中泰證券：給予華發股份買入評級

中泰證券股份有限公司由子沛,李垚,陳立近期對華發股份進行研究併發布了研究報告《銷售實現突破，財務安全度提升》，本報告對華發股份給出買入評級，當前股價為10.92元。

華發股份(600325)
3月20日，公司發佈2022年年報，公司全年實現營收591.9億，同比+15.5%；歸母淨利潤25.8億，同比-19.3%。
收入穩健增長，預收款鎖定未來業績
2022年，公司實現營收591.9億，同比+15.5%；歸母淨利潤25.8億，同比-19.3%。公司歸母增速低於營收增速主要系：1、公司毛利率和淨利率為20.2%和8.0%，分別較上年同期-5.6pct和-1.2pct；2、計提資產和信用減值損失8.4億元，同比+816.4%;3、少數股東損益佔淨利潤比重為45.5%，同比+13.8pct。報告期內，公司期末預收賬款達871.6億元，較年初增長28.0%，待結算資源充沛，未來業績有保障。
銷售跨入Top20，土儲佈局優質
2022年，在行業整體銷售表現不佳的情況下，公司實現全口徑銷售額1202億元，同比-1.4%，位列克而瑞銷售排行榜第18，較去年上升14位，行業地位進一步提升；銷售面積401萬平方米，同比-14.5%，降幅優於行業平均水平；銷售回款723億，同比+2.2%，資金回籠保持穩健態勢，韌性十足。報告期內，公司新增土儲中一二線佔比高達90%，新開工面積285.7萬平方米，竣工面積660.4萬平方米，土地儲備計容建築面積386.4萬平方米，在建面積1385.1萬平方米，待售資源充裕，土儲結構優質。
三道紅線居綠檔，多渠道融資通暢
2022年，公司剔除預收賬款后的資產負債率為52.8%，淨負債率為71.7%，現金短債比2.1,債務結構深度優化，三道紅線保持綠檔，同時，公司整體融資成本穩中有降，較去年下降0.04pct至5.76%。報告期內，公司公開發行境內債券超160億元；成功進入租賃住房類REITs百億儲架規模隊列；擬向特定對象發行A股股票募集資金60億元，目前該項工作已獲上交所受理。公司資金運作水平不斷提高，融資結構進一步優化。
投資建議：華發股份業績穩健，銷售排名持續快增，土儲結構優質，財務狀況良好。受防疫政策放開及行業銷售復甦所推動，我們預計公司23-25年營業收入為671、750和835億元，歸母淨利潤為29.6、34.1和38.2億元，對應當前PE為7.5、6.5和5.8倍，維持公司「買入」評級。
風險提示：銷售不及預期，房地產政策放松不及預期、定增落地不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券林正衡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.73%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利27.19億，根據現價換算的預測PE為8.53。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為13.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華發股份（600325）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。