「美元微笑理論」創立者：美聯儲加息接近尾聲，美元或繼續貶值15%

全球知名資產管理公司Eurizon SLJ Capital Ltd.的首席執行官Stephen Jen近日表示，隨着美國通脹率逐漸降温，美聯儲可能不久后將開啟降息周期，因此Stephen Jen預計美元將繼續走弱，未來一年半內美元可能在當前基礎上再貶值10%至15%。

這位「美元微笑理論」的創立者預計美聯儲本輪加息周期接近尾聲，並且下一步行動將是開啟降息周期。Stephen Jen和他的同事 Joana Freire近日在一份研究報告中寫道：「美聯儲可能非常接近其鷹派加息立場的頂峰，我們預計美聯儲下一步行動將是降低借貸成本，也就是開啟降息周期。」目前，一些利率期貨交易員押注5月加息25個基點將是美聯儲本輪加息周期的尾端，同時交易員們押注美聯儲在年底前至少降息50個基點。

他們寫道:「由於美聯儲已經採取瞭如此多且激進的緊縮性貨幣政策，美國和全球的通脹風險嚴重偏向下行。」「具有諷刺意味的是，世界主要地區已經低迷的經濟活動可能將阻止全球需求水平邁入崩潰境地，而這種情況意味着美元將大幅走弱。」他們表示。

Jen的最新預測是基於對美國通脹將以與2021年和去年上半年大致相同的速度放緩的這一預期——而在這段時期，美國消費者價格指數(CPI)漲幅為自上世紀80年代以來的最陡峭水平。

如今，美元已經處於下跌趨勢，彭博美元現貨指數較去年9月創下的高點已經下跌約10%。與此同時，英鎊兑美元如今升至去年6月以來的最高水平，交易員們押注英國經濟的韌性可能給予英國央行繼續加息的空間。歐元近期同樣表現強勢，歐元兑美元今日一度上漲0.4%，至1.0938，為2月初以來的最高水平，有分析師預計歐元兑美元9月前將達到1.12。

美元從峰值水平下跌約10%(彭博美元現貨指數)

Stephen Jen於2001年在摩根士丹利擔任策略師期間與他所領導的團隊創立了「美元微笑理論」(Dollar Smile Theory)。該理論的重點內容為：當美國經濟非常強勁，或者非常疲弱時，美元往往會走強，而在美國經濟增長中等甚至放緩時，以及全球廣泛增長期間，美元則會下跌;一個國家的貨幣往往在經濟低迷時期貶值，但是美元獨特的全球地位使得美國經濟即便表現不佳，美元仍有可能大幅上行。

Stephen Jen在最新報告中寫道：「我們預計美國經濟可能會停留在‘美元微笑曲線’的低谷區域，而不是向左翼區域靠攏。此外，最近的數據繼續符合我們在過去幾個季度所看好的全球宏觀形勢。」

在「美元微笑曲線」的左端，也就是第一階段，當全球經濟陷入衰退時，美聯儲和全球央行試圖用寬松的貨幣政策再次提振經濟。但在此期間投資者風險偏好趨於下行，偏好美元、美債等傳統意義上的避險資產，而新興市場貨幣表現疲軟，美元進入「被動走強」階段。

在微笑曲線第二階段，隨着經濟衰退步伐開始減緩，全球央行通過大幅度刺激政策使得經濟逐漸好轉，市場預期最壞的時期已經過去，資金開始從有「安全避風港」之稱的美元轉出。與此同時全球其他地區經濟也同步增長，一些新興國家經濟增速甚至大幅超過美國，這種環境下美元大幅走弱。

在微笑曲線第三階段，當經濟增長過於火熱，通脹壓力開始上升，美聯儲往往率先收緊貨幣政策，通過加息等緊縮手段提高美國市場的無風險收益率，從而引導全球資金迴流美國，美元再度走強。

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