民生證券：給予旭升集團買入評級

民生證券股份有限公司鄧永康,席子屹,李孝鵬,趙丹近期對旭升集團進行研究併發布了研究報告《2022年年報點評：業績實現高增長，新業務穩步推進》，本報告對旭升集團給出買入評級，當前股價為34.76元。

旭升集團(603305)
事件説明。2022年3月7日，公司發佈2022年年報，全年實現營收44.54億元，同比增長47.31%；實現歸母淨利潤7.01億元，同比增長69.70%；扣非后歸母淨利潤6.54億元，同比增長69.56%，整體業績與中值基本一致，符合預期。
Q4業績增速亮眼。營收和淨利：公司2022Q4營收11.89億元，同比+17.58%，環比-6.46%，歸母淨利潤為2.16億元，同比+165.29%，環比+2.64%，扣非后淨利潤為1.96億元，同比+172.56%，環比-5.21%。毛利率：2022Q4毛利率為26.26%，同比+7.96pcts，環比+0.69pcts。淨利率：2022Q4淨利率為18.15%，同比+10.11pcts，環比+1.61pcts。費用率：公司2022Q4期間費用率為7.34%，同比-1.14pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.74%、2.82%、4.55%、-0.78%，同比變動-0.13%、0.74%、0.77%和-2.52%。
多元化客户持續放量，新業務穩步推進。下游客户銷量穩健增長，公司業績持續受益。2022年特斯拉全年實現交付131萬輛，同比+40%，23年銷量目標180萬輛，主要客户銷量增長有望帶動公司業績提升。此外，國內客户加速放量，包括比亞迪、長城、蔚來、理想、小鵬、零跑、寧德時代；海外客户方面，公司也已實現全面覆蓋，除特斯拉外，採埃孚、法雷奧、西門子、Rivian、Lucid、Polaris（北極星）等均為公司的重要客户，未來將受益持續放量。新業務穩步推進，有望成為公司新動力。公司積極佈局户儲、鋁瓶業務，已完成產線安裝、試產，今年一季度進入產能爬坡階段，儲能領域已獲知名客户項目定點，未來增長可期。
集成化、輕量化優勢顯著，預期海外建廠加速產能擴張。公司同時掌握壓鑄、鍛造、擠出三大鋁合金成型工藝，成立系統集成事業部，將產品品類拓展至部件集成化產品，力爭成為汽車輕量化零部件系統集成供應商。針對北美市場，公司有望加速海外產能佈局，提升海內外市場份額。
計劃發行可轉債，支撐公司產能擴張。公司擬發行不超過28億元可轉債，其中12.6億元用於建設湖州動力總成項目，6.4億元用於擴張寧波輕量化零部件項目產能，3.4億元用於寧波輕量化結構件綠色製造項目，募投資金有望為公司湖州和寧波產能釋放提供基礎。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現營收70.57、95.29、114.69億元，同比增速分別為58.5%、35.0%、20.4%，歸母淨利潤為9.73、12.94、15.81億元，同比增速為38.8%、33.0%、22.2%，2023年3月8日對應估值24、18、15倍，考慮到輕量化龍頭地位穩固，受益特斯拉及其他大客户銷量增速，公司盈利能力有望維持高位，維持「推薦「評級。
風險提示：原材料價格波動超預期，下游乘用車銷量不及預期，產能擴張進度不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.63%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利10.13億，根據現價換算的預測PE為22.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為50.92。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，旭升集團（603305）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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