復牌大跌近60%！停牌377天融創經歷了什麼？

曾承諾四月份復牌的融創中國，以較快速度推動了此事進展。

4月12日晚間，融創發佈公告稱，復牌指引已滿足，將在4月13日上午9時起於聯交所恢復買賣。公告一出，引發投資者熱議，關注度不亞於其債務重組方案推出時。有投資者表示，融創復牌速度比想象中快很多，也有不少人擔憂股價的走勢。

4月13日，覆盤首日，融創中國盤中股價一度大跌近60%，截至收盤，融創中國跌55.46%，報2.04港元。

回望這艘曾經的地產鉅艦，融創從出現債務違約到股票停牌不到一周，從正式停牌到復牌則耗時一年。即便如此，放在整個地產圈，融創推進債務重組及復牌的速度也已較快。截至目前，已有36家房企出現債務違約，在港上市公司仍有14家處在停牌狀態。

股票停牌這一年間，融創的生存狀況在債務違約后瞬息變化，377天內危機迅速到來，曙光也在乍現。

去年3月25日，融創房地產集團有限公司在上交所公告稱，擬推進兩筆公開市場產品的展期及延期支付工作。這是融創首次公開表示，公司面臨階段性的資金壓力，同時債券出現展期情況。3月28日，融創稱無法於2022年3月31日或之前刊發2021年未經審覈年度業績，公司股票將於4月1日上午9時正起在香港聯合交易所有限公司暫停買賣，自此融創股票陷入長久的停牌期。

此后的半年多時間，融創一直在出現各種突發事件，比如5月12日融創稱，預期不會支付4月到期的4筆優先票據利息，並已委任華利安諾基作為財務顧問，尋求相關債務的整體解決方案；9月，債權人陳淮軍在香港高等法院向融創中國提出清盤呈請，涉及本金2200萬美元及應計利息。

進入2022年末，房地產行業開始出現一些利好趨勢，樓市支持政策不斷出臺、房企融資環境出現回暖。在大環境影響下，包括融創在內的出險房企也有意從「冬眠」中甦醒。

2022年11月末，融創突然發佈了2021年業績預告，釋放出主動自救的信號。11月30日，融創旗下上海董家渡項目引入AMC，新增融資120億，成為當時房企推動項目盤活的案例之一。

進入2023年，融創的自救行為出現實質性進展。比如1月4日消息，融創房地產集團有限公司總計160億元的境內債券，整體展期方案獲債券持有人會議表決通過；3月28日消息，針對90.48億美元境外債務重組，融創已與境外債權人小組訂立重組支持協議。

到目前，融創已經依次披露了2021年業績、2022年中期及全年業績，該集團2021年出現上市以來首次虧損后，2022年公司擁有人應占虧損約為276.7億元，核心淨虧損約為138.6億元。雖然業績出現「滑鐵盧」，但年報披露是其股票復牌的重要條件之一。

有關「清盤呈請」一事，融創方面則稱，自收到呈請以來，公司一直積極尋求法律措施以堅決反對呈請，並採取一切必要行動保障公司的合法權利。公司已與境外債權人小組就建議境外債務重組達成協議，目前重組正在實施，呈請不會對重組計劃或時間表造成實質性影響。

有機構分析人士稱，融創復牌是其經營恢復進程的標誌性事件，復牌將直接帶動公司股票流動性的恢復。不過，過去一年地產股經歷集體下跌，業內認為融創此時復牌難免出現股價波動。

在融創停牌的這一年間，地產股普遍大幅回調。數據顯示，2022年60家港股房企中53家出現市值下跌，截至2022年底的平均市值為215億港元，比當年初整體下降23%。與2021年平均800多億的峰值相比，下降幅度超70%。停牌前，融創股價報4.58港元，總市值249.56億港元。

儘管面臨市值縮水的風險，但該集團管理層表示，境內外公開市場重組的成功、2022年年報的發佈和股票的復牌，將是公司恢復的重要里程碑。「短期內公司依然面臨較大壓力和挑戰，銷售恢復、問題解決都是循序漸進的過程，但在上述安排及行業恢復的大環境下，有信心讓公司逐步恢復正常。」

截至2022年末，融創的流動和非流動借貸分別為2534.8億和449.4億元，現金余額(包括現金及現金等價物及受限制現金)約為375.4億元，較2021年末減少317億元，其中非受限制現金有116億元；到期未償付借貸本金約為1005.2億元，並導致借貸本金約835.5億元可能被要求提前還款。

資產方面，截至2022年底融創資產總額約人民幣10902億元，2022年收入967.5億元，2022年末權益土地儲備約1.3億平方米，權益土地貨值約1.41萬億。這些土儲將為融創后續經營提供支撐，為償還展期債務提供相應的現金流。

在備受關注的債務重組上，融創約百億美元規模的境外債重組，已發佈正式重組方案，並與持債金額超過30%的境外債權人小組達成支持協議。按照行業慣例，方案有望拿到75%以上的贊成票，並在年內完成必要的法律程序，屆時清盤呈請也將被撤銷。

中指研究院企業研究總監劉水錶示，對行業來説，融創是頭部民營房企，成功復牌具有示範及帶動效應，能增強其他債務違約企業擺脫困境信心，提振行業發展信心。未來幾個月，隨着市場企穩回升，部分企業債務重組取得明顯進展，會有更多企業復牌，屆時房企風險化解也將取得明顯成效。

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