重要警報！「金油比」持續攀升 暗藏何種玄機？

外媒分析師Nour Al Ali撰文稱，在美聯儲是否即將結束緊縮周期的不確定性籠罩市場之際，黃金與石油的比率（金油比）表明，大宗商品交易商正在對衝美國經濟衰退的風險。

自2022年年中以來，這一比率一直在上升，並在今年3月底飆升，因為銀行業危機提升了黃金作為避險資產的吸引力。這一比率已飆升至近24，而自2000年以來的平均水平不到17。一些市場參與者認為，任何明顯高於平均水平的東西都是一個警告信號。

黃金和石油的相對錶現可以衡量投資者對經濟的信心，因為這兩種資產都是周期性的，且以美元計價。金油比被認為是反映經濟增長預期的一個重要指標。專家表示，一般認為，金油比一旦超過25，世界經濟陷入衰退的可能性將大幅上升。

從歷史上看，在經濟開始衰退或經濟出現巨大不確定性時，黃金的表現往往優於石油。在全球金融危機、20世紀90年代初的經濟衰退，甚至是2015-16年所謂的小型衰退期間都看到了這種趨勢，儘管那是由於沙特與美國的石油價格戰。該比率上一次出現戲劇性變化是在2020年，當時新冠疫情席捲了全球經濟，推高了黃金價格並使原油市場陷入混亂。接下來這一指標將如何發展，情況還不太明朗。

中國經濟復甦進展和美聯儲加息前景讓投資者在原油和黃金之間搖擺

金油比快速拉昇，意味着恐慌情緒在打壓商品市場中風險資產的同時推升了避險投資需求。這種現象表明，與投資原油相比，投資者對黃金的投資意願更為強烈。

對於這兩種關鍵大宗商品來説，美聯儲何時停止加息是個大問題。如今美聯儲利率路徑的不確定性和潛在的經濟衰退可能會使這一比率進一步上升。然而最近，作為一種風險資產，原油的價格卻經常因美國經濟數據疲軟而上漲，而避險黃金則下跌。對此，荷蘭國際集團的大宗商品策略主管Warren Patterson表示：

「風險資產在負面宏觀數據發佈的背景下上漲是因為，這些數據可能預示着美聯儲加息即將結束。辨別什麼時候壞消息不再是好消息，是一件困難的事情。」

對原油投資者來説，所謂的「歐佩克看跌期權」（OPEC Put）——即該卡特爾出手支撐油價——是另一個重大未知數之一。該聯盟在4月初宣佈加大減產令該比率回落。中國經濟復甦的進展是另一個因素，5月初黃金周開始的航空旅行活動將是一個關鍵標誌。一些分析師仍認為，油價將在此基礎上進一步走高，因為他們希望，中國煉油廠購買量的增加將抵消美國經濟形勢的惡化。

然而，這種樂觀情緒在最近幾周有所減弱，四大原油交易所交易基金（ETF）已經連續5周出現資金外流。

這是對油價走勢缺乏共識的體現。高盛集團仍一如既往地看好油價，預計到12月布倫特原油價格將從目前的81美元/桶左右升至95美元。不過，花旗集團預計全球基準油價將跌破80美元/桶。包括Emily Ashford和Paul Horsnell在內的渣打銀行分析師在4月中旬的一份報告中表示，石油市場的「樂觀主義者和悲觀主義者之間存在特別大的差距」。

對油價不利的消息通常對黃金有利，全球最大的黃金交易所交易基金SPDR gold Shares ETF反映了這一點，該基金自3月中旬以來資金流入強勁。現貨黃金已從去年11月初的1630美元/盎司左右反彈至2000美元左右，距離歷史高點不遠了，原因是投資者押注美聯儲正接近結束其加息周期。債券收益率下降通常有利於無息資產。

中國經濟復甦程度的不確定性，以及美國債務上限之爭的不穩定前景，也在支撐黃金。花旗本月在一份報告中表示，預計金價將在6至12個月內達到2300美元/盎司。該報告援引了最近美國銀行業動盪以及中國等新興市場央行增持黃金的理由。

Oanda亞太高級市場分析師Kelvin Wong説，地緣政治風險加劇，尤其是大國關係惡化，加上通脹居高不下，都在提振金價。他表示：

「在當前的經濟背景下，黃金在滯脹環境下往往表現良好。然而，我們現在面臨着相互矛盾的宏觀新聞和數據。」

免責聲明：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，亦並非旨在提供任何投資意見。有關內容不構成任何專業意見、買賣任何投資產品或服務的要約、招攬或建議。本頁面的內容可隨時進行修改，而本公司毋須另作通知。本公司已盡力確保以上所載之數據及內容的準確性及完整性，如對上述內容有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見，本公司不會對任何因該等資料而引致的損失承擔任何責任。以上內容未經香港證監會審閲。