美國5年期CDS飆升至逾十年高位 市場開始謹防美政府違約風險？

在上月的歐美銀行業危機中，德意志銀行信用違約互換(CDS)的飆升，曾一度引發了一場歐洲銀行股恐慌性的大拋售，這令越來越多的投資者開始將目光聚焦於這一衍生品市場。

而眼下，雖然CDS息差的飆升尚不至於與處於危機中的銀行相提並論，但一路飛漲至逾10年高位的美國主權CDS價格，仍預示着人們開始對幾個月后潛在的美國政府違約風險，捏了一把汗。

行情報價顯示，美國五年期信用違約掉期目前的價格已升至了46個基點，為2012年以來的最高水準。這預示着這一投資者購買美國政府違約保險的成本，已經飆升至了逾十年之最。

主權CDS屬於信用衍生品，為CDS產品中的一種。CDS用於對衝債券違約風險，而主權CDS則用來保護國家發行的債券，對衝國家未及時償還債券本息、債務重組或是終止債務的信用風險。通常而言，主權CDS價格(息差)越高，則市場認定該經濟體主權信用風險越大。

雖然目前美國五年期CDS的價格仍遠低於2008-09年金融危機期間的水準，但一些令人感到不安的現象已經在頻繁出現。

債券市場本周也展現出了對美國短期國庫券可能違約的擔憂。在對華府能否按時達成債務上限協議存在明顯疑慮的情況下，周一的3個月期美國國庫券拍賣會上，需求異常疲弱。

而期限將對更短——無違約之憂的4周期國庫券，則已經成為目前美債市場最具吸引力的所在。本周標售的規模達600億美元的4周期國庫券中標收益率降至了4.03%，創下了去年12月29日以來最低水平，比前一周的收益率低41個基點。間接投標人獲配72.3%，為歷史上第二高，僅次於12月15日招標時的73.4%。

總體而言，將於7月和8月到期的美國國庫券(接近理論上的違約日期)的價格，目前已低於其他短期債券的價格，這表明，投資者認為這些日期風險特別大。

上述種種無疑都是市場參與者開始對美國驢象兩黨在債務上限問題上的政治僵局，感到擔憂的早期跡象。

雖然美國聯邦債務徹底違約，仍被視為不太可能。但投資者正在採取行動，以保護自己不受這種極端可能性的影響——理論上政府違約最早可能在6月出現。

曠日持久的債務上限之爭？

摩根大通利率策略聯席主管Jay Barry表示，「可以注意到，人們已經開始擔心會發生違約。我們認為，接下來將是一場相當曠日持久的債務上限之爭。」

2011年，圍繞債務上限的僵局導致美國失去了最高為AAA的主權信用評級。而不少華爾街人士目前正準備迎接一場至少自那時以來最具爭議的政治角力。

隨着美國接近4月18日的年度納税截止日期，人們對這場僵局的擔憂在近來不斷加劇，税收收入或有望最終決定潛在的違約日期還有多遠。美國財長耶倫曾表示，政府不太可能在6月初之前耗盡現金，而業內人士對於美國何時真正面臨徹底違約的估計則存在很大差異，許多專家認為可能會在7月中下旬或8月發生。

近年來，國會在債務上限問題上經常發生高風險的對抗，但都沒有最終引發政府債務違約。上一次提高債務上限是在2021年12月，當時共和黨參議院少數黨領袖麥康乃爾在一番拉鋸后，最終屈服於了民主黨人的要求。

但這一次，共和黨人可能不會輕易讓步。

據知情人士透露，美國眾議院議長、共和黨人麥卡錫已準備在下周公佈一項計劃，將美國的債務上限暫停一年，但作為換取債限延期的代價，他要求拜登政府大幅削減聯邦預算，而這一點民主黨人幾乎不可能同意。拜登已多次呼籲應無條件提高目前已觸及的31.4萬億美元的美國債務上限。

麥卡錫在上月一封致函拜登的信中表示，「隨着時間的推移，我非常擔心你(拜登)堅持極端立場，拒絕在討論提高債務上限的同時磋商對失控的開支進行做出任何有意義的改變，使已經脆弱的經濟陷入危險之中。」

美聯儲主席鮑威爾今年早些時候已表示，「現在只有一條出路，那就是國會提高債務上限，以便美國政府能夠在到期時償還所有債務。任何偏離這條道路的行為都將是具有高風險的。」

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