京東系再迎上市潮！擬分拆京東產發、京東工業赴港IPO，業務分拆有何好處？

華盛資訊3月31日，京東昨日接連在港交所發佈公告，擬分拆旗下京東產發和京東工業於港交所主板獨立上市；此前，京東科技已在證監會提交境外上市審批，也即將遞表港交所。受此利好消息刺激，京東美股隔夜大漲近8%。

目前，京東系已有四家上市公司，分別為2014年赴美上市的京東集團、2020年赴美上市的達達集團、京東健康 $06618.HK ，以及2021年赴港上市的京東物流。

京東產發：國內第二、亞洲第三大新經濟領域現代化基礎設施供應商

公開資料顯示，京東產發於2012年1月在開曼羣島註冊成立，2021年和2022年先后獲得兩輪融資。截至目前，京東通過全資子公司持有京東產發已發行股本總額的74.96%左右。

京東產發提供定製化、全面且智能的基礎設施解決方案，並在第三方物流、電子商務、製造業、零售業等新經濟行業持續拓展客户羣。根據仲量聯行報告，截至2022年12月31日，公司積累了龐大的現代化基礎設施資產組合，資產管理規模總額人民幣937億元，總建築面積為23.3百萬平方米，按建築面積計，在亞洲排名第三，在中國排名第二。根據仲量聯行報告，京東產發亦於同業中實現最快增長，自2018年初至2022年底，總建築面積擴大的年平均複合增長率超過40%

截至2022年12月31日，公司已開發、擁有或管理龐大的現代化基礎設施資產組合，包括合共219個物流園區、13個產業園區及4個數據中心。

京東產發收入主要來自(i)基礎設施解決方案；(ii)基金管理服務；及(iii)開發服務。公司於往績記錄期間實現了可持續增長，收入從2020年的人民幣5.82億元增加37.2%至2021年的人民幣7.99億元，並進一步增加190.3%至2022年的人民幣23億元。

京東工業：中國最大的工業供應鏈技術與服務提供商

另一個主角京東工業於2021年7月完成更名，正式成為京東集團一個獨立的業務單元。在此之前，其前身「京東工業品」作為京東一級類目，於2020年獲得2.3億美元A輪融資，估值超過20億美元。截至目前，京東通過全資子公司持有京東工業總發行股本的77.95%左右。港交所公告顯示，擬議分拆完成后，京東將繼續間接持有京東產發和京東工業50%以上的股權。

京東工業是中國領先的工業供應鏈技術與服務提供商，2022年交易額達人民幣223億元，2020年-2022年複合年增長率為38.4%。根據灼識諮詢報告顯示，按2022年的交易額計，京東工業在中國MRO採購服務市場排名第一，也是中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商。在業務規模顯著增長的同時，京東工業2020年-2022年連續三年保持穩健盈利。

京東工業通過全鏈路數字化能力、創新的產業協同模式形成了可擴展的平臺，不僅能夠迅速覆蓋不同行業企業及場景，以高效的方式快速擴大規模，還成功將業務版圖從通用MRO產品拓展到專業MRO產品，並正在向BOM產品滲透。受益於這種可擴展的商業模式，京東工業在工業供應鏈技術與服務市場建立了領先地位。招股文件顯示，2022年京東工業已服務6,900個重點企業客户和超過260萬家中小企業，平臺已提供48個產品類別和約4,250萬個SKU的產品。

灼識諮詢的報告顯示，京東工業已在中國工業供應鏈技術與服務市場擁有最廣泛的客户覆蓋，在中國提供最廣泛的工業品供應。根據招股文件，京東工業擬將全球發售募集資金重點用於增強工業供應鏈能力，進一步擴大客羣，繼續探索新的市場機遇。

京東科技：即將遞表港交所，「金條、白條」業務為其核心收入來源

京東科技的前身為京東金融，為京東商城延伸出的業務，2013年后便開始獨立經營，並於2017年從京東體系剝離。2022年1月，證監會網站顯示，京東科技（原京東數科）提交股份有限公司境外首次公開發行股份審批材料，或即將遞表港交所。

根據2021年京東科技（原京東數科）招股書披露信息來看，京東科技主要有三大業務，分別為金融機構數字化解決方案、商户與企業數字化解決方案、政府及其他客户數字化解決方案。其中，金融機構及商户與企業數字化解決方案是絕對主力，營收佔比超9成。

 具體而言，2017年-2019年及2020年上半年，金融機構數字化解決方案業務增長速度較為迅猛，分別實現收入15.46億元、32.98億元、62.17億元和42.84億元，年複合增長率達到100.51%。市場熟悉的金條、白條就分屬於該業務，同期京東金條業務實現的科技服務收入分別為9.2億元、20.88億元、36.6億元和26.36億元，近三年複合增長率達99.41%；京東白條產品科技服務收入分別為14.73億元、27.34億元、32.1億元和17.94億元。

分拆上市有望實現新一輪價值發現！以獲得更高估值

本周，互聯網大廠旗下子公司分拆動作頻頻。阿里集團宣佈成立雲智能集團、淘寶天貓商業集團、本地生活集團、國際數字商業集團、菜鳥集團、大文娛集團六大業務集團。這六大業務當中，除了淘寶天貓商業集團仍歸阿里巴巴集團全資持有外，其他有集團將獨立融資並尋求單獨上市。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林表示，對於互聯網大廠而言，分拆能帶來幾大好處：「一個是組織架構更加扁平，對市場的響應更快，其二是獨立上市能夠讓市場價值更高，能夠實現新一輪價值發現。其三是打破業務之間相互依賴，能夠更加直觀的看到業務的盈利情況，同時促進各個業務形成獨立的盈利能力。」

大摩分析師Gary Yu在針對阿里本周分拆為六大業務集團時也表示認為，該公司的交易價格較其各部分的總和相比有很大的折扣，隨着市場對其業務部門的價值有所認識，其潛在的上升空間十分廣闊。小摩更是認為阿里拆分后股價或將翻倍。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。