山西證券：給予鼎際得買入評級

山西證券股份有限公司肖索,賈惠淋近期對鼎際得進行研究併發布了研究報告《期權及股權激勵充分，2025年業績有望大幅超預期》，本報告對鼎際得給出買入評級，當前股價為61.73元。

鼎際得(603255)
事件描述
2023年4月6日，公司公告期權和股權激勵計劃，合計擬向激勵對象授予權益總計179.50萬股，佔公告時公司總股本的1.34%；其中，首次授予149.50萬股，佔總股本的1.12%。
事件點評
期權激勵佔公告時總股本的0.33%，行權價63.36元/股；限制性股票激勵佔比1.02%：股票期權激勵部分，擬授予44.00萬份股票期權，佔公告時公司總股本的0.33%，一次授予，無預留權益，行權價格為63.36元/股。限制性股票激勵部分，擬授予135.50萬份限制性股票，佔公告時公司總股本的1.02%；其中首次授予105.50萬份，佔公告時公司總股本的0.79%，授予價格為31.68元/股。
激勵對象中高級管理人員及核心技術人員具有大型石化公司任職經歷：激勵計劃共計覆蓋49人，包括：（1）公司高級管理人員；（2）公司中層管理人員、業務骨干人員及核心技術人員。此次計劃覆蓋的高級管理人員人別為吳春葉、祝平、李金閣和計良連；其中，李金閣曾擔任衞星化學股份有限公司總裁辦副主任，祝平曾任中國石化催化劑有限公司工程技術研究院科研管理部主任。核心技術人員包含林慶富先生，其曾任浙江石化副總裁兼乙烯化工事業部總經理/教授級高工、榮盛控股集團副總裁，參與過浙江省科學技術廳2023年度尖兵計劃、高碳a-烯烴及乙烯-高碳a-烯烴共聚物研究。
業績目標明確，2025年POE項目考覈利潤超7億元：股票期權的行權條件為，2023-2025年，公司主營業務收入/歸母淨利潤增速均不低於10%。限制性股票接觸限售的業績考覈要求為，以2022年主營業務收入為基數，公司2024/2025年主營業務收入/歸母淨利潤增長率均不低於21.0%/33.1%；此外，子公司石化科技2024年POE項目按設計施工方案，經建設、設計、監理、施工等單位確認完成中期交付，2025年POE項目投產，產品投入市場且淨利潤超7億元（不含7億元）。
激勵計劃有利於綁定人才及實現經營目標：（1）充分調動公司員工的積極性，有效的結合公司股東利益、公司利益與管理層、員工利益；（2）充分調動激勵對象的主動性和創造性，穩定和吸引優秀人才；（3）提升公司凝聚力和競爭力，確保公司未來發展戰略和經營目標的實現。
投資建議
由於公司POE投產進度超預期，我們上調對公司的盈利預測，預計公司2023年-2025年歸母公司淨利潤1.59/2.37/9.48億元，同比增速為44.2%/49.1%/300.3%，對應EPS為1.19/1.77/7.10元，PE為53.8/36.1/9.0倍，維持「買入-B」評級。
風險提示
POE新產品投產不及預期風險；產品價格波動風險；原材料價格大幅上行的風險；行業競爭加劇。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為60.97。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鼎際得（603255）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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