銀行風波危中有機，大行支招！

巴克萊銀行

巴克萊銀行認為，最近的銀行業危機引發了數十年來罕見的利率市場暴跌；央行現在既要對抗通脹，也要兼顧金融的不穩定性，可謂任務艱鉅。但股市還是比較自大，投資者必須謹慎行事。

美國銀行業危機使利率市場和股市開始在宏觀方面大脱節，債券目前將政策轉向納入定價，符合深度衰退的預期。相比之下，雖然銀行(KRE和SX7E)拖累股市，但大市相對有彈性，尤其是美國科技股。事實上，儘管股市波動也重新定價了更高的左尾風險，但與利率市場相比，股市的整體走勢相形見絀。因此，目前股票波動率與利率市場波動率相比接近歷史低點。

巴克萊建議通過利用SX5E和美國科技股看跌期權價差對衝不斷增長的市場壓力和衰退風險。在最近的調整中，利率市場和銀行遭受的損失最大，這被共識交易的平倉所誇大，反過來導致CTA出現20多年來最差表現。另一方面，投資者對高質量和長期限的偏好對美國科技公司有利，有助於降低股票風險。然而，由於銀行業風險持續，信貸環境可能收緊，對經濟增長的負面影響可能繼續打壓市場情緒，即使各國央行找到了既能抗擊通脹又能充當貸款人的方法。

該行還建議買入美國科技股看跌價差期權，因為其認為近期漲勢不太可能持續，而且由於今年迄今表現強勁，SX5E仍很脆弱。這兩方面都受益於看跌期權偏度大幅變陡。巴克萊建議買入QQQ 5月23日305/260看跌期權價差，最大回報比為4.9:1，並重申SX5E 6月23日3900/3600看跌期權價差(最大回報比為4.6:1)。

美國銀行

美銀認為，雖然這次事件造成了歷史性的混亂，但也提供了具有吸引力的交易機會。首先，利率市場波動已達到全球金融危機水平，與股票波動之比達到歷史高點，該行認為兩者間的差距不可持續，因此建議賣出6個月/2年期的利率寬跨。其次，美銀認為納斯達克100指數在嚴重壓力時期的彈性(跑贏小盤股的幅度達到20年最大)似乎持續不了多長；長期RTY可增持。第三，儘管銀行業尚未「解除警報」，股票波動性反映出長期尾部風險比短期尾部風險更大；現在可通過4月SPX看跌期權對衝金融壓力升級風險。最近的事件説明，利率機制的顯著轉變，可能導致隱藏風險浮出水面，由於美聯儲看跌期權受通脹的影響，有理由採取對衝措施。

美銀還表示，人們對歐洲經濟衰退的擔憂重現。銀行體系面臨壓力、其對整體經濟的影響，以及在央行自由度有限的背景下，風險資產面臨崩盤風險，促使人們尋求廉價對衝手段。該行建議利用ESTX50看跌期權價差，買入汽車等優於大市行業的看跌期權，以及通過7月V2X期貨做多遠期波動，部分對衝不太可能出現的波動率下降風險。

美林銀行

美林則認為，量化緊縮已經使地區銀行達到極限，準備金現在已經回到「充足準備金」的最低水平，類似的情況曾在2018年迫使美聯儲逆轉QT政策。3月12日宣佈的BTFP有望緩解美聯儲QT政策和大規模加息給小銀行帶來的流動性壓力。從本質上講，BTFP類似於量化寬松(QE)，為銀行提供新基礎貨幣儲備，美聯儲則獲得債券作為抵押品。

美林表示，目前金融危機並不致命，與2008/2009年的金融大危機不同。預計短期內市場震盪還會持續，但想提醒投資者，每一次危機都是投資機會。世界金融的心臟仍在跳動。

過去一周，受銀行風波影響，市場波動率指數(VIX)從11%-13%的低點升至26%-29%，為去年10月以來的最高水平。然而，VIX指數還沒有達到熊市結束時的水平。由於市場年初反彈和震盪，該行對股市保持中性和防禦性立場，認為尚未看到VIX指數的飆升。

美林還就硅谷銀行倒閉后的風投發表看法，認爲鑑於硅谷銀行在生態系統中的突出地位，資產配置者關注硅谷銀行倒閉對風險投資的潛在影響是可以理解的。通脹和利率上升已經給2022年的資產類投資帶來了壓力。要評估最終影響還需要一點時間，但風險投資戰略發展有好有壞。SVB的倒閉可能會使公司估值雪上加霜。對於新成立的風投基金，以及仍處於投資早期的風投基金，SVB事件對未來回報預期有積極影響。從歷史上看，在經濟低迷時期推出的私募市場基金產生了可觀的回報。融資環境惡化，加上「旅遊資本」撤出，也可能使擁有大量現金可配置的頂級風投受益。在創始人/風投方面，后者顯然更有利。在其他條件相同的情況下，風投的投資更有利。然而，在失去關鍵融資來源的背景下，以下情形可能會加劇：估值下降、交易減少和投資推出。風投企業可能還會發現，有必要放棄尋找新投資，專注於投資組合的公司。替代資金來源終將填補SVB留下的融資缺口，儘管在此期間風投公司的資金成本可能會上升。

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