美生物技術公司退市激增背后：「糖熱」之后不可避免的崩盤

當地時間3月14日，據行業媒體Fierce Biotech報道，納斯達克向生物技術公司發出了越來越多的退市警告。納斯達克數據顯示，2022年的最后幾個月，被警告可能面臨退市的藥物開發商數量激增——如果一家公司的股價保持在1美元以下，通常就會收到警告。僅在2022年11月，就有23家生物技術公司收到了證券交易所發出的可怕警告信。

2022年，生物技術公司從納斯達克退市情況。圖片來源：Fierce Biotech

2022年對於生物技術行業來説是非常嚴峻的一年。根據Evaluate Vantage 的最新報告，在2022年的最后一個季度，567家大型製藥公司的總市值激增11億美元，彌補了前六個月的損失，生物技術行業因而從「大幅下跌的一年」 中得到了解救，但生物技術公司仍處於 「不穩定」 的地位，對於規模較小的藥物開發商來説，前景仍然黯淡。

前述報告作者在2023年2月表示，「縱觀2022年全年，生物技術公司532只小盤股中只有五分之一最終處於正值區域。大盤股可能已經恢復了他們的魔力，但2023年，規模較小的生物技術公司可能變得更加艱難。」

Fierce Biotech報道稱，目前，生物技術公司的退市趨勢仍未緩和。2023年1月，專注於治療癌症的靶向融合蛋白療法的生物技術公司Sesen Bio透露，Sesen Bio處於3期臨牀的膀胱癌療法失敗后，公司正面臨退市危機，2023年3月7日，國際領先的CAR-M療法開發公司Carisma Therapeutics宣佈完成與Sesen Bio的合併。2023年2月，專注於婦科藥物開發的ObsEva解僱美國高管，搶先退市，撤退到瑞士。

為什麼這麼多生物技術公司退市？投資銀行威廉·布萊爾（William Blair）股權資本市場董事總經理凱文·艾瑟勒（Kevin Eisele）認為，整個行業估值的暴跌是近年來生物技術「糖熱」（sugar craze）之后不可避免的崩盤。

「這不是對平臺或科學的衝擊，這真的是一個關於這些公司應該何時上市的問題。」 艾瑟勒指出，「有許多生物技術公司在提交研究性新葯申請后18、24個月內就公開上市了。」

「當投資者考慮如何推動一個新葯研發的進程時，你是否想把資金投入到一家未來兩年可能沒有任何拐點的公司？或者你打算將這些資金重新分配給未來3-4個月內可能產生數據問題的產品？」 艾瑟勒發問。

不過，也有公司能從退市的懸崖邊爬回來，例如Addex Therapeutics。這是一家致力於神經系統疾病療法開發的生物製藥公司，總部位於日內瓦，2022年7月，COVID-19的逆風使其在帕金森病中的變構調節劑試驗偏離軌道，該公司的股價跌破1美元。很快，納斯達克的退市警告信就送上了門。

Addex的首席執行官蒂姆·戴爾（Tim Dyer）所做的第一步是讓投資者平靜下來。他在接受Fierce Biotech採訪時表示，「當你對主要資產感到失望時，你必須從這種情緒中走出去，讓投資者們放心，告訴他們公司還有什麼其他的資產，重建一點信任。我們和Janssen有合作關係，還有很多其他原因可以向投資者證明，他們應該看好這隻股票。」

企業退市，聲譽受損不可避免，除此之外，也有一些實際的缺點。「銀行家們紛紛告訴我們公司不再合規的事實，這意味着一些基因無法購買我們的股票，所以他們鼓勵我們去解決這個問題。」戴爾説。

根據納斯達克的退市規則，即便退市迫在眉睫，生物技術公司仍然可以爭取時間。納斯達克授予公司180天的時間來使其合規，也就是讓他們的股價重回1美元以上，並且可以選擇進一步延長180天。

避免退市的一種常見方式是進行反向股票分割，即公司按照設定的比率見你少流通股數量，來提高股價，例如，每兩股現有股份換成一股。戴爾也被建議走這條路，不過戴爾表示，反向股票分割需要支付相當高的費用，他們並不願意支付這筆費用。

艾瑟勒則表示，走反向股票分割路線並不一定是件壞事。「沒有生物技術公司真正死於股權稀釋，他們死於缺乏資金，無論是退市以節省開支，還是轉移到場外交易以節省監管和上市交易成本，只是爲了能夠得到一兩個季度的額外資助，以達到真正能夠推動公司前進所需的數據點。」

戴爾説，Addex的方法不是濃縮其股票，而是與投資者就公司的其他「高價值」計劃以及他們將如何「收緊現金消耗」進行清晰、積極的溝通。「我出去參加了一些會議，但不是很多，只是爲了在我們每次發佈財務業績公告時不斷重申這一信息。我還沒有兑現我向所有人承諾的交易，但我認為人們看到了投資組合，看到了我們做交易的記錄，他們認為這是可行的。」

Addex這種「走心」的策略沒有立刻推動其股價上漲，但今年年初，Addex的股價開始回升，目前該公司股價為每股1.2美元，而在2022年聖誕節前夕，其股價低至每股55美分。

「如果你從根本上相信你的業務和戰略，這（面臨退市）沒什麼大不了的。」戴爾的松弛態度似乎能讓一批面臨退市的生物技術公司寬心，「市場就是市場。我們在過去十年中看到的是實際價值與股票價格之間的巨大脱節，因為價格是由買賣雙方需求驅動的，所以我們只是繼續專注於長期遊戲。」

參考資料：

1.https://www.fiercebiotech.com/biotech/delisting-dilemma-why-do-so-many-biotechs-face-being-kicked-nasdaq

2.https://www.fiercebiotech.com/biotech/big-pharma-regained-mojo-last-year-biotech-valuations-remain-precarious-report