【財經分析】美聯儲加息未定 金油比自高位震盪收窄

轉自：新華財經

新華財經北京3月21日電（郭洲洋）此前幾個交易日，在金融風險事件推動下，金價飆升，油價大幅下跌，金油比也持續拉昇，不過隨着市場情緒的緩和以及預期的分歧，金油比開始自高位震盪收窄，而截至發稿，21日國內夜盤SC原油也高開漲近3%，滬金跌超1%。此外，本周將迎來美聯儲加息決策，考慮到美聯儲將同時面臨解決銀行業危機和高通脹的難題，目前市場機構對加息幅度仍持不同的觀點，加息落定前黃金原油價格或在宏觀的不確定下波動較大。

美聯儲加息決策和市場情緒的不確定性延續 

在經歷了連續的金融風險事件后，市場情緒變得警惕且敏感，除了帶動避險資產的大漲和風險資產的下跌外，對美聯儲加息的預期也發生了變化。此次美歐銀行業危機的根本原因在於美聯儲與歐央行的激進加息，以及美歐貨幣政策與高通脹、高債務和經濟增速之間形成的尖鋭矛盾，因此在同時面臨解決銀行業危機和高通脹的難題的情況下，美聯儲本周加息仍舊存在不確定性。

目前預期分歧主要在於暫停加息還是加息25個基點。高盛經濟學家David Mericle在周一早上發表的一份報告中預測，由於銀行系統的壓力，美聯儲將不會在本周的會議上提高利率。但更多的機構則還是認為會加息25個基點，不過仍要取決於金融穩定的情況。

Eurizon宏觀研究和產品專家團隊負責人Andrea Conti在一份報告中稱，儘管硅谷銀行倒閉導致金融市場緊張，但經濟學家預計美聯儲本周將再次加息25個基點。不過他表示，市場的疑慮較大，在加息和決定維持利率不變之間存在分歧。

申銀萬國期貨表示，考慮當下通脹絕對增速仍然偏高並呈現粘性，為維護自身信譽，美聯儲或仍將在3月加息25bps，但進一步加息存疑，當前市場隱含加息概率顯示對3月加息25bps和不加息的概率大約五五開。

而對於之后美聯儲的加息路徑，美國銀行分析師在一份報告中表示：「近期的經濟勢頭和通脹情況已被銀行體系風險所掩蓋，這極大地重新定價了美聯儲的路徑。」美國銀行分析師堅持他們對貨幣政策前景的看法，包括終端利率目標區間為5.25-5.5%，以及美國將從2023年第三季度開始出現温和衰退。「我們現在認為，美聯儲更早結束政策收緊和縮表的風險有所增加。」分析師們補充稱，此前他們認為這兩者會持續更長時間。

不過通脹情況在銀行業危機過后仍然值得重視，瑞穗利率策略師Evelyne Gomez-Liechti和研究主管Helen Rodriguez在一份報告中表示：「我們預計他們將在價格和金融穩定目標之間做出明顯區分，與歐洲央行及其行長拉加德保持一致。」「保持金融狀況緊俏可能仍是首要任務；以美聯儲為例，我們認為2023年下半年早期的降息預期看起來太極端了。」

金油比自高位震盪收窄等待宏觀企穩

在加息落地前，爲了避免黑天鵝事件再度發生，市場不斷傳來美國和瑞士方面的救市措施的消息。據最新報道顯示，美國財長耶倫表示，美國在銀行穩定方面的行動顯示了確保儲户儲蓄和銀行系統安全的「堅定承諾」；新的美聯儲工具，貼現窗口貸款正在為銀行系統提供流動性，銀行系統正在穩定。此外，Selwood資產管理公司的對衝基金經理Karim Moussalem表示: 「瑞信的決議結果非常積極，它消除了市場的一大不確定性，市場情緒回到了不那麼悲觀的水平，因此不太可能出現崩盤。」

市場情緒的緩解和等待宏觀企穩的狀態令金油比開始自高位震盪收窄，金價回落，油價反彈。整體來看，加息落定前預計黃金原油價格波動較大，但長期來看，由於金融市場的不確定性和經濟向衰退切換的宏觀背景下，機構對黃金還是持樂觀的觀點。而原油基本面其實並未受到實質性的衝擊，並且在過度下跌后也存在潛在支撐。

中信建投期貨分析認為，即便歐美銀行業危機在短期內能得到有效解決，但今年海外市場衰退似乎已成定局，此次危機或使預期中的衰退計價進一步深化，而定價權的不同可能決定了未來商品間價格分化。

中金公司研報認為最近頻發的金融風險事件既反映個別機構風險管理失誤，同時也折射出金融市場在美聯儲激進緊縮之后存在流動性結構性短缺的普遍問題。但往前看，要正視微觀事件偶然性，同時關注宏觀形勢必然性：在微觀層面預測特定風險事件難度較高，但在宏觀層面，激進貨幣緊縮導致金融市場震盪與經濟衰退的概率大幅提高，可以通過資產配置提前調整應對。近期美債、黃金大幅上漲，風險資產快速下跌，既有微觀偶然性，也有宏觀必然性。結合歷史金融風險事件先例，預測3月FOMC會議仍加息25bp，但勿低估降息時點和降低幅度。資產配置建議逢低加倉黃金與美債。

混沌天成期貨也表示，節奏上可能只有明確降息動作外盤黃金才能破新高，10年美債才能徹底破掉3.5，但大方向應該都是向上的。

此外，高盛大宗商品主管表示，銀行業危機對大宗商品來説，更多的是供應方面的衝擊，而非需求方面的衝擊。而對於原油，高盛預計6月份石油市場將進入短缺狀態，投資者將回歸大宗商品。

混沌天成期貨認為，原油供應端目前無實質緊縮，俄羅斯減產或不及預期，海上原油庫存和美國商業庫存的上行趨勢顯示原油供需已經較為寬松。在70美元以下，原油潛在利好包括美國購買戰儲，OPEC進一步行動等，但前提是宏觀企穩。

建信期貨也表示，供需角度來看，本次下跌過程中原油期現結構基本保持穩定，原油現貨供需尚未明顯惡化。3大機構均對23年俄羅斯供應預期進行上調，而需求也在中國經濟復甦的帶動下同步上調。最終反應到平衡表上變化相對有限。預計下半年起市場有望轉向去庫。

編輯：吳鄭思