「泛海系」預重整，誰能搭救盧志強？

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　來源：野馬財經

　　預重整通知，解藥還是毒藥？

　　曾坐擁千億資產的泛海控股（000046.SZ）已經走到了重整的路口。

　　4月27日晚，泛海控股公告稱，北京市一中院決定對公司啟動預重整。如果重整申請被受理，將有利於優化公司資產負債結構，提升公司的持續經營及盈利能力；如果重整失敗，公司存在被宣告破產的風險。

　　上海海匯律師事務所律師婁霄雲表示，預重整和重整是啟動和執行的區別，按照正常的流程，下個階段企業會去尋找重整投資人，並制定可行的重整方案。當該方案被法院批准后，公司才正式開啟重整。

　　因此，目前泛海控股能否進入重整程序還存在重大不確定性。

　　4月21日，泛海控股曾被獅王資產以「公司不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力，但具備重整價值」為由申請重整。緊接着深交所便發函追問，泛海控股是否存在通過破產重整逃廢債的情形。深交所的問題並不難理解，一旦企業重整，就意味着債務償還的比例可能要打折扣，部分債權人可能要承受一定損失，但相較破產，這種方式終歸還是更能保障債權人的利益。

　　截至2022年三季度，泛海控股總負債達969億元，資產負債率達89.17%，其中流動負債為864.5億元，而貨幣資金僅有27.07億元。而截至2022年末，公司資產負債率已升至99.15%；截至2022年3月末，公司資產負債率101.25%。此外，泛海控股控股股東中國泛海的2022年年報也無法按時披露。

　　資不抵債、幾乎眾叛親離的「泛海系」已經走到了懸崖邊，會有「白衣騎士」出手相救嗎？

　　泛海控股苦尋「接盤俠」

　　2020年11月，獅王資產曾擬以現金方式受讓泛海控股持有的民生證券股權。雙方簽署意向協議后，獅王資產支付了轉讓價款50%合計1.361億元，但由於泛海控股手中持有的民生證券股權被凍結，始終不滿足交割條件，雙方的轉讓便就此擱置。

　　事實上，彼時正值「泛海系」不斷變賣家產之際，其中轉讓民生證券股權是回籠資金的重要一環。2020年8月開始，泛海控股不到半年的時間內，就將自身在民生證券的持股比例由71.64%降至31.03%，並藉此獲得了70.46億元的轉讓資金。

　　但「泛海系」堆積如山的債務和糾紛，還是影響了泛海控股的變現。民生證券股權被凍結后，付了錢沒拿到股權的不只獅王資產一家，北京利爾也曾因此將泛海控股告上法庭。

　　令獅王資產坐不住的是，今年2月傳出了泛海控股持有的民生證券股權即將被拍賣的消息，且3月15日，有無錫國資背景的國聯集團以91.05億元的價格成功拍下。這直接導致泛海控股無法再配合獅王資產完成股權交割。

　　獅王資產即刻要求泛海控股返還轉讓價款本息及違約金，后者雖然嘴上說了「同意」，但手頭流動性緊張，實在無力還款。於是獅王資產向法院提交了重整申請。

　　4月28日，泛海控股股價大漲，漲幅達7.5%，最終報收0.86元/股。一定程度上反映出了資本市場對此次預重整的態度。

　　來源：Wind數據

　　有業內分析人士認為，一方面，進入重整程序可以終止公司對重要核心資產的拍賣、以及帶有利息和罰息的價款支付，保留公司的價值；另一方面，重整也能為公司爭取時間，並保證對個人投資者欠款的賠付。

　　泛海控股方面表示，此次預重整能得到法院的快速受理，標誌着重整工作邁出了關鍵性第一步。希望藉此契機，順利有序開展后續重整工作，儘快提出合理、可行的重整方案，也希望相關債權人、投資人能夠給予最大程度的支持，順利推進重整工作，提升公司的價值。

　　據「第一財經」，近兩年泛海主要在跟民營企業談資產處置問題，但民營企業能力現階段比較有限。且「泛海系」背后牽扯的資產屬性複雜，「泛海系」相關人士認為，這些大體量資產最好由「國有企業對接」。而業內知情人士則稱，泛海希望通過政府的介入，希望銀行等金融機構做出讓步，通過消債、免息、延期，包括覈銷、債轉股、抵債這幾種方式來給企業減負。

　　願景是美好的，但泛海控股眼下也面臨嚴峻的問題。截至4月28日，公司收盤價已經連續第11個交易日低於1元/股，如果這個時間拉長至連續20個交易日，泛海控股將面臨被終止上市的風險。

　　此外，如果重整失敗，泛海控股宣告破產，公司也將被強制退市。

　　誰站在盧志強的「對面」？

　　在此次被申請重整前，「泛海系」接連出現未能償付到期債務的情況，債券違約、訴訟、仲裁、資產凍結等事件頻發。

　　2023年1月3日，泛海控股公告顯示，截至目前，除已披露過的訴訟、仲裁案件外，公司及公司控股子公司連續12個月內累計訴訟、仲裁涉案金額合計6.9億元，佔公司最近一期經審計淨資產的11.94%。

　　在14起案件中，有12宗被起訴方為民生信託；1宗被起訴方為民生信託、泛海控股，均為營業信託糾紛；1宗被起訴方為武漢中央商務區股份有限公司（簡稱：武漢公司），訴訟類型為建設工程合同糾紛。

　　愛企查顯示，目前泛海控股被執行總金額達86.35億元，其中2023年立案的金額就超84.61億元。而作為「泛海系」實控人，盧志強已經身背5個限消令，申請人包括大連銀行、吉林信託。

　　來源：愛企查

　　股權凍結方面，僅2022年一年，「泛海系」泛海集團持有的民生銀行、泛海控股、民生控股股權，民生信託持有的華熙生物科技股份有限公司股權，泛海控股持有的民生金服、泛海不動產投資管理公司、泛海酒店投資管理公司等股權都曾被凍結。

　　與此同時，「泛海系」還被包括英大信託、杭州陸金汀投資合夥企業，「自己人」民生信託等在內的各家「債主」追債。整體來看，這些「債主」主要是金融機構，以及曾經的合作伙伴。

　　甚至「泛海系」公開披露的信息，已經無法看清其債務的全貌。

　　4月7日，泛海控股因未及時披露相關債務逾期情況、受讓子公司股份信息披露不準確、股份回購事項違規被證監會出具行政監管措施。

　　如泛海控股子公司武漢公司曾與民生信託簽署協議，約定武漢公司於2022年1月15日前向民生信託清償相應債務，涉及本金逾22億元，但債務逾期后，直至2022年4月19日泛海控股公告才提及相關事項。類似的情況還出現在泛海控股與長城資產、民生銀行和融創集團的債務上。

　　目前，債臺高築已經嚴重影響了公司經營。2023年1月31日，泛海控股表示，因階段性流動性困難導致大量債務違約進入訴訟程序，報告期內根據訴訟判決計提利息、罰息或履行金，導致公司整體資金成本上升。

　　來源：泛海控股公告

　　此外，泛海控股2022年三季報提到，由於借款違約金大幅增加，泛海控股的財務狀況陷入惡性循環。公司2022年前三季度營業外支出為12.87億元，同比大增1340.01%。

　　在業內分析人士看來，「泛海系」目前遇到的困境，與盧志強籌劃的發展路徑有關。在市場環境好的時候「泛海系」高歌猛進、槓桿式擴張，在風險來臨時並沒有敏鋭的嗅到危險，當疫情疊加地產行業下行風險的時候，「泛海系」的資金鍊就繃緊了，騰挪出現問題。而「泛海系」的例子也值得其他企業引以為戒，居安思危，才能行穩致遠。

　　盧志強能否拯救泛海？

　　在資本江湖中，盧志強被視為「大佬中的大佬」，「泛海系」曾控制着超過2600億元市值的商業帝國，涉及地產、能源、金融等多個領域。

　　「泛海系」核心上市公司有A股的泛海控股、民生控股，港股還有中泛控股和中國泛海金融。另外，其還參股了民生銀行、聯想、騰訊、阿里巴巴等近40家上市公司。

　　2014年年初，靠地產起家的盧志強決定向金融行業進軍，公司開始由單一的房地產上市公司，向涵蓋金融、房地產等業務的綜合性控股上市公司戰略轉型。

　　經過三年擴張，泛海控股擁有了保險、信託、券商牌照，公司業績達到巔峰。數據顯示，2016年實現營收為246.71億元，同比增長79%；歸母淨利潤超31億元，同比增長37.9%。

　　不過，隨着泛海集團出現資金問題，泛海控股金融業務持續下滑。其中，信託業務營收從2019年的23.4億元降至2021年的-28.13億元；證券業務營收同比增速放緩，2019年-2021年增幅分別為91.82%、44.95%、-20.11%；保險業務營收也在連續兩年大增后，2021年僅同比增長9.07%。

　　來源：Wind數據

　　與此同時，其地產業務自2019年以來營收不斷下滑，從28.06億元降至2020年的21.4億元。不過，2021年該業務營收同比大增291.8%至83.6億元。

　　在此背景下，泛海控股連續兩年大幅虧損。數據顯示，2020年-2021年，淨利潤分別為-46.22億元、-112.5億元。

　　2022年，泛海控股經營情況仍未好轉。前三季度淨虧22.4億元，虧損幅度擴大25%；扣非淨虧損15.96億元，同比擴大117.66%；經營現金流為-6618.39萬元，同比減少100.9%。

　　曾經的「泛海系」地產、金融兩手抓，也導致其負債高企。截至2022年9月30日，泛海控股總負債達969億元，資產負債率達89.02%，其中流動負債為864.5億元，而貨幣資金僅有27.07億元。

　　公司披露的業績預告顯示，預計2022年虧損70億至100億元，歸屬於母公司所有者權益虧損6億至36億元。虧損原因與民生信託部分信託項目發生風險，計提了預計負債有關。

　　此外，4月25日，「泛海系」另一家上市公司民生控股披露2022年年報，報告期內公司營收同比減少65.13%；歸屬於上市公司股東淨利潤同比驟降309.98%，由盈轉虧。4月27日起，該股被實行「退市風險警示」，股票簡稱變更為「*ST民控」。

　　在困境之中，盧志強並沒有選擇「躺平」，「泛海系」也一直在積極自救，其中就包括出售資產回籠資金。

　　來源：泛海控股官網

　　據不完全統計，2019年至今，為解決債務問題，泛海已陸續出售包括北京東四環朝陽公園附近泛海國際地塊、武漢泛海創業中心、浙江民生金融中心和泛海釣魚臺酒店等在內的固定資產，以及持有上市公司的部分股權，累計套現超過300億元。

　　此外，民生證券、民生信託、亞太財險等「泛海系」的核心金融資產，近年來也被頻頻轉讓，還有部分股權被送上拍賣場。

　　在陷入危機后，盧志強曾給投資者寫了一封公開致歉信，表示對給企業的市場形象和信譽帶來的負面影響，他深感內疚，並就此向每一位投資人誠表歉意。

　　對於未來的工作計劃，泛海控股稱，公司要推動金融子公司鞏固核心優勢，加快風險化解與業務轉型進程，同時全力保障地產業務的開發銷售運營，爭取確保按時交房，併爲公司貢獻現金流，改善公司經營局面。

　　如今的「預重整」，是否會是泛海控股「重生」的第一步呢？