供應鏈縱向整合+高單價產品佔比提升，中煙香港毛利大增90%

中煙國際（香港）有限公司（以下簡稱中煙香港，股票代碼06055.HK）日前公佈2022年度業績，由於國內市場對雪茄煙葉的需求增加等多重因素，公司營收小幅增長；但因為東南亞地區煙税上調等因素影響，公司核心菸葉類產品出口業務受挫。

董事會建議派付每股0.20港元的末期股息，同比2021年每股0.17港元有所上漲。不過在公佈業績后公司股價走弱，截至3月10日收盤，公司股價報收10.30港元，跌幅7.87%。

營收小幅上漲，毛利大增90%

2022年，由於菸葉類產品進口業務、新型菸草製品出口業務的增長帶動整體銷售收入增長，以及顧客對高利潤產品的需求有所提升等因素，中煙香港實現收入83.24億港元，較2021年同期小幅上漲3%。

不過由於東南亞地區因煙税上調和疫情影響導致捲菸市場銷售疲軟，客户對菸葉需求減弱，以及國內可供出口的適銷菸葉資源減少，公司菸葉類產品出口數量95531噸，同比減少6132噸，降幅為6%。並進而導致核心業務菸葉類產品出口業務營收同比下降。

不過公司毛利大增90%至8.44億港元，且2022年公司權益持有人應占年內利潤較剔除視同出售一間合資企業之收益的2021年同期公司權益持有人應占年內利潤上漲26%至約3.75億港元。

中煙香港表示，年內利潤同比上漲源於多方因素，包括收購CTIB集團后，供應鏈縱向整合效應逐步顯現，公司菸葉類產品進口業務毛利率水平同比大幅上升；

其次，中煙香港巴西經營業務的收入規模及毛利率水平同比大幅上升，也帶動整體利潤水平提升。2022年，中煙巴西旗下非全資附屬公司CBT向中國以外地區出口菸葉類產品數量29247噸，同比增加7253噸，增幅為33%；營業收入同比大幅增長73%；毛利同比大幅增長139%；

再次，國內市場對雪茄煙葉的需求增長，雪茄煙葉進口規模的擴大，使高單價雪茄煙葉銷售佔比增加，帶動毛利同比上漲。

中國菸草控股企業，業務優勢明顯

中煙香港號稱「菸草第一股」，是根紅苗正的純正菸草上市企業。中煙國際集團有限公司（中煙國際集團）為其直接母公司。中國菸草總公司為其最終控股公司。

公司於2019年6月首次公開發售完成后，其股份於香港聯合交易所有限公司上市。作為中國菸草控股企業，中煙香港具備產業鏈優勢，其主要經營菸葉類產品出口業務、菸葉類產品進口業務、捲菸出口業務、新型菸草製品出口業務及巴西經營業務。

具體來看，菸葉類產品出口業務主要是向東南亞、香港、澳門及臺灣地區出口菸葉類產品；

菸葉類產品進口業務則是自全球原產國或地區（除包括津巴布韋在內的受制裁國家及地區外）進口菸葉類產品至中國內地；

捲菸出口業務主要向泰國、新加坡、香港及澳門的免税店以及中國內地境內關外的免税店直接銷售或通過分銷商銷售中國菸草旗下捲菸；

新型菸草製品出口業務則是向全球的海外市場出口新型菸草製品；

巴西經營業務是指在巴西及從巴西到世界各地（中國除外）的菸葉採購、加工、銷售以及菸草生產所需的農用物資的銷售。

天風證券曾指出，中煙香港經營模式優勢凸顯，稀缺性較強。公司擁有相關菸草國際業務獨家經營權，是中國菸草總公司指定的從事國際業務拓展平臺及相關貿易業務的獨家營運實體，有望成為中國菸草行業發展與變革的直接受益者。

作為資本市場少有的純正菸草標的，中煙香港備受市場關注。近日，公司又獲「首批新增調入滬港通下港股通股票名單」，於2023年3月13日起生效。至此，中煙香港同時成為滬港通深港通下港股通股票標的。

對於未來發展，中煙香港充滿信心，2023年公司表示將重點推動新型菸草製品出口業務發展及捲菸出口業務恢復。菸葉進出口業務方面，做好供貨商和客户兩端工作，不斷增強供應鏈穩定性，保障對重點客户的有效供給，持續提升客户滿意度；加強與大中型菸葉經銷商合作，提升渠道掌控力；把握中國雪茄煙市場增長契機，強化新市場拓展力度，提升業務盈利能力。

 作者|李瑩