海通國際：給予國軒高科增持評級，目標價位45.8元

海通國際證券集團有限公司Bin Yang近期對國軒高科進行研究併發布了研究報告《首次覆蓋：鐵鋰電池龍頭全球化佈局，技術研發行業領先》，本報告對國軒高科給出增持評級，認為其目標價位為45.80元，當前股價為27.27元，預期上漲幅度為67.95%。

國軒高科(002074)
磷酸鐵鋰龍頭開展全球化佈局，受益於新能源車需求爆發。國軒高科是為國內動力電池上市第一股，2022年動力電池裝機量出貨量23.3GWh，LFP佔公司動力電池裝機比例平均在90%以上，22年公司LFP電池裝機市佔率6.5%，排在全國第三。公司深度綁定下游客户，包括上汽通用五菱、奇瑞、長安、零跑、江淮、吉利和長城等。積極開拓海外市場，在東南亞、南美、北美、歐洲等地區都進行了產業鏈和電池基地佈局，同時與大眾、Vinfast、Rivian等國際車企合作持續加深，成功進入雷諾-日產-三菱聯盟供應商體系，並與美國造車新勢力Rivian簽署戰略供應和本土化協議成為其LFP電池供應商。
乘大眾電動化轉型之勢，有望分享紅利成為其主要供應商。大眾與公司簽訂合約，通過股份轉讓和定增成為第一大股東，持股比例達24.77%。公司引入大眾作為戰略投資者將對產品開發、公司管理、低融資成本及品牌國際化方面都有所獲益，同時國軒新增10GWh三元產能，成為大眾主要供應商之一。
前瞻性進入儲能黃金賽道，出貨量大增，有望開啟新的營收增長空間。公司快速切入儲能業務，儲能電池循環壽命可以達到1.5萬次，通過多項國際認證，在通訊基站/儲能電站/2C等領域廣泛應用，已全面進入海外市場。公司與華為、Invenergy、蘇美達等領先企業達成戰略合作，2022年國軒儲能出貨量達到5.5GWh，同比增長10倍，市場佔比從大幅提升至22年的4.5%，成為全球主要儲能電池出貨廠商，22年儲能電池出貨排名中國第六，我們預計23年儲能電池出貨量可達到15GWh。
高度重視研發與創新，多項電池新技術處於行業最前沿水平，半固態與磷酸錳鐵鋰量產可期。公司堅持自主研發和創新，於全球佈局八大研發中心，不斷加大動力電池和儲能電池的研發與投入，目前在JTM鐵鋰、磷酸錳鐵鋰及半固態電池技術等前瞻性技術研究已取得階段性進展，同時在全球研發佈局和海外高級研發人員引進力度進一步提升。
估值：我們預計公司2022-2024年總收入達到224.5/435.0/596.5億元，歸母淨利預計將達到2.8/16.3/26.8億元，EPS為0.16、0.92、1.50元/股，當前股價對應市盈率178/31/19倍。考慮公司研發水平領先，儲能將大幅放量，提前佈局碳酸鋰，同時半固態電池產業化或將貢獻超額盈利，我們給予公司2023年50倍PE，對應目標價45.8元，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險：新能源車銷量不及預期；產能投產進度不及預期；儲能出貨不及預期；新技術研發不及預期；原材料價格上漲。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券陳子坤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為13.68%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利8.84億，根據現價換算的預測PE為39.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為57.25。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，國軒高科（002074）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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