「口紅指數」為Ulta Beauty加速

作者 | Geoffrey Seiler編譯 | 美股研究社

Ulta Beauty(NASDAQ:ULTA)目前的價格看起來很合適，但我認為目前在美容領域還有更好的投資選擇。

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介紹

Ulta Beauty是美國最大的化粧品零售商，銷售化粧品、香水、護膚品、護發產品和沙龍服務，在全美50個州擁有1300多家門店。該公司還通過其電子商務網站銷售產品。

該零售商同時銷售高端和大眾市場的美容產品，在其門店中提供各種價位。它總共庫存了600多個美容品牌的25,000多種產品。同時，它也有自己的自有品牌。

該公司約43%的銷售額來自化粧品，護發產品佔20%。護膚品和香水分別佔銷售額的17%和14%。

Ulta Beauty擁有零售業最強的會員制度之一，擁有約3900萬會員。驚人的95%的銷售額來自忠誠會員。

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機會

Ulta Beauty的增長動力之一是不斷推出新產品和新品牌。該公司表示，從歷史上看，新產品平均佔其銷售額的20%至30%。Ulta Beauty在不斷發現和添加熱門新品牌方面做得很好。

本着這種精神，它特別專注於推廣護膚品和香水類別。在該公司第三財季財報電話會議上，首席執行官戴夫•金貝爾表示:

「談到我們的核心品類的業績，首先是我們增長最快的品類——護膚品。美容愛好者們仍在堅持自己的護膚習慣，專注於有科學依據和皮膚科醫生推薦的產品。客人們正在接觸新品牌，如Drunk Elephant、Super Goop和Good Molecules，而普通英雄化粧品和羅氏posay等老牌品牌的新產品也為銷售增長做出了貢獻。」「爲了推動發現和支持客户教育，本季度，我們在所有門店推出了我們愛的護膚品。這個精心策劃的演示突出了關鍵類別中令人興奮的品牌和最暢銷的產品。香水和沐浴品類又是一個令人印象深刻的季度，因為Z世代的客人蔘與了該品類，利用多種香水來表達自己。Ulta Beauty Beauty最近推出的獨家品牌Billie Eilish，以及博柏利、古馳和Victor and Ralph推出的Nescens，推動了可觀的銷售增長。同時，我們每月的香水粉碎計劃促進了與範思哲(Versace)和周仰傑(Jimmy Choo)等知名品牌的合作。此外，這一品類還受益於我們今年早些時候推出的節日香水禮品套裝的強勁客户參與度。」

在許多方面，Ulta Beauty實際上有助於推動新品牌的受歡迎程度，因此它通常是新興品牌的首選合作伙伴。這對公司來説是一個強有力的定位。

門店擴張和租賃優化是Ulta Beauty的另一個機會。該公司認為它可以在美國擁有1500 - 1700家門店。它已經確定了超過100家DMA，在那里它已經擁有很高的市場份額，它認為可以利用其品牌進一步滲透空白領域，還有近50家DMA，它的市場份額較低，但利潤率較高。

在塔吉特百貨(NYSE:TGT)建立「店中店」也是一個很好的機會。塔吉特傾向於擁有更高端的客户羣，所以Ulta Beauty能夠提供一些更有聲望的產品，而不是塔吉特的大眾化粧品產品，這對兩家公司來説應該是雙贏的。此外，雖然近期沒有計劃，但國際擴張也在Ulta Beauty的版圖上。

該公司還有一堆租約要續簽到2024年。考慮到零售租賃市場，Ulta Beauty應該能夠減少租金支出，改善其商店的外觀，或找到更好的位置。

作為一個更成熟的零售商，優化其基礎設施、電子商務能力和改善其供應鏈是Ulta Beauty可以繼續改進的其他領域。近年來，該公司還提高了其CRM能力，以幫助更好地瞭解和定位其客户。虛擬試粧、個性化購物和產品搜索等數字舉措也可以繼續推動用户體驗，從而實現增長。

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風險

大多數零售商都在考慮經濟形勢和謹慎的消費者，因為通脹居高不下，降低了消費者的購買力和可支配收入。然而，在這些時期，化粧品的銷售一直很強勁，即使是在美國經濟衰退期間。

這個通常被稱為「口紅指數」，是由Estée蘭黛公司的倫納德•蘭黛提出的，他注意到在經濟低迷時期，化粧品等平價小奢侈品的銷量會上升。

不管有沒有口紅指數，看看是否有什麼「換掉」效應會很有趣。化粧品公司e.l.f. Beauty (ELF)和科蒂(Coty)的大眾品牌銷量都很強勁。雖然低價出售大眾化產品可能會損害Ulta Beauty的銷量，但它很幸運，既能提供知名品牌，也能提供大眾品牌，以及它所謂的大眾化產品，也就是處於中間位置的產品。

Ulta Beauty面臨的另一個風險是過高的期望。該公司在過去一年里發佈了強勁的數據，股票在過去幾年里表現非常好。在這一點上，人們似乎對這種情況將繼續抱有很高的期望。

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估值

Ulta Beauty的交易價格約為2024財年(截至1月)共識EBITDA 18.6億美元的15倍，為2025財年共識194萬美元的14倍。

它的遠期市盈率為21倍，而24財年的預期市盈率為24.20美元。根據分析師對2025年26.12美元的預測，該股目前的市盈率略低於20倍。

相比之下，化粧品公司EL的估值為24財年EBITDA的21倍(截至6月)，ELF的估值為24財年EBITDA的30倍(截至3月)。

然而，Ulta Beauty是一家零售商，而不是一個品牌，零售商的市盈率通常低於蓬勃發展的品牌，因為品牌可以通過增加分銷和國際擴張擁有更強的持久力和增長能力。零售商的交易通常低於12倍的EBITDA和15倍的遠期本益比。

Ulta Beauty估值vs專業零售(FinBox)

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結論

Ulta Beauty的股票一直是一個龐然大物，有了ELF和COTY等公司的強烈評論，以及L'Oréal關於北美的評論，我預計這家零售商在本月晚些時候發佈報告時將發佈強勁的第四季度業績。美容產品一直是最強大的零售品類之一，在化粧品和香水方面都有優勢。

對於一個更成熟的零售商來説，15倍的EV/EBITDA確實有點高，儘管我認為考慮到Ulta Beauty的防禦性和當前強勁的美容市場，這是一個合適的估值。然而，在美容領域，我更喜歡科蒂的轉型故事和ELF的增長故事。

如果我擁有Ulta Beauty，我會繼續持有該股，但在目前的水平上，我不會成為新買家。

END

美股研究社（meigushe）所發佈文章不具有投資建議，請各位投資者自行判斷。

聽説好看的人都點贊了~