中國神華VS兗礦能源：百億分紅下的冰火兩重天

3月27日，煤炭股上演「壕」氣分紅方案下的冰火兩重天。行業龍頭中國神華和兗礦能源同日發佈年報，兩家公司2022年業績均表現靚麗，淨利潤創下上市以來新高。同時，兩家公司都拋出了總額高達數百億的分紅方案。

但市場卻給出了大相徑庭的答案：中國神華A股和港股放量大跌，兗礦能源A股和港股放量大漲，其中A股漲停。冰火兩重天的表現，原因何在？

大跌與漲停

業績新高是中國神華的年報亮點之一。數據顯示，中國神華2022年實現營收3445.33億元，同比增長2.65%；歸屬於母公司股東的淨利潤696.26億元，同比增長39.02%。無論是營收還是淨利潤，均創出上市以來新高，且2022年的淨利潤增速高達39%左右，這一增速也頗為靚麗。

與此同時，中國神華還公佈了2022年度利潤分配方案，公司擬每10股派發現金股利25.5元（含税），共計派發股息506.65億元。根據此次分紅預案，中國神華的現金分紅比例達72.8%。

不過，靚麗的業績和「壕」氣的分紅方案，並未獲得市場認可。3月27日開盤，中國神華A股跳空低開，盤中一度跌近5.6%。隨后跌幅略有收窄，但截止收盤仍然下跌4.49%，全天放量成交24.32億元，相當於上一交易日成交額的2倍有余。中國神華港股更是下跌5.29%。

與之形成鮮明對比的是，兗礦能源卻放量漲停。從年報看，兗礦能源2022年實現營業收入2008.29億元，同比增長32.13%；歸屬於上市公司股東的淨利潤307.74億元，同比增長89.27%；基本每股收益6.30元。縱向比較，兗礦能源淨利潤同樣創歷史新高。

同時，兗礦能源擬每10股送紅股5股，並每10股派發現金股利43元（含税）。以此計算合計擬派發現金紅利212.79億元（含税），佔公司當年實　現淨利潤的比例為69.98%。

盤面顯示，兗礦能源高開高走，午后封上漲停板，截止收盤漲幅10.02%，全天成交25.09億元，約為前一交易日成交額的3倍有余。而當日申萬煤炭板塊漲0.12%，兗礦能源是煤炭板塊唯一一隻漲幅超5%的股票。其港股則上漲9.57%。

基本面向好

在行業相同、業績表現靚麗、同樣高比例的百億分紅方案等背景下，為何中國神華和兗礦能源在二級市場的表現截然相反？

從分紅方案來看，兗礦能源股息率遠高於中國神華。據Wind統計，若以3月24日收盤價及2022年報告期利潤計算，兗礦能源的股息率高達13.72%，在目前已公佈2022年年報的475家上市公司中居第二位。中國神華的股息率則接近8.8%，在目前已公佈2022年的上市公司中居第八位。

股息率是偏好價值投資的資金，評判個股投資價值的重要標準之一。小摩最新發布的研究報告就將中國神華港股目標價由30港元下調至20港元，評級由「增持」一舉降至「減持」，以反映其股息未達市場預期。同時，將兗礦能源港股目標價由28港元上調至32港元，以及評級由「中性」升至「增持」，以反映其高派息率和在優質海運煤市場上有更高敞口。

相比去年的現金分紅方案，中國神華可謂「無甚驚喜」。去年中國神華就曾每10股派25.4元，合計分紅派現505億元，今年的分紅方案每10股只比去年多出了一毛錢。兗礦能源去年每10股派現20元，合計派現約99億元。今年的紅分方案則是每10股派43元，無論是每股派現金額還是分紅總額，均大幅超出去年。

此外，兗礦能源還擬每10股送5股。在A股市場上，較高比例的送股轉股往往會受到資金的青睞。投資者會認為較高比例的送股轉股向市場傳遞了公司未來業績將保持高增長的積極信號，或能通過填權行情從中獲利，因此，「高送轉」也是成為半年報和年報出臺前的炒作題材。

不過，不可否認的是，兗礦能源和中國神華在基本面上的表現仍然均可圈可點。小摩稱，當內地運輸恢復正常以及海運的緊張局面緩和，或會令今年煤炭市場更加平衡，預計煤炭平均價格平均跌近30%至每噸910元人民幣，意味此價格仍高於自2019年以來的平均水平，兗礦能源及中國神華仍為「現金牛」。

另外，小摩預計今年內地煤炭產量將增長6%，超出今年需求增長的3%，而今年煤炭售價或平均跌30%