平安證券：給予新潔能增持評級

平安證券股份有限公司徐勇,付強,徐碧雲近期對新潔能進行研究併發布了研究報告《IGBT業務放量，「車&光&儲」佔比持續提升》，本報告對新潔能給出增持評級，當前股價為81.27元。

新潔能(605111)
事項：
公司公佈2022年年報，2022年公司實現營收18.11億元，同比增長19.87%；歸屬上市公司股東淨利潤4.35億元，同比增長4.51%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利4.09元（含税）；擬以資本公積向全體股東每10股轉增4股。
平安觀點：
由於下游消費類需求疲軟，公司業績增速放緩：2022年公司實現營收18.11億元（+19.87%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤4.35億元（+4.51%YoY），扣除股份支付影響后的淨利潤為5.04億元，較去年同期增長20.45%。2022年公司整體毛利率和淨利率分別是36.93%（-2.19pctYoY）和24.00%（-3.40pctYoY），加權平均淨資產收益率為18.77%（-12.22pctYoY），主要是下游應用市場的景氣度呈現分化狀態，消費電子應用市場需求下行的影響。從費用端來看，2022年公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別為1.90%（+0.51pctYoY）、4.06%（+2.0pctYoY）、-1.96%（-0.8pctYoY）和5.56%（+0.24pctYoY），管理費用、銷售費用費用率有所增長，主要系公司對相關人員實施股權激勵，股份支付費用增加所致。2022Q4單季度，公司實現營收4.84億元（+20.81%YoY，+3.84%QoQ），歸母淨利潤0.97億元（-2.47%YoY，-5.81%QoQ），Q4單季度的毛利率和淨利率分別為33.91%（-5.83pctYoY，-1.53pctQoQ）和19.85%（-5.15pctYoY，-2.55pctQoQ），毛利率和淨利率雖繼續下滑但相比Q3降幅收窄。
積極調整產品結構、市場結構和客户結構，IGBT在光儲行業快速放量：在消費類產品需求疲軟的情況下，公司積極調整產品結構、市場結構和客户結構，將產品導入並大量銷售至汽車電子、光伏和儲能、數據中心等相關領域客户，並持續開發出更多的行業龍頭客户，進一步擴大了公司的高端市場應用規模及影響力。從產品結構上來看，2022年以來，公司進一步加大了IGBT、SGT-MOSFET和SJ-MOSFET產品的銷售投入。從營收佔比看，SGT-MOSFET實現營收6.81億元（+15.21%YoY），銷售佔比略降至37.71%；SJ-MOSFET實現營收2.13億元（+38.41%YoY），銷售佔比略升至11.80%；IGBT作為光伏、儲能行業的重點應用產品，實現營收4.03億元（+398.23%YoY），銷售佔比從5.37%提升至22.33%；而Trench-MOSFET佔比從45.14%降低至當期的27.72%。此外，公司進一步降低了智能短距離交通應用以及部分消費電子應用的市場份額，積極發展汽車電子、光伏和儲能、數據中心及通信、工業自動化等中高端行業應用。從下游應用領域看，消費電子、智能短交通、工業及自動化、數據中心及通信、光伏儲能、汽車電子的營收佔比分別為15%、6%、27%、13%、25%、14%，其中「車&光&儲」佔比從上半年的31%持續提升至下半年的48%。
繼續發力汽車電子和光伏儲能，全年「車&光&儲」佔比提升至39%：汽車電子方面，2022年公司與比亞迪繼續擴大合作規模，目前已經實現近三十款產品的大批量供應。同時，公司對理想、蔚來、小鵬、極氪、上汽等十余家車企的出貨規模穩步提升。已批量供應的車規級產品涉及到車身控制域、動力域、智能信息域、底盤域、輔助駕駛域等多個領域應用，並深入到主驅電控、OBC、動力電池管理、剎車、ABS等核心系統，產品交付數量已超過60款且持續增加。此外，公司正與聯合電子等多個國際化汽車客户進行產品導入，部分產品已經通過了DV驗證，進入小批量PV驗證階段。光伏儲能方面，公司持續提升與陽光電源、固德威、德業股份、上能電氣、錦浪科技、正泰電源、昱能科技等頭部企業的合作規模，已成為多家龍頭客户單管IGBT第一大國產供應商，公司推出全球首款1200V100A光伏用單管IGBT，且1200V150A大電流的單管系列產品已經完成設計與工藝固化。同時，公司積極推動IGBT模塊產品的研發與生產，基於650V和1200V平臺的相關模塊產品開發進展順利，主要應用於光伏逆變、儲能等行業，預計部分產品的驗證評估可在2023年4月完成並向客户送樣，預計在2023年Q3實現IGBT模塊產品的量產。
佈局第三代半導體產業鏈，投資上游碳化硅襯底企業：公司已開發完成1200V32mohm/62mohm新能源汽車OBC、光伏儲能用SiCMOS，相關產品通過可靠性考覈，產品性能達到國際先進水平，客户測試評估初步通過，產品進入小批量試產階段。此外，2022年Q4，公司投資入股常州臻晶半導體有限公司，現持股10.55%。常州臻晶是一家專業從事SiC液相法晶體研發、生產和銷售的企業，公司通過對產業鏈的縱向佈局以及資源整合，有助於加強公司在碳化硅等化合物半導體領域的話語權以及核心競爭力。
投資建議：公司是國內功率器件龍頭設計企業，在高端功率器件方面佈局完善，產品系列型號豐富，目前產品型號達2000款，電壓覆蓋12V~1700V全系列，持續開拓中高端市場和重點客户。隨着公司消費類產品去化企穩，IGBT等業務佔比的持續提升，以及在汽車電子、光伏儲能等行業的持續發力，公司有望獲得穩定增長。綜合公司最新財報以及對行業戰略佈局的判斷，我們小幅調整了公司盈利預期，預計公司2023-2025年淨利潤分別為5.07億元（前值為5.04億元）、6.45億元（前值為6.67億元）、8.20億元（新增），EPS分別為2.38元、3.03元和3.85元，對應3月20日收盤價PE分別為33.4X、26.2X和20.6X，維持公司「推薦」評級。
風險提示：（1）行業景氣度下行的風險：公司業績與半導體功率分立器件行業景氣度密切相關，因而會受到宏觀經濟波動的影響，如若宏觀經濟下行或者下游需求不及預期，公司收入和盈利增長可能受到不利影響；（2）市場競爭加劇的風險：MOSFET、IGBT屬於技術門檻較高的功率半導體器件，對研發技術、產品質量、服務都要求較高，一旦公司的技術水平、產品更新迭代的速度、產品和服務的質量有所降低，都可能被競爭對手搶奪市場份額；（3）產能不足的風險：目前公司仍專注於Fabless模式，產品研發設計迭代速度較快，但是如果公司主要供應商產能嚴重緊張或者雙方關係惡化，則可能導致公司的供貨、客户拓展受到影響，業績受到不利影響。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券耿琛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.57%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利6.45億，根據現價換算的預測PE為26.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為110.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新潔能（605111）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限於文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯繫我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。