首程控股(00697.HK)：全年業績符合預期 預計2023年延續良好發展

2022 年業績符合市場預期

首程控股公佈2022 年業績：收入16.0 億港元，同比增長34%（主要得益於基金超額回報與投資收益大幅提升）；毛利潤10.6 億港元，同比增長95%；歸母淨利潤同比轉正至9.2 億港元，對應每股基本盈利12.97 港仙，符合市場預期。公司宣告末期股息4 億港元（中期股息3 億港元，全年特別股息2 億港元），全年分派對應最近收盤價的股息率約為6.3%。

整體經營穩健，毛利率同比上升。受疫情影響，公司資產營運收入（主要為停車資產運營服務收入，佔比達66%）同比下降8.4%至5.8 億港元。資產融通收入大幅同比上升82.1%至10.2 億港元，其中基金管理服務收入、投資基金的超額回報分別同比增長7.1%和109.1%至1.9 億港元和5.2 億港元。受業務結構變化影響，綜合毛利率同比上升21ppt 至67%。

資產負債表整體穩健。公司財務成本同比上升38%至1.0 億港元，資本負債率同比上升3ppt 至26.6%。公司預測若利率上升/下跌25 個基點對税前利潤影響632 萬港元，整體可控。

發展趨勢

派息計劃慷慨提振市場信心。公司宣佈計劃於2023-2027 年每年向股東派發80%的歸母淨利潤作為股息，同時將不時根據業績增長情況確定更優的派息計劃。我們認為該舉措有利於增強市場信心。

資產融通業務發展可期。公司已初步形成「資產營運+資產融通」為核心的業務模式，尤其圍繞公募REITs 前端項目孵化支持、存續期管理、后期投資等環節已經形成閉環佈局。我們認為公司在手資源豐富，伴隨2023 年起公募REITs 市場步入常態化發行，未來資產融通業務有望穩健增長。

盈利預測與估值

我們維持盈利預測不變，預計2023 年和2024 年公司歸母淨利潤分別為11.3 和13.5 億港元，同比增長22%和20%。維持跑贏行業評級和2.5 港元目標價，對應16 倍2023 年市盈率和13 倍2024 年市盈率，較當前股價隱含36%的上行空間。公司當前交易於12 倍2023 年市盈率和10 倍2024年市盈率。

風險

停車資產管理業務拓展不及預期；公募REITs 相關業務發展不及預期；基金投資超額回報及投資收益波動；全年派息金額低於預期。