財報前瞻 | 港交所多項改革按下「加速鍵」！Q1季報能否有驚喜？

香港交易所 $00388.HK 將於2023年4月26日（周三）港股午間公佈2023年第一季度綜合業績。據彭博分析師預期，港交所 $00388.HK 2023年Q1營收為53.69億港元，調整后淨利潤為31.36億港元，調整后EPS為2.508港元。近期共31位分析師給出「買入」評級，目標價395.01港元，較現價有20%上升空間。

進入2023年以來，港股市場整體以震盪行情為主調，受中美關係不確定性升溫以及投資者對於國內經濟增長前景擔憂等因素影響，恆指近期回調幅度較大。展望后市，中金認為目前港股短期缺乏明確方向，但大幅下行風險有限，任何因意外衝擊而導致的回調都是更好的再佈局良機。

截至25日收盤，港交所績前跌1.76%報324.2港元，近兩周成交額回落，投資者靜待業績披露。

預期Q1營收環比微降3%表現平穩，投資收益或貢獻業績主要增長

受去年同期ADT（平均每日成交金額）高基數影響，中金預計港交所2023Q1營收預計同比下滑11%，環比微降3%表現平穩。

具體業務板塊而言，①一季度現貨市場ADT環比微增0.5%至1278 億港幣，其中南下交易額自4Q22以來快速修復，本季將同比+6%至375億港幣處於歷史次高季水平。

②衍生品市場繼續保持較高水平，股指期貨及期權ADV同比增長/環比下滑11%至75.4 萬張，其中恆生科技期貨及期權同比+73%/環比-16%至10.3 萬張。

③IPO業務方面，2023年全球IPO市場開局放緩，但港股一季度IPO數量仍表現亮眼。2023年第一季度港股首發新股累計達到18家，共募資66.16億港元，新股數量比去年同期略增。德勤表示，一季度港股IPO放緩表現符合預測。在內地與中國香港兩地再次通關后，商業及經濟活動要全面振興，市場估值及新股活動要恢復過來均需時間。

④港交所本季度最受關注的點為投資收益的增長，中金預計港交所1Q23 投資收益環比+45%至13.5 億港幣，其中包括內部資金收益12.4 億港幣環比+64%，此外1Q MSCI全球/MSCI亞洲除日本指數分別+6.8%/+4.1%，或使得公司委外部分錄得1.1 億港幣左右的投資收益。

港交所加速改革：互聯互通擴容＋人民幣櫃檯＋18C章上市規則調整

進入2023年，港股市場改革持續深化。一方面，互聯互通自3月13日起正式擴容，北向標的數量有近70%的增長、南向首次納入純外國公司，此舉不僅有助於增厚南北向的成交量，更是有助於通過引入南向流動性來提升國際公司到港上市吸引力。

此外，港股人民幣計價的「雙櫃檯模式」年內推進加速，現已有包括騰訊控股、小米集團-W、京東集團-SW、百度集團-SW、中國移動在內的近20家公司申請增設人民幣櫃檯，此舉將為內地投資者提供更大範圍的構建投資組合的便利性，將改善港股上市公司股票的流動性，促進其估值優化。

另一方面，港交所推出的新特專科技公司上市機制（即「18C」）本季末正式生效，一般在新規落地兩三個月后會有企業陸續遞表。在資金擁抱硬科技的趨勢下，港交所18C政策實施將有助於創新領域的公司赴港IPO，提升港股市場多元化發展，吸引更多不同類型投資者。而就在本月，港交所也就虛擬資產ETF市場發佈了重磅報告，報告預期香港市場會推出更多的虛擬資產主題式 ETF 及其他虛擬資產產品。

雪牛資本表示，今年香港證監會及港交所陸續出臺一些利好政策，包括上述雙櫃檯模式、虛擬貨幣交易擬向個人投資者開放、18C章上市規則的調整等，預計對香港資本市場的吸引力會進一步增強。

機構觀點

• 高盛：港交所首季的收益率同比穩定，預計每股盈利同比增18%

高盛發佈研究報告稱，香港交易所（00388）首季的收益率同比穩定，更好的資產市場表現將帶來整體更高的投資收益；成本增長將從去年年中高增長減緩。維持港交所「買入」評級（確信名單），目標價為437港元不變。

報告指出，預期港交所首季每股盈利同比增18%，是連續第二個季度每股盈利同比正增長，預計每股盈利將為2.48元，相當於周期高峰（2021年第一季）的約80%，而目前股價約為2021年第一季/高峰水平的60%。

• 野村：料港交所首季核心收入將按季增長1%至43億港元

野村發表報告指，預期港交所於2023財年首季的核心收入將按季增長1%至43億港元，原因是按季現金股權業務基本持平，而總收入由於投資收益的波動，可能會按季降3%至51億港元。淨利潤將按季持平為30億港元，料EBITDA將略微下降1%至38億港元，EBITDA利潤率將比上一季度上升1.2個百分點至74%。

• 首季現金交易費用和關税以及清算和存託費用按季基本持平，分別為8.44億、11.85億港元。
• 股票和金融衍生品交易費用將按季下降3%至6.57億港元
• 淨投資收益為7.8億港元。

大摩：預計港交所Q1淨投資收入持續回升

大摩發佈研究報告稱，相信在淨投資收入持續回升下，港交所今年首季收入將取得55.06億元，同比及按季升17%/6%；純利達31.98億元，同比及按季升20%/7%。該行預計，港交所首季日均成交額將達1280億元，按季持平，同比下跌13%，主因為2月份部分股份估值降級所拖累，在去年第四季度回升后，總市值在2月份首次下降。

風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場，和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。