東方證券：給予博威合金買入評級，目標價位20.71元

東方證券股份有限公司劉洋,李一冉近期對博威合金進行研究併發布了研究報告《博威合金23Q1季報及22年報點評：新材料蓄勢待發，新能源持續發力》，本報告對博威合金給出買入評級，認為其目標價位為20.71元，當前股價為14.8元，預期上漲幅度為39.93%。

博威合金(601137)
核心觀點
事件：公司近期發佈23Q1季報及2022年年報，Q1營收33.8億元，同比+1.7%，歸母淨利潤1.9億元，同比+39.6%，Q1環比營收-8.3%，歸母淨利潤+63.9%；22年實現營收134.5億元，同比+34.0%，歸母淨利潤5.4億元，同比+73.1%。單Q4來看，公司實現營收36.9億元（+38.5%），實現歸母淨利潤1.2億元（+142.0%）。
關注23年需求邊際修復下淨利潤改善。新材料方面，22年公司實現營收98.69億元，同比+8.77%；淨利潤3.26億元，同比-16.48%。受國際公共衞生事件及俄烏衝突影響，5萬噸特殊合金帶材項目進度延誤，同時宏觀經濟下行，22年新材料業務承壓。目前企業5萬噸特殊合金帶材項目已通過汽車電子客户認證，后續重點關注可轉債3萬噸帶材與2萬噸線材產能釋放，隨着2023年宏觀經濟逐步復甦，智能互聯網裝備終端設備、新能源汽車等行業的崛起，新材料端有望迎來淨利潤改善。
光伏組件市場維持高景氣度，1GW電池片擴產項目預計於23Q2投產。新能源方面，22年公司實現主營業務收入32.58億元，同比+324.52%；淨利潤2.11億元，同比+362.38%。伴隨全球海運費下降疊加美國市場對光伏組件的旺盛需求，22年光伏組件市場維持高景氣度。23年公司計劃新增1GW電池片產能，預計項目於23Q2投產，23年組件銷售目標達2.2GW，業績增量確定性高。
激勵計劃覆蓋廣泛，彰顯未來發展信心。公司近期發佈激勵計劃，包含股票期權及限制性股票激勵計劃，覆蓋廣泛，業績考覈以2022年淨利潤為基數，2023年、2024年、2025年淨利潤增速不低於20%、40%、60%（注：淨利潤指標指激勵成本攤銷前歸屬於上市公司股東的淨利潤），有利於提高員工積極性，提升公司經營效率。
盈利預測與投資建議
根據公司年報情況，我們調整公司產品單位售價、噸成本、銷量、費用率等假設，預測公司2023-2025年每股收益分別為1.09、1.27、1.70元（23-24年原預測值1.06、1.35元），根據可比公司2023年19XPE的估值，維持買入評級，對應目標價20.71元。
風險提示
宏觀經濟波動風險、新能源汽車需求不及預期、光伏組件需求不及預期、公司新建項目進度不及預期、原材料價格波動風險、壞賬準備、固定資產減值損失風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券楊陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為70.78%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利10.02億，根據現價換算的預測PE為11.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，博威合金（601137）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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