大行評級 | 京東績后跌10%，遭投行集體下調目標價

大摩：下調京東(JD.US)目標價至66美元 評級「增持」

大摩發研報，指京東(JD.US)去年第四季利潤率勝於預期，預計集團今年第一季的收入增長疲軟，消費情緒復甦緩慢，業務調整亦然。該行指，其100億元人民幣補貼計劃支出受控，持續提高的效率令京東零售的利潤率保持穩定。該行料集團的收入將自今年下半年起錄得更明顯的復甦，其中，受到更積極的家庭收入前景支持，消費情緒料將有改善，且料業務調整帶來的負面影響將會消退。該行下調集團2024年非通用會計準則(non-GAAP)計淨利潤預測6%，以反映競爭加劇帶動利潤率預測下調，美股目標價由74美元下調至66美元，維持「增持」評級，看好集團盈利可見度高、經營效率持續提升及利潤率穩定。該股現報41.68美元。

富瑞：下調京東目標價至358港元 評級買入

富瑞發表報告指，京東去年第四季收入符合預期，集團層面非通用會計準則(Non-GAAP)淨利潤率達2.6%，勝該行及市場預期的1.9%；該行表示，考慮到不同活動的營銷開支正重新分配，旗下京東零售今年Non-GAAP營運利潤率料按年維持穩定。該行預料，今年首季集團總收入按年微跌約1%至2380億元，其中京東零售收入則按年跌約5%，並預料3月份表現較首兩月轉好。該行料全年計集團整體淨利潤按年改善，主要是京東物流及新業務基本面改善。該行表示，將其目標價由402港元下調至358港元，維持其評級為買入。

花旗：下調京東目標價至83美元 評級買入

花旗發表報告指，京東3月初推出「百億補貼」頻道，管理層透露補貼計劃是提升用户體驗的重要方案，新發展戰略下季節性促銷變得常態化，又表示將評估補貼的效用，承諾今年營銷總支出與往年不會有太大差距。花旗認為雖然集團補貼計劃開支或可控，但復甦步伐可見度仍然較低，去年第四季產品銷量低於預期，反映出疫情因素、宏觀經濟疲軟等負面影響。該行將京東目標價從96美元下調至83美元，維持買入評級，並將任何過度拋售的情況視為長期投資者入市機會。

大和下調京東集團(09618)目標價11%至295港元 料消費復甦進程慢於預期

大和發研報指，京東集團(09618)於3月9日公佈2022年業績。財報電話會議上，管理層稱「百億補貼」等促銷計劃對集團盈利影響有限。該行認為，補貼對利潤率對的影響可能會低於市場預期，因為補貼/營銷支出將被供應鏈效率提升所部分抵消。但在電商行業結構性放緩之際，日益強調不同平臺之間的價格競爭力將引發競爭擔憂。此外，會議的主要負面影響為公司對消費復甦進程持謹慎態度。預計集團2023年首季收入同比下降，反映消費復甦緩慢。

由於消費復甦慢於預期，以及考慮到京東品類組合優化工作對收入的影響，該行將2023年GMV預測下調至同比增長10%（此前為15%）；將2023年收入下調6%，盈利下調4%；目標價從330港元下調11%至295港元。雖然市場對復甦進程的預期將在短期內轉變，但該行注意到此輪調整，故將2023年市盈率降至17倍，對於長期投資者而言為良好買入點，重申「買入」評級。

中金：京東零售收入或持續疲軟 利潤率可保穩定

京東-SW(09618.HK)(JD.US)公佈去年第四季業績，其收入達2,954億元人民幣(下同)，按年增7.1%，符合市場預期；非通用會計準則淨利潤達77億元，按年增115%，超出市場預期，主要由於履約及銷售費用控制得當。非通用會計準則淨利潤率2.6%，其中京東零售營運利潤率達3%。

報告補充，預計今年首季京東零售收入按年或將跌3%，集團收入按年增1.5%。儘管京東今年將通過百億補貼、9.9包郵等重塑京東「天天低價」心智，但公司未調整全年營銷預算，中金預計今年首季京東零售營運利潤率按年提升約60個基點至4.2%，全年營運利潤率3.7%，與去年基本持平，而物流及其他業務均有望實現虧損收窄或盈利擴大，故集團利潤率或將穩中有升。

中金表示，由於消費信心恢復仍需時，加上公司自身業務有所調整，將公司今年及明年收入預測均下調3%，分別達1.16萬億元及1.3萬億元，公司今年非通用會計準則淨利潤預測則下調5%至321億元、明年則下調11%至396億元。其目標價下調22%至63美元，維持「跑贏行業」評級。

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