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浙商證券-紡織服裝行業2023年一季報前瞻:品牌逐月走強,製造內外分化-230327

2023-03-28 21:07

  品牌服飾一季報前瞻:零售端流水增長逐月加速,報表端運動時尚、男裝、户外領跑

  流水端普遍3月提速:23年Q1防疫政策優化以來,品牌服飾線下場景恢復帶動零售流水增長,但考慮到22Q1冷冬+春節較23年靠后帶來高基數,因此1-2月增速相對平穩、3月起22年深圳及上海疫情帶來的低基數效應逐漸體現,板塊3月流水增長加速明顯。

  報表端預計Q1運動時尚、户外、男裝最為亮眼:行業性零售流水修復同時,報表端收入增長表現包含:1)直營零售增長(與零售增長直接掛鉤,但有結算周期問題,聯營模式或百貨商場佔比高的情況下Q1業績中將反映部分12月零售);2)加盟發貨增長(與前期訂貨會&品牌庫存調整策略有關);3)電商增長(23年Q1行業線下消費修復、線上反而略顯平淡),綜合來看,我們預計由於功能性產品需求火爆&商務場景修復帶來行業性高景氣的比音勒芬報喜鳥牧高笛海瀾之家等預計將成為Q1表現最為亮眼的標的。

紡織製造:出口鏈訂單普遍承壓,短期仍建議關注內需佔比高的細分龍頭

  外需方面海外品牌商仍在清庫存階段,拐點預期在Q2:從海外品牌商披露的季度報表來看,聖誕季后大部分公司實現了庫存環比下降,但同比增速仍普遍偏高,清庫存完成時間預計仍需待到23Q2-Q3,因此出口鏈需求拐點預計仍需等待Q2-Q3,因此23Q1出口鏈需求在春節后景氣度較弱,但訂單按日環比改善,同時內需景氣度明顯好於外需。

  一季報來看預計內需好於外需、上游好於中游:內需元旦以來修復趨勢較為確定,因此內需佔比較高的富春染織新澳股份台華新材等一季度預計表現也好於大部分同業;另外由於2-3月多數國內品牌公司召開完畢23Q4訂貨會開始初步對紗線端下單,預計上游的紗線、長絲相對中游的面料、成衣在Q1率先感受到景氣度的邊際改善。

投資建議:

  1)港股品牌服飾:賽道中長期成長性依然優異,繼續推薦運動服飾龍頭安踏體育、李寧、特步國際;同時繼續提示波司登機會。

  2) A股品牌服飾:考慮成長性及估值水平,繼續推薦運動時尚賽道的比音勒芬、報喜鳥,户外賽道龍頭牧高笛,同時考慮到換季替換、婚慶需求的修復,建議關注家紡賽道龍頭水星家紡羅萊生活富安娜

  3)紡織製造:短期建議關注內需佔比高的細分行業龍頭,如新澳股份、富春染織,Q2根據外需修復情況關注華利集團、申洲國際、台華新材、偉星股份

風險提示:終端銷售不及預期;疫情持續出現反覆;品牌間競爭加劇;

風險及免責提示:以上內容僅代表作者的個人立場和觀點,不代表華盛的任何立場,華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前,應結合自身情況,考慮投資產品的風險。必要時,請諮詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議,對此亦不做任何承諾和保證。