華泰證券：AI大模型推動算力需求增長 服務器產業鏈將深度受益

華泰證券發佈研究報告稱，AI大模型推動算力需求增長，服務器產業鏈將深度受益。該行認為，以ChatGPT為代表的AI大模型應用普及將推動算力需求快速增長，服務器產業鏈是其中重要的受益環節之一。AI計算的普及將推動服務器產業鏈的以下變化：1)光模塊800G升級提速，2)ABF載板，高密度PCB板，和電源芯片用量增加，3)單價提升推動服務器廠商收入毛利增速加快，4)AI推理芯片國產化率先落地。

重點推薦：工業富聯(601138.SH)、中興通訊(000063.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、環旭電子(601231.SH)、生益科技(600183.SH)、華工科技(000988.SZ)、源傑科技(688498.SH)。

華泰證券主要觀點如下：

服務器：AI計算對能耗及穩定性提出更高要求，推動產品毛利和單價提升

根據IDC統計，2022年全球PC服務器1,516萬台，同比增長12%，其中AI服務器出貨量約佔比1%，市場規模佔比約17%。為滿足大模型訓練和推理需求，英偉達DGX A100等AI服務器一般採用8顆GPU+2顆 CPU的異構式架構，和普通的PC服務器的2顆CPU 配置相比，耗電量大幅上升，對服務器的散熱能力，穩定性，以及服務器之間的高速通信能力都提出更高要求。AI服務器的佔比提升，有望推動工業富聯、聯想、中興通訊、紫光股份等廠商實現產品毛利和單價提升。

光模塊：升級提早到來，800G光模塊有望迎接放量元年

光模塊是數據中心內部互連和數據中心相互連接的核心部件。100G和400G是主流產品，800G過去主要用在超算等領域。根據LightCounting預計， 2023年800G全球普及率僅0.62%。以ChatGPT為代表的AI大模型，對數據中心內外的數據流量都提出了新要求，有望推動光模塊加速向800G升級，利好中際旭創、新易盛、華工科技(光模塊)，天孚通信(光器件)，源傑科技(光芯片)等板塊。

PCB/載板：AI大模型利好ABF載板和高密度PCB價值量提升

AI大模型的普及對PCB/載板行業主要有兩層意義。第一，A100等GPU通常採用2.5D/3D封裝技術，ABF載板是芯片實現2.5D/3D封裝的核心器件之一。全球來看，產業鏈公司包括日本的味之素等材料廠商，日本的Ibiden、 Shinko, 韓國的Semco，中國臺灣的Kinsus、Unimicron等載板廠商。第二，AI大模型要求多張GPU通過NVLINK等特殊接口緊密鏈接形成一張超級GPU，對高密度PCB板的層數、通信速度等提出更高要求。產業鏈公司包括生產通信用高密度PCB的深南電路、滬電，興森科技等，以及生產高速PCB板用材料(M6)的生益科技。

半導體：推理芯片有望率先實現國產替代，電源半導體價值量提升

該行認為，由於英偉達在CUDA軟件平臺上的先發優勢，國內企業在訓練芯片上替代英偉達還需要較長時間，推理芯片市場廣闊(根據IDC預計，2023年推理芯片在AI芯片市場份額超58%)，壁壘相對較低，寒武紀等企業已經取得一定進展。另一方面， DrMOS是服務器電源系統中常用的半導體器件，適用於超大功率供電的需求。高算力 GPU 產品功率的提升對 DrMOS 的數量、性能帶來了更高需求，目前MPS等國外廠商主導市場，國內傑華特等正實現國產替代突破。

風險提示：AI及技術落地不及預期;國產替代速度不及預期;地緣政治風險;本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，並不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。