信達證券：給予旭升集團買入評級

信達證券股份有限公司武浩,陸嘉敏,曾一贇近期對旭升集團進行研究併發布了研究報告《23年Q1利潤實現高增，公司成長性持續兑現》，本報告對旭升集團給出買入評級，當前股價為23.09元。

旭升集團(603305)
事件：
公司公佈 2023 年一季報，實現營業收入 11.73 億，同比增長 18.28%；實現歸母淨利潤 1.93 億，同比增長 60.77%；實現扣非歸母淨利潤 1.84 億，同比增長 69.2%。
點評：
電車產銷有望逐步回暖， 公司盈利維持高水平。 2023 年 Q1 新能源車產銷分別為 165 萬輛（ YOY+28%）、 159 萬輛（ YOY+27%） ，帶動公司新能源車零部件業務實現高速增長。盈利方面，公司 23 年 Q1 毛利率為 25.78%（環比-0.5pct），淨利率為 16.42%（環比-1.73pct），維持較高水平。 展望 Q2， 隨着上海車展的新能源新車型發佈，我們認為新能源車產銷有望向好。 公司作為國內具有先發優勢的零部件企業，有望乘此東風實現主營業務高增。
投資墨西哥生產基地，進一步拓展北美市場。 產業佈局方面， 公司覆蓋了北美、亞洲、歐洲三大全球最具新能源汽車增長潛力的市場，其中公司近期設立子公司、孫公司投資建設墨西哥生產基地，項目累計總投資不超過 2.76 億美元。我們認為墨西哥工廠的投資建設將成為公司全球佈局的重要一步，公司有望快速響應北美客户需求，實現產品的快速交付。 客户結構方面，公司不斷優化客户結構， 全球新能源汽車領域最具規模及成長性的兩大新能源頭部車企都成爲了公司的客户， 目前公司客户已覆蓋了： 國內外新勢力車企如 Rivian、 Lucid、蔚來、理想、小鵬、零跑等；成熟優勢車企如長城汽車、德國大眾、北極星等；以及知名一級零部件供應商如採埃孚、法雷奧西門子、海斯坦普、寧德時代等。
橫向儲能佈局，平臺化進程加速。 公司於 2022 年佈局設立系統集成事業部， 針對户用儲能系列產品研製了配套的金屬結構件，並於 2022 年Q4 起向該領域的知名客户進行批量供應。 逐步實現汽車零部件企業向鋁加工平臺化公司的轉型升級，打造公司的第二成長曲線。公司預計户用或商用儲能系統的核心鋁製部件將成為新的業績增長點。
一體壓鑄深度佈局，穩健推進行業變革。 大型一體化壓鑄的技術難點之一是大型一體壓鑄模具的生產，公司具有自主模具開發能力，而模架是模具生產中需要外購的產品。公司戰略合作科佳模架公司后，模架供應將得到保障，並有望共同開發大型一體壓鑄模具，深化佈局一體壓鑄，快速切入核心客户。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2023-2025 年營收分別是 70.42、104.69、 146.42 億元，同比增長 58.1%、 48.7%、 39.9%；歸母淨利潤分別是 10.2、 14.3、 18.7 億元，同比增長 46.0%、 39.7%和 30.5%，維持「買入」評級。
風險因素： 汽車銷量不及預期風險、汽車輕量化政策落地不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.63%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利10.11億，根據現價換算的預測PE為15.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為35.87。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，旭升集團（603305）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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