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【券商聚焦】交銀國際微削申洲國際(02313)目標價至91.9港元 維持「買入」評級

2023-03-29 08:43

交銀國際發研報指,申洲國際2022年淨利潤同比增長35.3%至人民幣46億元,與該行/市場預測大致一致(低1%/3%)。銷售額同比增長16.5%,受銷量(同比增長8%)和人民幣平均價格(同比增長8.5%,其中包括美元平均價格+5%和匯率變動+3.5%)所驅動。毛利率疲弱,同比下降2.2個百分點至22.1%(低於交銀國際預測24.6%)。

管理層指引2023年產能同比增長10-15%,但更大的波動因素是市場需求(1季度訂單同比下降,而2季度不確定能否同比轉正),因為中國服裝/運動服的消費需求復甦緩慢,而阿迪達斯/特步/安踏等運動服品牌正在去庫存。

2022年22.1%的毛利率令投資者失望,但如果該行加回約人民幣4億元的一次性費用,毛利率會稍微提高(+1.4個百分點至23.5%)。假設中國的產能利用率在下半年提高,該行預測2023上半年/下半年的毛利率為24%/28%。

交銀認為,股價正在反映周期性疲軟,而隨着市場迅速從供過於求轉向訂單短缺,廠商已為訂單強勁反彈做好了準備。該行將2023-24年每股收益下調3%/5%,並將目標價下調至91.9港元(前為92.7港元),基於20.5倍2023-24年市盈率(前為22.0倍2023年市盈率)和0.8倍PEG。維持買入評級。

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