威高股份(01066.HK)：主營業務穩健發展 醫療器械板塊持續增長

事件

3 月30 日，公司發佈2022 年年報，全年實現營業收入136.19 億元，同比增長3.1%；歸母淨利潤27.23 億元，同比增長19.7%；實現扣非后歸屬母公司股東淨利潤27.43 億元，同比增長13.9%。2022 年整體毛利率為52.23%，同比小幅下降。

點評：

醫療器械、藥品包裝業務持續向好，骨科產品業務增速放緩2022 年公司整體業務收入、經營業績均保持穩健增長，分業務看：

①醫療器械業務板塊實現收入68.59 億元，同比增長6.1%，其中臨牀護理相關產品實現銷售收入47.27 億元，同比增長2.0%，憑藉豐富產品組合，彌補了新冠疫情臨牀開放受限所導致的需求下降；醫學檢驗產品實現銷售收入3.26 億元，同比增長10.5%。

②藥品包裝產品收入21.05 億元，同比增長3.2%，進一步擴大在生物製藥包裝領域的市場影響力，有望形成廣泛客户基礎。

③骨科產品產生營業收入18.30 億元，同比下降13.9%。公司控股公司山東威高骨科材料股份有限公司（威高骨科）2022 年實現營業收入18.48 億元，同比下降14.18%，歸母淨利潤5.44 億元，同比下降21.17%。

渠道整合戰略節約營業成本，現金流穩健增長

2022 年公司營業成本整體下降。銷售費用率達17.82%，同比下降2.6 個百分點，主要系強化營銷管理體系從而提升營銷效率所致；研發費用達4.01%，同比提升0.2 個百分點，主要系完善現有產品系列框架內的細分產品佈局從而增加研發投入所致。2022 年公司現金及銀行結余約為68.62 億元，經營活動現金流量淨額約為22.15 億元，現金流量狀況良好。

研發、渠道齊頭並進，主動拓展國際市場

截至2022 年12 月31 日，公司中國國內新獲得專利123 項，正在申請中的171 項，新取得產品註冊證60 項，已經研發完成、尚在取證過程中的有63 項。海外市場正在申請中的專利14 項，已經研發完成、尚在取證過程中的產品註冊證161 項。注重研發的策略提升了公司的競爭力，為充分利用客户資源奠定了基礎，併爲公司盈利提供了新的增長點。同時，公司強化了營銷管理體系，繼續堅持銷售渠道整合與產品結構調整之策略，將營銷資源重點聚焦於核心醫療市場的客户開發與維護。公司開展大客户管理取得顯著成效，國內客户新增486 家醫院、18 家其他醫療機構以及617家經銷商，國內客户總數為9,103 家，海外客户總數為7,354 家。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為157.35/179.98/204.72 億元（2023/2024 前值分別為179.33/213.73 億元），下調原因為疫情對業務發展造成一定影響， 歸母淨利潤分別為30.68/35.32/40.44 億元（2023/2024 前值分別為34.08/38.47 億元），維持「增持」評級。

風險提示：價格波動的風險、產品銷售不及預期、產品研發不及預期等