼的傳染，巴菲特表示有時恐懼是合理的，有時則並非如此。巴菲特的父親在大蕭條初期因銀行擠兑失去了工作，但現在銀行業已經發生了變化。聯邦存款保險公司（FDIC）的設立是極具遠見的舉措。

巴菲特表示，如果人們擔心銀行存款的安全，經濟就無法運行。儘管聯邦存款保險公司為所有存款支付100%的保險，人們仍以各種瘋狂的方式感到擔憂。這是不應該發生的。政治家、機構和媒體在傳遞信息方面做得非常糟糕。

巴菲特強調，銀行的管理層需要為自己的失誤接受懲罰。第一共和銀行的問題在爆發之前就「顯而易見」。內部人士持有的一些股票被出售，「誰知道」他們是否有一個計劃。

伯克希爾本有可能成為一家銀行集團

巴菲特和芒格提及，如果不是1970年的《銀行保密法》迫使伯克希爾出售銀行，伯克希爾很可能會成為一家大型銀行集團，而不是去做保險。

巴菲特表示：「在擁有銀行這件事上面，許多事情將決定它們的未來，你需要面對相關的政治家，還有許多不瞭解這個系統如何運作的人。」

巴菲特認為，美國公眾對銀行業的困惑可能比以往任何時候都要嚴重，這會產生后果。然而，眼下沒有人知道這些后果是什麼。

巴菲特強調，美國公眾不瞭解銀行系統，而國會中的一些人也許「對此的瞭解程度不比我多」。

將繼續持有美國銀行，但不知道接下來會發生什麼

巴菲特也表示，他將繼續持有美國銀行的股份，但他不知道未來會發生什麼。

他説：「我喜歡美國銀行，我喜歡他們的管理層，我為他們提出了這個交易，所以我會堅持下去。但是，我是否知道如何預測從現在開始將會發生什麼？答案是我不知道，因為在過去的幾個月里，我已經看到了很多事情，這些事情對我來説並不意外。但這再次確認了我的信念：美國公眾並不瞭解我們的銀行系統。」

通脹是目前最需要解決的問題

巴菲特表示，老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續這麼做。疫情發生的時候就像打仗一樣，沒人知道印多少鈔票纔會出現問題，直到失控。「我們需要非常小心謹慎，對美國來説，如果做事過激，很難看到事情扭轉。」

「對美國來説，做很多事情很容易，但如果我們做得太多，一旦把魔鬼從瓶子里放出來，就很難看到你如何恢復，」巴菲特説。「人們對貨幣失去了信心，他們的行為方式與他們覺得……他們將擁有購買力大致相當的東西時完全不同。它改變了經濟。」

他還指出，養老計劃讓人們把錢放進銀行，但最后取出來的時候，不能確定貨幣的購買力是不是還能跟以前一樣。這些都是跟宏觀經濟體系相關的，沒法去預測，但這不是好現象。

芒格對此提出了更為尖鋭的批評，他説：「在某種程度上，印錢買船隻會適得其反。」

如何看待去美元化

一名13歲的美國中學生表示，希望巴菲特談債務上限和全球去美元化的問題。

巴菲特迴應稱，美元現在確實還是儲備貨幣，但是未來可能未必如此。「我覺得沒人能完全理解現在的情況，也許鮑威爾更清楚，但他也沒辦法完全掌控這種局面，他沒有辦法控制財政政策。」

儘管如此，巴菲特仍然支持美元：「我們是儲備貨幣，我認為沒有其他貨幣成為儲備貨幣的選擇。」他説。

任何代幣都是一個笑話

巴菲特説，人們可能對美元失去了信心，但這並不意味着比特幣就會大放異彩。

當談到世界儲備貨幣時，他説：「忘掉所有的玩具吧——任何代幣都是一個笑話，那是瘋狂的。」「但繼續印鈔票也是瘋狂的。」

不擔心美聯儲資產負債表

被問及是否擔心美聯儲資產負債表的影響時，巴菲特迴應稱不認為美聯儲是問題所在，也不認為他們能解決財政問題。巴菲特説，美聯儲正在履行本職工作。他説，他不會把通脹目標從零調整到每年2%，但告訴人們讓本幣每年貶值2%「影響很大」，即使很多人希望有一點通脹。「我不擔心美聯儲的資產負債表，」巴菲特説，儘管他確實喜歡看它。他表示：這些數字很大，但我總是喜歡大數字。

談人工智能

回答關於人工智能未來的問題時，沃倫·巴菲特和查理·芒格都持懷疑態度。

芒格：機器人的使用將會在全球越來越多

芒格表示，你如果去到中國比亞迪的工廠，會看到機器人到處都是，而且這個使用率真的非常高，「所以我覺得機器人的使用將會在全球越來越多，我自己對於其中這樣一些炒作是感到有一些困惑的，特別是像人工智能，我覺得現在用人其實挺好的。」

巴菲特：對人工智能有點擔心

巴菲特隨后説到，人工智能確實可以做到非常多出色的事情，「比爾蓋茨之前把我帶去看他們最新的技術，可能還不是最新的版本，這個比我想象中的進步快多了，AI可以做非常多的事情。」

但巴菲特也提到，這讓他反而有一些擔憂，「因為覺得沒有辦法去完全掌控它，在未來200年的時間里面，我覺得我們也沒有選擇，必須要去接受它和應對它、使用它。在人工智能的部分，它可以改變整個全球的面貌，而卻改變不了我們人的想法和行為。」

巴菲特表示，儘管人工智能可以幫助篩選符合某些參數的股票，但它也有侷限性。「這有點奇怪。」他在接受美國全國廣播公司奧馬哈當地分支機構採訪時説。「我不認為它會告訴你買什麼股票。它可以在三秒鍾內告訴我每隻股票是否符合某些標準。但它在某些方面也存在侷限性。你應該看看它想出的笑話。」巴菲特補充説，三個月前，比爾·蓋茨向他展示了ChatGPT的工作原理，他對其進行了改進。

「這很有趣，」他繼續説。「它可以在一秒鍾內將憲法翻譯成西班牙語。但是電腦不會講笑話。你可以讓它開個關於沃倫和加密貨幣的玩笑。它讀了所有的書，看了所有的電視，但它做不到。我告訴比爾，等我能問它的時候再把它帶回來，‘你打算怎麼消滅人類？’我想看看它是怎麼説的，然后在它開始之前拔掉插頭。」

談電動車轉型

關於如何看待汽車行業快速電動化的影響，巴菲特表示：「伯克希爾不太可能投資像通用汽車或福特汽車這樣的汽車製造商股票。我和查理一直都認為汽車業實在太艱難了。伯克希爾更傾向於汽車經銷商業務，在美國擁有78家經銷商。這些經銷商每年創造超過80億美元的收入，使伯克希爾成為美國最大的經銷商集團之一。」

巴菲特強調：「我只能告訴你，雖然汽車行業不會消失，5年到10年后汽車行業肯定會和現在不一樣，不論是汽車架構還是市場結構。資本的部署和風險是一定會發生的。」

巴菲特評價馬斯克

巴菲特表示：「馬斯克是一個非常出色的企業家，他有很多的夢想，而且他的這些夢想就是他現在所做的事情的基礎。我覺得他如果沒有去做一些很極端的事情，設立極端的目標的話，他不會取得今天的這些成績。馬斯克喜歡去完成一些不可能的任務。他所做的一切需要這種膽量和魄力，甚至有一些瘋狂。」

談投資日本

巴菲特表示，投資日本（商社）的決定其實非常簡單，也非常容易理解，我們可能和這五家公司都有過業務來往。從整體來看，他們在「我們打算支付購買它們的款項」上賺取了大約14%的收益，巴菲特説，同時支付了體面的股息，有些情況下還回購了股份，同時持有我們可以「作為一個整體來理解」的業務。

與此同時，伯克希爾可以通過用日元融資來消除貨幣風險，這將花費半個百分點。巴菲特表示：「好吧，如果你在一方面獲得14%的收益，在另一邊則是半個百分點的代價，而且你永遠擁有這筆錢，他們做的事情明智，而且規模很大，所以我們就開始購買它們，甚至這件事情一開始我都沒有告訴阿貝爾。」

巴菲特還表示，日本商社也相信伯克希爾會遵守「不增持超過9.9%股權」的諾言。這次他去日本，部分原因是爲了向這些公司介紹阿貝爾，因為接下來雙方可能要共事20、30、40或50年。

談接班人

巴菲特指出，阿貝爾將接替他的位置，但他還會與賈恩一起協商，做最后的決策。公司傳承在執行上並不是這麼簡單，管理伯克希爾可能不僅需要現在的這五個下一代領導人，而是更多有能力的人。如果他們不能處理得當的話，他就不會將伯克希爾交給他們。他還補充，每一個公司的情況都不一樣。查理則表示，現在伯克希爾內部都很支持阿貝爾等高層。

巴菲特表示，「在股票回購問題的考量上，阿貝爾很大程度上與我有同樣的考慮框架，人們往往把這個問題想得太複雜了。」阿貝爾則表示，「巴菲特説得非常好。我們都很清楚巴菲特、芒格會如何處理這件事情，當機會自己出現時，伯克希爾將會積極採取回購。」

伯克希爾一季度淨利潤355億美元

在巴菲特、芒格坐鎮的問答環節開始前，伯克希爾一季報新鮮出爐。

具體來看，伯克希爾第一季度營收853.93億美元，去年同期為708.43億美元；第一季度淨利潤355.04億美元，去年同期為55.8億美元。需要注意的是，伯克希爾第一季度投資和衍生品收益為347.58億美元，而去年同期為虧損19.78億美元；一季度營業利潤為80.65億美元，比上年同期的71.6億美元增長了12.6%。

在伯克希爾淨利劇烈波動背后，正是因為投資和衍生品的收益和損失也需要計入財報。這一點也被巴菲特多次吐槽，稱投資和衍生品的收益和損失對於理解財報和評估經濟表現並沒有真正意義。

伯克希爾一季度暴賺和美股大盤的回暖息息相關，第一季度納指大漲16.77%，標普500指數上漲7.03%，道指上漲0.38%，伯克希爾頭號重倉股蘋果一季度更是暴漲27.11%。

最新財報顯示，截至3月31日，伯克希爾約77%的以公允價值覈算的股權投資集中在蘋果（1510億美元）、美國銀行（295億美元）、美國運通（250億美元）、可口可樂（248億美元）、雪佛龍（216億美元）。

過去幾個月公司經歷了很多波動，可能是二戰以來最厲害的一次

巴菲特表示，伯克希爾第一季度營業利潤略超80億美元，預計伯克希爾旗下「大部分」企業可能會報告較低的收益，這都是因為過去6個月的經濟不景氣造成的。過去幾個月公司經歷了很多的波動，這可能是二戰以來最厲害的一次。

巴菲特分析説，今年一季度之所以盈利尚可，一是由於投資的收入會比去年同期大很多，第二是保險業看着比去年要好，保險承保的業務和市場活動無關，和地震等自然災害的關係更大。

「今年比去年速度要稍微放緩一些，我們對明天、對未來都沒有特別肯定的態度。」巴菲特説，「我也想承諾，我們的營業利潤今年應該比去年要好。」

一季度是股票「淨賣家」

巴菲特表示，他在第一季度是股票的「淨賣家」。根據其收益報告，伯克希爾一季度賣出了價值132億美元的股票，只買入28億美元。

伯克希爾仍會擁有更多資產，而不是負債

巴菲特表示，伯克希爾哈撒韋相比於美國其它企業，在未來12-15年仍是資產佔比更大的企業。這會給阿貝特他們留下不菲的「遺產」，但不太擔心他們會濫用這些資金，導致伯克希爾的消亡。

查理也表示不擔心這樣的問題。巴菲特還指出，伯克希爾利用保險浮存金開展了多元化的業務，這種模式受到很多審視。但這一模式已經存在了60年，目前來看，還處於比較安全的位置。

回顧重大投資

關於蘋果持倉：兩年前犯過一些錯

在股東大會上，有股東稱蘋果在伯克希爾投資組合中的比重超過了35%，是否已經接近一個危險區域？

巴菲特表示，我們的蘋果持倉絕對沒有佔到投資組合的35%。我們的投資組合包括能源、鐵路等很多的行業。蘋果有一個很大的優勢，他們會不斷的回購自己的股票，價值也在上升，我們都不需要做什麼，持倉的市值就上升了。蘋果跟消費者之間的關係非常密切。

巴菲特坦言在兩年前犯過一些錯，賣掉了一些蘋果股票，並表示當時那個決定是很愚蠢。

關於投資派拉蒙吃癟

派拉蒙在本周四宣佈鉅額虧損和大幅削減股息，作為該公司的第一大股東，伯克希爾持股約為15%。自2022年第一季度伯克希爾開始購買以來，股價已經下跌了大約一半。

巴菲特表示，任何公司大幅削減股息時都不是好消息。流媒體業務仍然充滿挑戰，眾多競爭對手使價格保持在較低水平。取消流媒體訂閲並轉投競爭對手服務非常容易。

巴菲特説：「有一大堆公司不想退出。誰知道定價會發生什麼。」

伯克希爾購買Pilot與英國石油購買Travel Centers不能相提並論

有投資者提問，為何伯克希爾買卡車加油站Pilot比英國石油買Travel Centers貴這麼多？

巴菲特迴應稱，伯克希爾買Pilot是一個分成三個階段的交易，第一個階段價格很好，第二個階段由於他們去年優異的業績對賣家很有利。自從我們在2017年購買了Pilot的股份以來，這部分股份已進行了「股權」會計處理。在2023年初，伯克希爾將購買Pilot的額外權益，這將使我們的所有權提高到80%，並導致我們在財務報表中充分整合Pilot的收益、資產和負債。拿Pilot和Travel Centers比較並不太合理，Pilot的選址要比后者好許多。

未來也許會增持西方石油，但不會尋求控股權

巴菲特表示，他喜歡西方石油在二疊紀盆地的位置。西方石油有很多優質的油井，是一個完全不同的石油生意。在過去的幾個月里，這家公司還以高於票面價值110%的價格贖回了4億至5億美元的優先股。現在有很多炒作認為我們會把西方石油買下來，但我們並不會這麼做。西方石油的管理層是我們讚賞的。未來也許我們還會增持，但目前對倉位滿意。

微軟一直非常願意與政府合作，但這並不意味着收購動視暴雪終將會達成

面對參會者提出的伯克希爾是否減持了動視暴雪的股份這一問題，巴菲特表示，我們不會提供13F以外的信息，儘管有些事情你可以在10Q中弄清楚。他稱，微軟一直非常願意與政府合作，但這並不意味着交易終將會達成。巴菲特不確定這筆收購是否會達成。他顯然認為這應該達成。

談投資建議和看法

建議價值投資者應習慣於收益減少

巴菲特表示，經濟的「令人難以置信的（飆升）時期」正在結束，預計未來大多數業務收益可能會走低。伯克希爾今年購買了30億美元的美國國庫券，收益率為5.9%。由於利率上升的影響，現金持有的利息將從5000萬美元增加到50億美元；預計今年承保業務將改善。

查理·芒格就如何在快速變化的環境中保持成功向價值投資者提出了建議：「習慣於收益減少。」「給你機會的是其他人做傻事」，巴菲特説「人們會做重大且愚蠢的事情，他們這麼做的原因，在某種程度上是因為他們比我們剛開始時更容易獲得資金。」

芒格在回答投資者提問時表示，讓世界上最聰明的人從事財富管理對文明是有害的，我們不需要那麼多財富管理經理。

查理·芒格説道：「我現在看到的這些財富管理人，我真的非常不喜歡他們的所作所為，我不想任何人進入這個行業，我覺得因為有他們，這個世界變得很瘋狂。」

芒格：伯克希爾從未在商業地產上表現活躍

芒格表示，伯克希爾從未在商業地產上表現活躍，「我預計伯克希爾不會受到巨大影響，但我確實認為，美國和全球其他地方的市中心空心化將是相當突出和令人不快的」。

芒格：不喜歡每個人都從事財富管理業務

芒格表示，讓世界上最聰明的人從事財富管理對文明是有害的，我們不需要那麼多財富管理經理。我不喜歡每個人都從事財富管理業務。

如何避免在投資和生活中犯下重大錯誤？

一名15歲、第4次參加伯克希爾股東大會的美國中學生，請兩人談談如何避免在投資和生活中犯下重大錯誤。巴菲特表示，寫下你的訃告，然后嘗試過上實現你所寫的人生，不要犯投資錯誤讓自己退出遊戲。花費要略低於你的收入，並避免債務，努力比你的信用卡利息賺取更多的收入。

芒格表示，花費低於你的收入是很簡單的一件事情，同時還要避免「有害的」人和活動、終身保持學習、推迟滿足，如果你這樣做，你將取得成功。如果不這樣做，你將需要很多不尋常的好運。

巴菲特：我寧願生在現在，儘管沒有那麼多錢

巴菲特表示，投資機會很多，且現在更多不是大機構出身的投資人也能入場投資。他寧可生在現在，儘管可能不會像過去那樣得到大量的資本支持，可能只能吃到市場中的小蛋糕。

查理反駁，他更喜歡大蛋糕，不喜歡小蛋糕。

巴菲特：價值投資的機會來自於別人做「蠢事」

巴菲特表示，價值投資的機會來自於別人做「蠢事」。巴菲特稱，當別人做出錯誤的決定時，專注於價值的投資者將會獲得機會，「給你機會的是別人做蠢事」。芒格則表示，價值投資者應該對賺得更少感到滿意，因為競爭更加激烈。

巴菲特：過早向孩子宣讀遺囑中財產分配相關內容是錯誤的

巴菲特針對遺產相關提問回答稱，在孩子成長過程中，家長如果過早告訴他們遺囑中與財產分配相關的內容，會是一個巨大的錯誤，這是在用遺囑綁架孩子的成長，甚至會搞亂家里孩子之間的關係。他表示，家長的行為、特質和價值纔是最好的老師，遺囑應該和家庭的價值掛鉤，才能讓孩子傳承這一價值，併合理繼承財產。