智通投研會實錄 | GPT-4.0能否孕育出一次波瀾壯闊的互聯網行情？

智通財經APP獲悉，GPT-4.0在3月14日重磅發佈，帶着更強的自適應能力和更高的語言生成能力，又掀起了一波輿論對人工智能的關注。有專家認為，2023年有望成為AI欣起新一輪科技革命浪潮的元年。值此，智通財經3月16日，召開「GPT-4.0橫空出世 對金融市場影響幾何」主題路演活動，邀請創夢天地(01119)副總裁王習、創夢天地CTO關嵩以及智通研究部總監萬永強為投資者點評GPT-4帶來的人工智能領域投資機會。期間，萬永強表示，GPT-4相關領域的投資機會在應用端要重點挖掘，而目前在上游算力板塊有很強的邏輯推動，未來應用端會有一些爆款的東西出來。

以下為部分實錄：

關嵩：GPT-4功能更加強大 應用手段和場景更廣泛

各位聽眾大家下午好， GPT-4是今天凌晨時間發佈的，很多同行、對技術關注的人士一早上就看到這些新聞推送了。我也看了不少文章，包括到GPT-4官網上，顯示有哪些更新。我可以跟大家從技術的角度可以分享一下，因為本身GPT-4一直都是有説大概率在3月份發。

GPT-3出來之后，越來越多的國內外廠商都在躍躍欲試，都説我準備要開始搞了，或者是説我已經有一定的準備了。但大家可能都不一定能夠想得到在GPT-3.5之后，GPT-4突然就來了。

當然，GPT-4相對於過往的3.5還是有不少改進的。從目前的情況上面看，在實際應用中，不管是to c還是to b，OpenAI還是在逐步開放，還沒有一下子完全打開了。

在過往的幾個月，OpenAI在做能力上的一些調優，按照他們內部的説法，他們會有專門的Responsible AI team對 AI所輸出的價值觀，或者知識文本，做一些校驗和測試工作。

目前看到的有幾個體驗渠道，第一個是如果大家有購買過 GPT plus版本，目前是GPT-4已經是面向所有的plus用户付費用户開放了。

第二個通路大家也會關心，如果自己的企業要做自主的application，要去做自己的APP，做自己的應用場景。目前來看，這個API還是沒有完全開放，但目前我們看到市面上已經是有一些預先跟 OpenAI合作的一些廠商，例如一些語言學習的APP上面，它能夠幫你去學習新的一門外語，能夠幫你去在學習外語的過程中，做一些語法更正的場景。

再包括對於一些視障能力人士的 APP，這次GPT-4加上了多模態，本來我還以為這一種多模態的能力可能會不只是在視覺，圖片上面，可能還會再進一步可能會延展到視頻。所以我們看到現在已經是有一些專門面向視障人士的APP，能夠通過手機攝像頭，幫助這些視障人士更加清晰去認知我們周邊的物理世界到底是發生了什麼。甚至是在一些金融領域，像摩根士丹利都已經在應用上GPT了。

具體的去講一講比較硬核一點的 GPT-4一些升級的場景。第一個是我們跟GPT-4交流的接口，是一個文本，是一個自然語言的接口。在3.5的時候，甚至在3的時候，我們都知道，單次輸入受到了一定限制的。在這個領域我們會説是4096個token，4096個token翻譯成單詞可能在3000多個單詞。

但這一次GPT-4的時候，它把輸入的上限完全拉得很高了。它也分成了兩個版本，一個叫8k的版本，一個叫32k的版本。對比了3.5和3都是4k的版本，從我們能夠給到聊天問題的接口，API我們輸入字段的大小大幅提升了，一個是提升了兩倍，從4k到8k，另外一個就是從4k提升到32k了，極大的拓展了我們在編程開發過程中的領域。

本來我們在有4k限制之下，我們可能還要做很多的一些小技巧，但基本上這個就打開了。甚至我們會看到這一次GPT-4還集成了一個能夠從外部讀取網頁的能力，像之前基於這些大模型，基本上都是靜態數據，他不太可能知道今天實時的新聞資訊，這個是大語言模型做不到的。但我從今天所發佈出來的一些案例里面發現，我們可以告訴他一段網址，讓他把網址里面的所有內容總結一下，至少是初步具備了聯網的能力，但不算特別完善。

第二個能力，多模態這一次能夠做到圖像輸入，能從圖像維度進行信息理解，並且能夠基於這樣的理解，延展出更多的信息。舉個例子，一張照片，上面是一個iPhone手機下面插了一個充電線，充電線的接口是顯示器的VGA接口，從測試的案例里面看，GPT-4還是能夠意識到這張圖片里面是出了什麼問題的。像這樣的圖像理解能力，在GPT-4里面已經是很強了，甚至下一個點是更加強的創造力。

可能不單單只是讓他幫你寫一首詩或寫一篇文章，你可以讓他利用創造力創作出符合你要求的一些文本。例如我們從官網的案例看到，他要求GPT-4寫一段話，這一段話里面只有26個單詞，但是他會要求這一段話里面的每個單詞的首字母是按照字母常規順序排列的，並且這個句子是符合我們所要求的場景。所以他的創造力也是有蠻大的提升。

當然還有它本身的推理能力，在一些特定的領域里面，你會看到像GPT-3和3.5，的考試成績可能只能排到后10%、后20%，但是在特定的領域里面，GPT-4的考試成績能夠擠進前10%。

前段時間我也跟微軟的一些專家研究人員探討過，為什麼大語言模型例如Facebook也開源了，甚至我們看到國內外也有一些其他初創團隊，甚至是一些大公司，也把語音模型出來。

但為什麼我們總會覺得，OpenAI的這一套能力能夠有一定推理能力?當然現在不管是OpenAI還是Mircosoft的內部人員，也沒有給出確切的理由，但大概率還是在於説本身OpenAI里面的 GPT的能力，在幾年前有一個分支叫codex，大家都知道codex這個能力是怎麼來的呢?還是依靠了微軟旗下的配套，

大家都知道GitHub是全球範圍內最著名的軟件開源社區，上面積攢了多少程序員的思維、代碼的結晶，codex是在幾年前是把所有的代碼都扒下來了，都進行學習，所以現在業內認為，為什麼GPT會有這樣的推理能力，極高概率是歸因到 codex的能力。

王習：創夢天地旗下Fanbook不斷探索接入更多全球前沿人工智能公司產品

因為創夢天地我們是在2019年的時候，針對我們自己的一些用户做深度服務的時候，我們做出了fanbook的一個社區工具。在去年三季度，我們就在不斷去探索接入更多類似於全球前沿的人工智能公司產品。像ChatGPT我們在去年上線，也沒想到后面能火到這個程度。

除了ChatGPT之外，包括文生文，文生圖，文生代碼，我們都在做更多的一些探索。

針對這一輪的人工智能的大潮，我們自己在這個領域的探索來講，我們覺得對於每個人的效率都是大幅提升，比如剛剛關總分享的，它的文本打開之后，能帶來哪些變化?

很多朋友可能會覺得我可能輸入100-200個字就夠了，為什麼要把這個輸入這塊打開。比如我今天要寫一篇萬字的論文，可能整個調理，我梳理的不是特別好，或者我希望能重新讓 GPT幫你去組織。

比如對於做投資，綜合和提煉市場的信息和觀點包括一些研究報告，我們希望能夠用更快的方法去總結，這就需要一個更大的輸入。前兩天，香港的大學也鼓勵學生用這種GPT來幫助他們來寫論文。這個時代的大潮我相信一定是不可阻擋的，與其排斥，還不如接受。

在整個行業的應用，我們也看到很多企業獲得了非常大額的融資，包括基於ChatGPT，再比如廣告行業的應用.包括我們最近也有一些合作伙伴找過來，希望能夠探討，比如説GPT跟金融相結合，跟健康相結合，希望能夠衍生出來一些垂直領域的應用服務廣大用户。

至於説整個這一塊，我們現在總結下來就第一是文生視頻、文生圖片、文生代碼，第一對於企業內部來講更多是降本增效，對外就是強化我們產品的體驗。在應用範圍上，比如銀行的人工客服，未來會通過GPT的訓練，能夠去替代大量的傳統的人工客服，包括像保險公司的理賠受理人員。還有廣告文案、法律助手、教育培訓等等，應用的範圍未來是非常廣的。包括針對金融行業。前段時間也有一個金融行業的領先企業，也是在跟我們在探討，如何建設AI投顧。通過大量的數據分析，能夠包裝成二次針對於普通投資人的一些付費功能，目的是爲了更好服務客户。

這一塊也是我們公司的產品發佈和未來持續探索的關鍵點。

萬永強：把握算力板塊的基礎設施行情 關注未來應用端爆發機會

GPT-4.0的推出，我覺得是很超出預期的，選擇這個時間節點我覺得也比較有意思。明天百度(09888)文心一言就要推出來了，GPT-4.0搶先一步。我認為這個概念，已經在資本市場引起了非常大的反響。這個題材不是今天才開始發酵，它從很長時間已經開始引發了資本市場強烈的反響。最開始炒作 GPT的是從港股開始，港股商湯科技(00020)是最先啟動的品種。

我們覺得這個題材涉及的範圍非常廣，總體分三個層次，上游、中游和下游，上游的炒作，它主要就是在算力，就是基礎設施。

算力的市場是在前期，炒的比較兇悍。硬件方面，看A股炒作的個股更多了，港股市場我們可以看到聯想，也是進行了一波炒作，當然港股的炒作沒有A股兇悍，相對還算是温和。從現在來看，算力，我覺得相對炒到了瓶頸。這個瓶頸就在於限售，因為現在英偉達(NVDA.US)提供的高端算力，A100已經是禁售了，現在只有A800，它屬於閹割版的，目前也是比較危險。現在從整個算力市場來看，包括像浪潮(000977.SZ)，最近一段時間都在下跌，這是受限售的影響。所以算力，我覺得目前很難避開外部影響，可能后續很難進行進一步的炒作。

但是我覺得中興通訊(000763.SZ)，相對比較好一些。因為它使用的服務器基本上是國產比較多。另外，從三大運營商的採購數據來看，中興通訊佔到第一位，浪潮第二位。從這個角度看，中興通訊目前不光是在 GPT算力有它的成長空間，另外一點從數字經濟、數字中國，包括成立數據局，我覺得它的應用前景依然是相當廣闊的。

當然我覺得三大通訊商，中國移動(600941.SZ)、中國聯通(600050.SH)、中國電信(601728.SH)，我覺得都是走得相當的強的，他們是這個概念的底座。比如中國移動，它的市值都已經要追到茅臺了，這個我覺得是標誌性事件，大家要高度關注。

目前來看，三大運營商在整輪行情中，我覺得它是底線思維，上游中興通訊，我覺得后續還是可以看一下，另外一點我們從中游來看，中游就是模型和算法。

比較典型的就是商湯科技(00020)，它在算力模型，我覺得在國內是做的最好，它的整體大模型算法已經跟谷歌、微軟這些都可以比肩。當然，商湯現在最大的問題是什麼?説他現在還沒有爆款的東西，在盈利還是有些問題，不是很突出，所以導致它的估值一直不是説特別強。

它新推出了書生2.5，這個版本我覺得主要是面向接下來的像無人駕駛和機器人。我覺得商湯接下來要賺錢，關鍵是在下游，比如書生2.5已經在開源了。開源之后，接下來很多下游的廠商能夠大面積推出來應用，產生一些比較好的收費項目，反過來會對商湯盈利可能會有比較好的促進。當然要接下來，要看后面業績端能不能兑現。

總體來看，商湯的大模型和算力在中國都是非常強的，后面怎樣去利用好這個算力能搞出一些效益來。包括百度的文心一言，現在市場對這塊還是有預期的。

在A股市場上，今天它有不少的品種已經在提前炒作，包括像返利科技已經打出了三板的走勢。對於文心一言的推出，我覺得對百度的用户粘性會有進一步提升， 對b端，我覺得在雲計算等雲業務也會擴大矩陣。所以大家要去密切關注百度集團的文心一言推出后市場的反響。

最重頭戲是在下游，就是在應用端，我覺得這是決定了ChatGPT的新技術到底市場能夠發展到什麼程度，主要還是靠應用端。我覺得這是未來市場最關注的，后面能不能出一些爆款的東西，決定了它的深度和廣度。

任何革命性的東西，最后你必須得落地下來，你要有好的產品落地下來，纔會產生實質性的推動，所以的下游應用端纔是市場最關注的焦點。

目前來看這一端做的相對比較好的，在A股市場我們可以看到像萬興科技(300624.SZ)的萬興AI，還有老圖都做的不錯的，AI繪畫已經做得相當不錯的，他已經是接入了OpenAI，它是唯一接入這個系統的，所以萬興科技的發展速度還是相當快的。

另外就是湯姆貓，湯姆貓(300459.SZ)我覺得IP本身確實具有一定影響力，它的產品在海外市場佔比是非常高的。現在説ChatGPT的交互環境不是很友好，只是窗口，搞個湯姆貓上去就覺得特別的親切，特別是語言交匯時，現在要從會説話的貓迭代成會聊天的貓，這個意義是非常重大的，因為相當於智能化的貓。

港股市場上的業務端案例就是美圖公司(01357)，美圖公司本身的美顏，包括繪畫，確實已經在整個市場有很高的市場佔有率，而且受眾已經習慣用美圖美顏。這些產品也是用的相當多，在AI繪畫的領域，它是有獨到的地方，特別跟美顏一結合。

所以它的可替代性是非常少，因為大家都比較習慣用美圖，所以它的用户量相對比較穩定的，即便出現其他的AI繪畫，還是很難撼動美圖的地位，因為已經有用户的粘性。

現在它的盈利模式從以前的線上廣告已經轉爲了線下的VIP訂閲，好的東西要付費訂閲，我覺得這是比線上廣告的粘性更強。所以，美圖這一波的上漲，走勢還是相當強，近期可能有調整，可能跟其他因素有一些關係，但是最終我覺得它的盈利模式，再加上AI繪畫也是跟上了熱點，也是值得去可以關注一下。

其他的機會我覺得市場都在不斷挖掘，重點我覺得還是在應用端要重點挖掘，當然在上游算力，底座是有很強的邏輯推動，畢竟沒有離開了上游，什麼都是0，所以底座的東西和應用端東西可能是我覺得會發展更強的，這里面未來我覺得會有一些爆款的東西出來，我覺得大家要重點去關注。

問答環節：

問題1：

市場仍舊缺乏基於AI技術的大規模商業化應用，未來會不會在某個時間點出現AI技術大爆發,引發股票價格上漲，目前是在爆發的哪個階段?

萬永強：

我們看這個問題，可以回想一下，當初互聯網那一波熱潮。當初互聯網確實是一波非常大的行情，因為剛開始的時候，大家也都看不明白，都認為還可以，應該是新技術，但是它到底會發展成什麼樣?當時説實話很多人都是抱着懷疑態度，因為新東西出來，總會有各種各樣的質疑，這個是很正常的現象。

我覺得現在處於哪個階段，很明顯現在肯定還在初級階段，但是我覺得這一波的行情跟當初的互聯網行情，有一定的類比性。當初屬於互聯網那一代，是從最開始確實完全沒有接觸過這個東西，突然開始接觸。現在我們身處互聯網的時代進入到了革命性階段，它走向了更加智能化的最高級階段。

在這個階段后期，我覺得它一定會誕生很多應用端的東西，我覺得會層出不窮。但是現在我們確實還沒有看到特別爆的一些東西，當然現AI繪畫我們已經看到了，他已經可以比擬人工效果。

接下來我覺得在汽車無人駕駛領域，包括醫療的，可能確實會產生重大的突破性東西。當然這也要看接下來的具體垂直應用端會不會出現一種爆品。

我相信未來隨着GPT自身的發展，大模型在不斷訓練當中，持續更新參數，它會引入更多的場景，和更多的素材，會越來越智能化。如果越來越完美，精度越來越高的時候，后面的應用端場景，會產生直接的效果，會更加的快，我覺得未來趨勢已經是很難逆轉的， GPT本身發展到一定階段，一定會產生在應用端高度擬合的產品的出來。

所以接下來炒作，大家要去發現哪些公司在這方面的投入，也需要自己判斷公司未來會不會出爆品。第一去看它的硬件投入，比如説你有多少AI服務器，硬件投入有多大，這是很重要的參數。在實際應用端，起碼也是在行業里面能夠排在相對比較前，對行業的理解肯定是比較透的。在行業中屬於比較頭部的一些公司再同 GPT的結合，就容易出爆品。

所以我覺得目前來看，這個技術肯定還是在前期。后面隨着爆品的出現，行情會不斷明確，所以要不斷的密切去跟蹤相關的公司的投資動向。

問題2：

也很多投資者在去關注到底是去挖金礦還是去賣鏟子的問題?AI這個東西在資本市場上最受益的可能是芯片股或者是硬件的投資，萬老師怎麼看硬件的和軟件，哪塊的投資價值更高，

萬永強：

投資機會永遠是這樣的邏輯，首先投資的東西必須是先看到先看哪一塊最受益，你就可以明顯的看到這一波炒作邏輯。肯定是硬件先行，因為硬件的邏輯是最先受益的，發展GPT技術必須有算力， CPU、GPU這些需求量包括服務器，是必須要先配置的。因為一開始並沒有發現在應用端的東西出來，所以大家也不知道投哪個方向。所以一開始肯定是投硬件，因為這塊需求是在算力，所以硬件先做，大家看得見摸得着。

未來，出了爆款的東西，肯定就爆的更快了。資金一定是根據爆款的方向配置，隨着后續能不能帶來業績，資金纔會往哪個方向去走，

但是在現階段，英偉達，全球算力的老大，全球各個有條件的國家都要舉國之力發展 GPT了，所以英偉達是全球的AI總算立龍頭了。這個邏輯肯定是非常硬的。

包括在國內炒作也是，第一波算力的炒作也是非常兇的，包括像浪潮等等，但因為限售沒辦法了，這是有客觀原因的。