股價漲超20%，」東南亞小騰訊「終於熬出頭了？

本文轉譯自Technically Crypto作者The Digital Trend

概覽

冬海集團第四季度業績公佈后，股價漲超20%。

其電商領域盈利驚人。

東南亞人口結構改善，數字化進程提速。

本文觀點

冬海集團第四季度業績優異，公佈后股價漲超20%。該公司電子商務領域增速和盈利能力強勁，有別於另外兩類業務情況。 

總而言之，冬海能從東南亞人口結構改善和數字化進程提速中獲益，成為潛在的N倍股（multi-bagger）。

最新業績情況

冬海第四季度的營收和利潤均超投資者預期。財務數據如下:

運營利潤與EBITDA

（來源：冬海財報）

冬海有三大業務領域：數字娛樂、電子商務和數字金服（SeaMoney）。 

首先，可以看到數字娛樂業務的EBITDA明顯下降。由於Free Fire遊戲的成功，數字娛樂有一陣子一直是冬海的「現金牛」業務。然而，目前該業務利潤增長顯著放緩。 

雖然如此，其電子商務持續發展，首次實現盈利，其巨大成功蓋過了數字娛樂方面的壞消息。

電子商務財務數據

（來源：冬海財報）

冬海電商業務第四季度調整后的EBITDA為1.96億美元，營收同比增長44%。很長一段時間以來，人們一直擔心冬海的電商品牌Shoppe難以盈利。畢竟，就連亞馬遜這樣的大公司也為此頭疼了幾十年。但Shoppe本季度的表現讓投資者驚訝。 

最后，金服業務營收同比增長92%，應收賬款貸款總額為21億美元。另外，如果參考圖1，可以看到其數字金服的盈利能力也大幅提高，第四季度實現了盈利。 

冬海本季度淨盈利為4.228億美元，去年同期，公司報告了6.163億美元的淨虧損。

業績數據如此亮眼，市場也就只好看多其股價。以下為財報電話會議上的見解，從中可以瞭解冬海是如何取得如此成就的，以及公司未來發展前景。

業績電話會議見解

 分析師開門見山地問道，Shopee的盈利增長怎會如此迅速？

」營收方面，隨着商家在我們的平臺上投資增多，與我們共同成長，我們設法提高了電商轉化率和各種類型營收變現能力，包括核心市場收入（能帶來較高的利潤）以及其他類型的收入。 

在成本和支出方面，我們削減了營銷費用，Shopee的營銷費用同比下降超過50%，而GMV持續增長約7%。「（來源：冬海財報電話會議）

銷售和營銷成本大幅下降了50%。經過幾年積極的營銷努力，Shopee現在已經家喻户曉，能讓GMV保持增長，同時不需要對營銷進行更多投資。核心市場營收也是關鍵，其創造的利潤更高。這類營收主要包括交易費用和廣告收入。 

但投資者擔心的是，雖然Shopee大獲成功，但金服業務業績卻環比下降： 

「貸款賬面增長方面，對於信貸業務和SeaMoney業務整體而言，我們預計至少在這個階段，不會通過大量投資來推動快速增長和搶佔市場份額。」（來源：冬海財報電話會議）

數字娛樂的前景也不太光明。冬海通常不會談論尚未發佈的遊戲，所以這方面消息不多。但Free Fire正在失勢。 

」近期的重心還是放在覈心遊戲上，特別是Free Fire，我們希望將其打造成經久不衰的系列。儘管與疫情期間的迅猛發展相比，Free Fire的用户趨勢有所下降，但我們相信我們能打造堅實的核心用户羣體，因此這個遊戲是能實現長期發展的。「（來源：冬海財報電話會議）

遊戲領域機遇眾多，但競爭激烈，要複製Free Fire的成功非常困難。 

總而言之，冬海成功及時地扭轉了電商方面的頹勢，至少與之前相比，另外兩個業務部門正苦苦掙扎。電商確實機會最大，所以市場的樂觀情緒是可以理解的。 

估值

業績公佈后，冬海股票大漲20%以上，但作者認為仍與其內在價值相去甚遠：

通過使用5年DCF模型，得出冬海的目標價為87.42美元，假設了該公司將EBITDA提高到12%，未來5年營收的CAGR為15%。上個季度，EBITDA利潤率接近14%，全年營收增長25%。 

這樣的估值似乎很有可能實現，如果未來幾年冬海股價大幅上漲也無需驚訝。冬海股價峰值一度達到360美元。 

風險與其他考慮

冬海主要面向東南亞市場，現已擴展至拉美地區。因此，必須考慮貨幣和政治方面的風險。然而，很明顯，投資者開始青睞新興市場。據路透社報道，1月份新興市場的資金流入規模為兩年來最大。 

事實上，冬海這樣的股票前途非常光明。冬海正受益於東南亞人口結構改善和數字化提速。

總結

總的來説，儘管目前宏觀經濟存在不確定性，本文作者仍看好冬海。上季度業績很好地證明了，冬海已經在市場上找到了一席之地，主要業務（電商）也能成功盈利。希望冬海未來會帶來更多驚喜。

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