創新葯概念龍頭泰格醫藥母淨利潤六年內首次下滑，想靠投資綁定下游客户反而拖累業績

3月28日晚，國內臨牀CRO（指合同研究組織）龍頭泰格醫藥發佈2022年業績報告，顯示公司於期內實現營收70.85億元，同比上升35.91%；實現歸母淨利潤20.07億元，同比下降30.19%。這是泰格醫藥自2017年以來，在歸母淨利潤一項上出現的首次下滑。

就泰格醫藥的業績變動情況，3月29日，界面新聞就此事致電泰格醫藥董祕辦，接線人員表示採訪事項由市場部負責。截至發稿時，該部門電話無人接聽，媒體諮詢郵箱處的採訪提綱也沒有獲得回覆。

不過，比起歸母淨利潤，在扣非淨利潤上，泰格醫藥依舊保持了增長。2022年，該公司的扣非淨利潤為15.4億元，同比增長25.01%。

這也再一次暴露了泰格醫藥突出的非經常性損益項目。由於佈局的基金數目眾多，該公司也一度被吐槽為「投資狂」。2020年，泰格醫藥的非經常性損益突破10億元，但同一時期，其扣非淨利潤僅為7.08億元。

2022年，泰格醫藥的非經常性損益為4.67億元，比起2021年的16.42億元出現了大幅縮水。在這背后，是泰格醫藥2022年糟心的投資狀況。

僅股票這一件事上，泰格醫藥就在2022年虧了超過6500萬元。其中，亞虹醫藥、海創藥業、嘉和生物、智雲健康、北海康成分別讓它虧了5230.8萬元、1740.9萬元、3659.2萬元、1617.4萬元、2925.1萬元。

同時，2022年內，泰格醫藥整體取得按公允價值計入損益的金融資產的公允價值5.36億元，2021這一數據為18.15億元。由此可見，在除了炒股虧錢之外，泰格醫藥在非上市股權、非上市基金投資等項目上也虧了不少。

愛投資、分享醫藥行業上下游的業務資源是CRO們共同的特徵。對於這些公司而言，一方面通過投資與下游客户進行深度綁定，擴大自己的營收，此外在投資掙錢的時候，其能享有相當靚麗的利潤水平，但一旦投資失利，公司的經營情況會原形畢露。

不過，和醫藥行業其他細分領域的公司相比，僅僅依靠主營業務，CRO們也在過去五年一直保持了非常快的發展速度，出現50%的增速在這一領域不算新鮮事。不過，由於過去一年的創新葯寒冬，泰格醫藥所投資的國內一眾創新葯企股價紛紛大跌。

作為臨牀CRO龍頭，泰格醫藥的主營業務在2022年也依然有30%的增速。該公司主要提供的服務包括臨牀試驗技術服務、臨牀試驗相關服務及實驗室服務。2022年內，起臨牀試驗技術服務收入41.25億元，同比增長37.8%；臨牀試驗相關服務及實驗室服務收入28.76億元，同比增長31.12%。

泰格醫藥表示，主營業務增長主要由於客户需求增加，以及來自新冠疫苗臨牀試驗相關收入增加。這也意味着，隨着新冠疫苗的需求不再，泰格醫藥的主營業務收入也有下滑風險。

不過，除了新冠項目會減少是大勢所趨之外，CRO們在近些年發展逐漸降温也是事實。

2017年起，得益於國內創新葯在監管政策和金融市場的改革，大量的新葯項目立項，隨之誕生出海量研發需求。於是，國內這些原本以海外客户為主的CRO們紛紛承接國內訂單，進一步擴張業務規模。同時，新生的小型CRO公司躋身新葯藍海，行業一片歡騰。然而，肆無忌憚地淘金之后，大量的創新葯泡沫產生。當前的發展階段就屬於在出清創新葯泡沫，相關公司業績增速大幅放緩的日子。同時，國際關係的不穩定加劇了這一領域的發展風險。

僅從泰格醫藥的發展來看，其業績的增速放緩已經有跡可循。按照主營業務收入來看，在2017年-2022年期間，泰格醫藥的主營業務收入為：16.46億元、22.98億元、27.93億元、31.76億元、51.87億元、70.02億元，較往期的增速約為39.6%、21.5%、13.71%、63.3%、35%。其中，在2021年、2022年新冠疫情之前的常規狀態下，該公司的主營業務增速已經在放緩。而在2022年，其毛利率已經跌至39.33%，以往這一數據穩穩高於40%。

在二級市場上，泰格醫藥是「A+H」佈局的公司。其A股股價自2021年7月達到208.15元/股之后，整體呈現下跌狀態，在2022年10月跌到了75.23元/股。今年初以來，該股約在113元/股。

港股方面，自1月末以來，泰格醫藥跌近30%。另據香港聯交所最新資料，3月21日，摩根大通減持泰格醫藥37.5617萬股，每股作價80.5659港元，總金額約為3026.19萬港元。減持后最新持股數目約1105.20萬股，最新持股比例為8.97%。