民生證券：給予彩訊股份買入評級

民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇近期對彩訊股份進行研究併發布了研究報告《2022年年報點評：緊抓信創、國資雲趨勢助力成長，AI應用潛力可期》，本報告對彩訊股份給出買入評級，當前股價為25.42元。

彩訊股份(300634)
事件概述：2023年4月14日公司發佈2022年年度報告，2022年公司實現營業收入11.95億元，同比增長34.71%；歸母淨利潤2.25億元，同比增長50.91%；扣非歸母淨利潤1.84億元，同比增長41.90%。
信創領域積極發力，郵箱具有重要的AI應用潛力。2022年來自協同辦公產品線收入3.54億元，較去年同期增長35.63%。信創大趨勢下，RichMail信創安全郵箱系統在中國移動、中國人壽、中國銀行、天津銀行、太平洋保險、東莞市政府等客户的廣泛應用。同時，公司持續打造新的增長極：1）拓展產品線，5G消息、雲與大數據等產品交叉銷售，提升單客户價值量。典型項目如國家電網「郵箱+大數據」項目、上海銀行「郵箱+5G消息」項目等。2）拓展新行業新客户，新增客户數量佔比達到27%，同時2022年TOP10客户中8個客户收入呈正增長。
郵箱也是AI技術應用的重要場景之一，海外科技巨頭正積極推動相關領域變化，因此在AI大趨勢下郵箱等產品未來具有非常重要的應用潛力。
緊抓國資雲大趨勢，同時依託智慧渠道業務加深AI佈局。1）雲業務：2022年來自雲和大數據產品線收入2.18億元，較去年同期增長48.16%。公司與「移動雲」等國資雲緊密合作，雲遷移工具滿足不同用户的數據遷移需求，支持BCLinux、AnolisOS、統信UOS、華為歐拉、中標麒麟等國產化操作系統環境遷移，並可提供包括應用信創適配在內的整套遷移策略解決方案。2022年公司承接多項運營商國資雲建設項目，成功簽約聯通雲平臺系統軟件開發項目等，實現雲業務在ToB端和ToC端收入規模雙增長。2）智慧渠道：2022年智慧渠道產品線收入5.01億元，較去年同期增長29.23%。數據要素大趨勢下，公司是運營商智慧渠道細分領域龍頭，參與建設和運營多個用户規模過億產品和互聯網戰略產品。從產品端看，5G消息CSP管理平臺具備全網接入能力並獲得行業客户認可，目前已成功拓展100+行業客户，項目累計服務用户數1229萬。藉助相關AI技術，ChatbotH5累計推送6億次，業務辦理轉化率達10%。語音機器人在多個場景中能代替部分傳統人工坐席進行外呼，幫助客户降本增效。同時，公司承擔了多個運營商和銀行的權益頻道合作以及應用運營項目，核心產品手機營業廳業務實現了月活用户過億，2022年成功簽約中移動信息統一門户運營項目、中移互聯網分省運營支撐、中國工商銀行總行積分項目、平安銀行及29個分行積分項目，充足的訂單儲備是未來成長的重要基礎。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母淨利潤為3.06/4.06/5.38億元，對應PE分別為37X、28X、21X，維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇；AI等技術創新風險；下游景氣度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券唐海清研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.17%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利2.89億，根據現價換算的預測PE為39.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，彩訊股份（300634）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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