吉利汽車(00175.HK)2023年3月銷量點評：新能源佔比提升 電動化戰略全新啟航

事項：

公司發佈3 月產銷快報，全月合計批發11.0 萬輛、同比+9.0%、環比+1.5%；1Q23 批發32.2 萬輛、同比-1.1%、環比-27%。

評論：

3 月整體批發表現回暖，新能源佔比提升。公司3 月批發11.0 萬輛、同比+9.0%、環比+1.5%，新能源2.8 萬輛、佔比25%；3 月出口2.0 萬輛，同比+158%、環比-3%，內銷9.0 萬輛，同比-3%、環比-1%。1Q23 出口5.3 萬輛，同比+67%、環比-6%，內銷27.0 萬輛，同比-8%、環比-30%。具體：

分系列：中國星系列：3 月2.0 萬輛、同比-5.4%、環比-10.2%，1Q23 6.4 萬輛、同比+7%、環比-19%。雷神系列：3 月1215 輛、環比-32%，1Q23 3722 輛、環比-64%。

分品牌和車型：

1） 吉利：3 月8.8 萬輛、同比+5%、環比-2%，其中幾何1.8 萬輛、同比+126%、環比+20%，繽越1.6 萬輛、同比+18%、環比-13%，帝豪1.2 萬輛、同比-10%、環比+4%，博越L1.0 萬輛、環比-13%，星越L 1.0 萬輛、同比-14%、環比-10%，星瑞0.8 萬輛、同比-3%、環比-17%。1Q23 26.6 萬輛、同比-2%、環比-19%，其中幾何3.9 萬輛、同比+51%、環比-13%。

2） 領克：3 月1.4 萬輛、同比+3.2%、環比+15.8%，其中領克03 0.5 萬輛、同比+22%、環比+9%，領克06 0.5 萬輛、同比+27%、環比+2%。1Q23 3.7萬輛，同比-12%、環比-34%。領克歐洲3 月訂閲客户交付2541 輛，一季度累計交付6636 輛。

3） 極氪：3 月6663 輛、環比+22%，極氪001 4517 輛、同比+152%、環比-7%；1Q23 1.5 萬輛，環比-53%。

4） 睿藍：3 月1394 輛，環比+69.4%；1Q23 0.4 萬輛，環比-83%。

今年，吉利新能源戰略隨銀河序列全新啟航。2 月23 日吉利正式發佈「吉利品牌新能源戰略」，並推出吉利品牌中高端新能源系列「銀河」，定位幾何和極氪品牌之間，主打15 萬-25 萬元級市場，計劃2023-2025 年推出7 款全新設計的混動或純電車型，其中2023 年將推出2 款混動、1 款純電。伴隨全新渠道、全新產品設計、全新動力總成等，吉利在新能源尤其中端價位的份額有望啟航。

投資建議：根據行業情況及吉利車型預期，我們預計吉利2023-25 年全口徑銷量為165 萬、198 萬、211 萬輛，新能源佔比分別35%、53%、59%，根據最新財報、公司及行業展望，我們維持2023-2025 年歸母淨利預期52 億、97 億、123 億元，對應增速+1.1%、+88%、+26%，對應PE 16.6、8.8、7.0，維持公司2023 年目標PE 20 倍，目標價11.7 港元，維持「強推」評級。

風險提示：國內經濟表現低於預期、新能源新車銷售低於預期等。