「中特估+中亞峰會臨近」，一帶一路處於高光，細數三大受益方向（附股）

摘要：2023年，「一帶一路」里程碑的一年，催化不斷。中亞峰會即將臨近，一帶一路風口正盛，再加上「中特估」加持，建築央企處於高光時刻。本文深度解析了行業邏輯，並梳理出中亞峰會三大受益方向。預計閲讀時長3分鍾。

愈行愈近！中亞峰會敲定，「中國-中亞峰會」將於5月18日至19日在西安市舉行！

2023年，里程碑的一年，是共建「一帶一路」倡議提出10周年，預計將舉辦「一帶一路」國際合作高峰論壇！中亞峰會也將於5月份舉行。

基礎設施作為「一帶一路」重要方向，需求將會逐步釋放，再加上國企改革催化，建築央企迎來估值修復，大象在起舞中。

我們今天一起深度瞭解下中亞峰會、一帶一路，在中特估的加持下，能夠給市場帶來什麼影響？利好哪些方向？

1、中亞峰會臨近，「一帶一路」風口正盛

中亞峰會—「中國+中亞五國」元首峰會，將於5月18日-5月19日召開，旨在「討論發展中國-中亞關係的宏偉計劃」，以構建中國-中亞命運共同體、深挖中國-中亞國家合作潛力。

此次會議有望深化合作，推動更多標誌性項目加速落地，也對鐵路、公路等基礎設施建設提出更好的要求，預計有望促進沿線國家基建需求釋放。

數據

來源

：當代世界，國盛證券研究所

中亞五國是吉爾吉斯斯坦、坦吉克斯坦、哈薩克斯坦，土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦，中國和中亞五國山水相連、貿易聯繫緊密。

①地理位置上，中國與中亞地區山水相連，經貿互通，新疆、西藏毗鄰吉爾吉斯斯坦、坦吉克斯坦、哈薩克斯坦，並通過多個口岸與土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦相連。

② 貿易合作上，中國是土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦的第一大貿易伙伴國，哈薩克斯坦/塔吉克斯坦的第二/第三大貿易伙伴國。2021年中國與中亞五國貿易總額達501億美元，同比增長30%。

數據

來源

：國盛證券研究所

③ 對外投資方面，中國是中亞五國的投資主力，為中亞地區發展提供強勁資金支持。

2013年9月，

大大

首次在哈薩克斯坦提出「絲綢之路經濟帶」倡議，

在「一帶一路」的框架下，近年來中國與中亞國家緊密協作

，分別與各個國家簽訂了多項多邊戰略對接機制。

另外，中國與中東的關係日益緊密，亟需中亞五國的鐵路實現與中東的互通，中吉烏鐵路是中亞地區互聯互通的戰略性工程，開通后，喀什通往中亞及中東的運輸距離變短，輻射力變強。

資料

來源

：百度地圖，光大證券（維權）研究所

本次「中國+中亞五國」元首峰會恰逢「一帶一路」十周年，預計本次深度交流后，會推動已經制定的發展戰略，將會為基礎建設釋放更多的需求。

2、「中特估」加持，建築央企迎來估值重塑

中國特色估值體系，是一個熱門的主題，簡稱為「中特估」，是最近市場極熱的一個方向。最早於去年11月金融街論壇年會上提出，要探索建立具有中國特色的估值體系，在今年的重要工作會議上再次提及，進一步指出要提升估值定價科學性有效性。

中國特色估值體系本質是爲了構建中國特色現代資本市場，反映國家戰略的基本市場基礎設施，一帶一路涉及的建築上市公司是中國特色估值體系的重要組成部分。

建築央企，在所有的央企中承擔重要建設任務，深度參與中央重大工程和重大項目，如「一帶一路」戰略、京津冀協同發展等，為國家重大發展做出重要貢獻。

與建築民企相比，建築央企具有資金實力強、技術實力優秀、經營業績穩健等優勢，利潤貢獻在行業A股上市公司佔比超過95%，但估值卻整體偏低。

截至2022年4月14日，剔除市盈率、市淨率為負的公司，SW建築裝飾共有119家公司，其中國企54家，民企65家。國有企業和民營企業加權平均市盈率分別為16.96倍、61.05倍，加權平均市淨率分別為1.29倍、2.47倍，無論是市盈率還是市淨率，建築國企估值顯著低於民營企業。

資料

來源

：東莞證券研究所

建築央國企估值為什麼偏低？主要有三大原因：

（1）央國企承擔較多的社會責任，具有服務民生、公用事業的天然屬性，這些屬性對於公司的估值有一定的制約作用。

（2）國企組織結構龐大，決策流程長，激勵系統不完善，所以多數經營管理效率偏低，制約了國企估值提升。

（3）建築行業有其特殊性，存在項目投資規模大，回收周期長，債務違約的感覺問題。企業普遍面臨資金短缺問題，需引入外部資金，致使槓桿率普遍偏高，影響經營質量，所以企業估值折價。

2023年，國資委將「兩利兩率」調整為「一利五率」，並提出「一增一穩四提升」，通過優化考覈體系，在實現財務三張報表的緊密耦合下，六項指標相互銜接、有效貫通，不僅強調經營效益的合理增長，還強調發展質量的有效提升。當前新一輪國企改革蓄勢待發，相關政策措施將不斷出臺。

資料

來源

：東莞證券研究所

在新一輪的國改中，在「中國特色估值體系」的推動下，建築央企不斷優化企業質量，更加重視現金流與ROE，淡化規模增長，經營質量和盈利能力有望不斷提升，建築央國企有望迎來價值重塑。

3、「一帶一路」+「中特估」三大受益方向

（1）建築央企

建築央企具有項目經驗、技術優勢和國際影響力，隨着中亞峰會深度交流，有望在中亞地區承接更多的訂單。2017年至今，7家建築央企在中亞地區新簽訂單累計465億元，其中中國能建/中國電建/中國建築/中國化學/中國中鐵/中國中冶/中國鐵建新簽訂單額分別為234/160/28/17/12/11/3億元。

中國能建：為中國乃至全球能源電力、基礎設施等行業提供整體解決方案、全產業鏈服務的綜合性特大型集團。

中國電建：全球清潔能源電力建設龍頭，投建營一體化快速發展。

中國建築：是全球最大的投資建設集團，市佔率、品牌價值、國際信用評級均居行業首位。

中國化學：化學工程領域始終位居國內行業領先地位，資質齊全，功能完備、業務鏈完整。

中國中鐵：全球最大的多功能綜合型建設集團之一。

中國中冶：全球最大的冶金工程建設綜合企業集團之一。

中國鐵建：全球最具規模實力的綜合建設產業集團。

（2）國際工程龍頭

一帶一路合作深化將會推動中亞地區基礎設施建設，促進水泥工廠建設需求釋放。2014年至今，中工國際/北方國際/中材國際中亞地區累計新簽訂單分別為66/49/19（部分項目）億元，合計134億元。

中工國際：具有國際競爭力的工程承包建設公司，境外收入佔比50%。

北方國際：專注於國際市場的國際工程承包商，有11個項目位於"一帶一路"沿線國家。

中材國際：全球最大的水泥技術裝備工程系統集成服務商。

（3）疆內企業

新疆是中亞戰略支點，絲綢之路經濟帶核心區域，隨着轉給中國與中亞地區一帶一路建設的推進，新疆公路、鐵路、口岸等將會顯著提升。

新疆交建：新疆自治區路橋施工領軍企業。

北新路橋：新疆地區重要的路橋施工企業。

青松建化：目前新疆單線規模最大、工藝設備最先進、環保最先進的水泥生產線。

重點提示：任何邏輯，均要結合大市和個股走勢選擇介入和離場機會。不建議追高，牢記一句話追高毀一生，低吸富三代。本文僅作為行業邏輯梳理，用於學習，不構成個股推薦。

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