降息押注瘋狂增加，美國利率期貨市場發生罕見熔斷

周三是一個市場劇烈波動的瘋狂交易日，投資者迅速增加了對美聯儲今年將降息的押注。由於期貨價格飆升觸發熔斷，美國利率期貨市場曾一度出現短暫交易停止。利率期貨暫停交易影響了與有擔保隔夜融資利率相關的6月、7月和8月期貨，以及8月和9月聯邦基金利率期貨。交易員迴避風險擴大了美國國債報價和投標價格之間的差距。

芝商業所一位發言人證實了的確發生熔斷事件，並表示系統是按設計運行。利率市場上的熔斷並不常見。根據CME規章手冊第460章，3個月期SOFR期貨波動達到50基點時會觸發交易暫停。此前，由於銀行業危機引發市場情緒急轉，美國2年期國債收益率日內一度下跌超過50個基點，上周還顯示美聯儲本月政策會議會加息50基點的市場基線預期，當前已變為美聯儲將按兵不動，這也直接令利率期貨走勢隨之巨震。

快速變化的利率預測引發價格波動，迫使交易所暫停某些與SOFR借款基準和聯邦基金期貨市場相關的合約交易兩分鍾。此后交易已經恢復。「如果這些期貨波動超過50個基點，就會觸發熔斷機制，而這在今天早上就發生了。」傑富瑞的貨幣市場經濟學家Tom Simons表示。

對利率預期更為敏感的兩年期美國國債收益率周三下跌27個基點至3.98%。就在上周它還處於5%以上高位，這是自1980年代末以來最快速的下跌。10年期美國國債收益率下跌21個基點至3.4%。

國債市場的波動大到足以擴大國債買賣價差，使買賣證券變得更加困難。Citadel證券線性利率交易全球主管Michael de Pass説：

「流動性已經關閉，並有可能進一步惡化。考慮到波動性，買賣價差擴大是有道理的。」

儘管期貨市場的一些變化與對美聯儲政策的預期有關，但交易員表示，這也可能反映了自年初以來一直在建立的槓桿頭寸的平倉。Simons説：

「投機者的債券空頭頭寸是一段時間以來最大的。現在我們遇到了一個風險事件，人們爭先恐后地回補這些頭寸。」

這也反映在商品期貨交易委員會（CFTC）的數據中，2月中旬兩年期美國國債的空頭頭寸達到有史以來最大，這些頭寸的交易員押注利率上升。在上周晚些時候對硅谷銀行命運的擔憂加劇后，利率預期開始轉變。在瑞士信貸表示其最大股東不會向瑞士銀行提供更多資本后，周三其股價進一步下跌。與此同時，美國報告稱2月份生產者價格下跌0.1%，而預期為小幅上漲，這緩和了周二公佈的CPI通脹數據給美聯儲進一步加息帶來的壓力。Citadel證券的Michael de Pass説：

「如果我們退后一步，就可以看到美聯儲在加息周期方面已經做了相當多的工作。你看看加息周期何時開始，就知道我們現在正處於真正期待加息的影響真正開始的地步。」