平安證券：給予華域汽車增持評級

平安證券股份有限公司王德安,王跟海近期對華域汽車進行研究併發布了研究報告《經營業績穩健增長，客户結構不斷優化》，本報告對華域汽車給出增持評級，當前股價為16.48元。

華域汽車(600741)
事項：
公司發佈2022年年報及2023年一季報，2022年實現收入1583億（+13%），歸母淨利潤72億（+11%），扣非歸母淨利潤65億（+29%）。1Q23實現收入368億（-1%），歸母淨利潤14億（-16%），扣非歸母淨利潤12億（-6%）。2022年度分紅預案為每股派息0.88元（含税）。
平安觀點：
業績增速跑贏行業。公司2022年實現扣非歸母淨利潤同比增長29%，2023一季度扣非歸母淨利潤僅下滑6%，公司業績增速高於國內乘用車市場平均增速。主要系公司把握住了新能源汽車滲透率和自主品牌市佔率不斷提升的趨勢，抓住了市場變化帶來的結構性增量機會，推動產品結構升級和客户結構優化。
各業務板塊業績實現穩健增長。2022年內外飾件/功能件/金屬成型和模具/電子電器件業務實現淨利潤分別為43.5億/23.9億/3.3億/2.8億，同比分別增加3.3%/18.5%/0.1%/279.0%，淨利潤60%來自內外飾，33%來自功能件。電子電器件板塊利潤上升主要是受本期出售參股公司上海法雷奧汽車電機雨刮系統有限公司27%股權收益影響。2022年華域汽車主營業務毛利率同比增加0.7個百分點至13.7%，其中內外飾件/金屬成型及模具/電子電器件毛利率同比提升。各項費用控制較好，管理費用/銷售費用增幅為4.2%/5.5%，研發費用同比增12.8%為72億，均低於收入增幅。
客户結構快速優化，特斯拉與自主品牌訂單金額佔比高。按匯總口徑統計，2022年華域汽車主營業務收入的49.57%來自於上汽集團以外的整車客户,業外整車客户收入佔比持續提升，特斯拉上海、一汽大眾、比亞迪、長安福特、吉利汽車、奇瑞汽車、長安汽車、華晨寶馬、北京奔馳、東風日產成為公司收入佔比國內排名前十的業外整車客户，其中特斯拉上海已成為公司第三大整車客户和第一大業外整車客户。特斯拉上海、比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等國內主要新能源整車客户2022年匯總銷售額已超過200億元；2022年公司新獲取業務生命周期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額佔比已超55%，國內自主品牌配套金額佔比已超35%，成為新獲業務中佔比最高的國別細分市場。
推進核心業務國際化發展。除在全球汽車內飾市場保持較高的佔有率外，旗下汽車座椅和被動安全等核心業務板塊，藉助其全球客户關係和運營能力，已在大眾、通用、奧迪、寶馬、奔馳、特斯拉等重點全球客户上取得配套定點。此外，公司輕量化鑄鋁、油箱系統及汽車電子等部分優勢業務和產品也已進入歐、美、韓、澳及東南亞等地區市場
盈利預測與投資建議：2023年公司力爭實現合併營業收入1650億元(+4.2%)，近年來華域汽車實現了核心主業自主可控，其內外飾、座椅、車燈均處於國內頭部地位，具備深厚的技術積累和突出的規模效應，隨着以特斯拉、比亞迪為代表的上汽外客户配套佔比持續提升，華域汽車在汽配細分領域的頭部地位將獲得更好的增長空間，華域汽車較早佈局全球化，海外收入佔比接近20%，但由於持續的整合，毛利率仍較低。當前中國自主品牌全球化推進迅速，中國汽車的出口大有可為，華域汽車的海外業務將迎來盈利修復期。根據最新情況，我們2023~2024年淨利潤預測為77.3億/85.1億元（原淨利潤預測為80.4億/90.1億元），首次給出公司2025年淨利潤預測為94.2億元，公司作為國內汽車零部件龍頭，在產業鏈擁有較強的話語權，主營業務行業地位突出，競爭優勢明顯，我們認為公司客户結構優化將帶來估值提升空間，當前公司估值處歷史低位，維持公司「推薦」評級。
風險提示：1）汽車行業產銷量不達預期，將導致公司業績不達預期；2）上汽集團銷量下滑，公司有50%的營收來自上汽集團，受上汽集團產銷影響較大，若上汽集團銷量不及預期，將影響公司業績；3）公司上汽集團以外客户拓展情況不及預期；4）原材料價格波動影響公司盈利能力。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券李子俊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.52%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利77.68億，根據現價換算的預測PE為6.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為32.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華域汽車（600741）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。