整整憋了一個月，今晚鮑威爾會否「火力全開」？

北京時間本周二和周三晚上23點，美聯儲主席鮑威爾將先后出席參議院銀行委員會和眾議院金融服務委員會的聽證會，就半年度貨幣政策報告發表證詞演講，這無疑是美國股債市場在3月打響的首場關鍵「戰役」！

(波動率指標預示今晚美股將迎來3月首個考驗)

從時間點來看，鮑威爾今晚的演講有兩點特殊之處：

首先是眼下距離鮑威爾上一次的公開露面，已經過去了整整一個月的時間，這一個月的時間里市場發生了翻天覆地的變化，隨着美國通脹展現出出人意料的「粘性」，就業市場則依然火熱，市場的加息預期正不斷升溫，投資者將急於從鮑威爾的口中尋找更多貨幣政策走向的線索。

另一個特殊之處則在於，本周是美聯儲3月議息會議前的最后一周，然而從聯儲迄今公開的日程安排看，官員講話里卻僅有主席鮑威爾一人將在本周公開談論貨幣政策(周四美聯儲理事巴爾的演講將主要涉及加密貨幣)。這與以往噤聲期前，美聯儲官員扎堆亮相的局面形成了鮮明反差……

我們都知道，在美聯儲議息會議噤聲期前，聯儲官員的講話通話是非常重要的，因為這將直接影響市場對議息日當天美聯儲決策的判斷。而這一次，在人們對美聯儲究竟會在3月加息多少，都並不那麼肯定的背景下，美聯儲本周的日程表上卻只有鮑威爾一人前往國會山「單刀赴會」，這背后的潛臺詞本身，似乎就已頗為值得人們玩味了！

要麼就是美聯儲在本月晚些時候的非農和CPI數據發佈前，不想給市場太多的干擾信號，鮑威爾今晚也可能「打太極」；要麼就是已經憋了整整一個月沒亮相的鮑威爾相信，他本周的國會證詞足以清晰梳理出美聯儲貨幣政策的下一步方向。

至於最終結果如何，我們不妨在今明兩日拭目以待！

鮑威爾國會證詞前瞻：大基調料將鷹派？

算算日子，自2月7日鮑威爾參加華盛頓特區經濟俱樂部的一場問答會以來，投資者還一直沒有機會聆聽他發表任何公開言論。在那場約一個月前與私募界億萬富翁David Rubenstein的對話中，鮑威爾重申了通脹出現降温跡象，但也承認通脹要重回2%的美聯儲目標恐難一帆風順。

而此后，美國公佈的一系列經濟數據表現也確實如鮑威爾所言——通脹雖然仍處於回落趨勢中，但並不穩定。一些初步現象甚至顯示，價格上漲壓力減弱的階段可能即將結束。

毫無疑問，高企的物價仍是目前美聯儲面臨的最大挑戰，這可能也將成為鮑威爾今晚將面臨的首要問題。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick在接受媒體電話採訪時就指出，「如果美聯儲真的依賴數據，那麼最新的通脹數據完全不會是它想看到的。所以，鮑威爾本周將如何閃爍其詞呢？」

美聯儲在上周五率先向國會提交的半年度貨幣政策報告中已表示，聯儲正充分意識到高通脹給經濟帶來的挑戰，並堅定地致力於2%的物價上漲目標。報告指出，美聯儲瞭解高通脹帶來的巨大挑戰，尤其是對那些無力支付更高價格必需品的羣體而言。

Oanda高級市場分析師Craig Erlam表示，隨着近階段美國通脹反映出更為粘性的特徵，鮑威爾本周可能會重申緊縮立場，並釋放更為鷹派的信號。

畢馬威(KPMG)首席經濟學家Diane Swonk在談到本周鮑威爾證詞時也稱，「他必須傾向鷹派的一端，並傳達出鷹派的信息。歸根到底，我們仍然處在美聯儲不會允許通脹失控的情況下。」

MacroPolicy Perspectives高級經濟學家Laura Rosner-Warbuton則預計，「鮑威爾料將強調美聯儲還有很多工作要做，他們的工作還沒完成，他們將堅持到工作完成。」

今晚最大的懸念：鮑威爾會否明確加息路徑？

幾乎可以肯定的是，隨着近來美國經濟數據表現持續強於市場預期，鮑威爾今晚證詞演講的主旨料將大概率倒向鷹派。但是，這一鷹派大基調的背后可能也依然還有着不少的懸念，例如：鮑威爾究竟是隻會重申乾巴巴的緊縮承諾「打太極」，還是會具體拋出一些加息路徑方面的「乾貨」？

事實上，市場目前對於美聯儲緊縮政策走向的疑問，主要集中在兩點：

首先是兩周后的美聯儲3月議息會議究竟會加息多少？這一點在1個月前可能懸念不大——市場幾乎百分百相信美聯儲將加息25個基點，但到了現如今，留下的不確定性卻很多：根據芝商所的美聯儲觀察工具，交易員對美聯儲本月加息50基點的預期已升至了約三成。

上周，野村已經成爲了首家明確喊出美聯儲3月加息50個基點口號的知名業內機構。野村策略師Aichi Amemiya在最新研報中表示，他現在預計美聯儲將在3月份加息50個基點，然后在5月和6月再各加息25個基點。

而在臨近上周結束前，美國前財長薩默斯似乎也不甘寂寞，響應了野村的呼籲。薩默斯在一場電視採訪節目中指出，「美聯儲現在應該為3月加息50基點敞開大門。如果人們對美聯儲的處境做一番合理評估，會發現他們這一年多來從沒有像現在這樣如此落后於形勢。」

除了3月加息幅度存在的不確定性外，美聯儲年內的利率峰值究竟會落在哪？也是市場人士近來始終熱議的話題。利率互換市場目前已經對美聯儲年內再加息三次進行了充分定價，即最終的利率峰值至少會落在5.25%-5.5%，同時對美聯儲首度降息的預測則已經從今年下半年大幅推后到了明年一季度。

這意味着市場利率定價的鷹派程度，已經從去年底的遠遠不及美聯儲12月利率點陣圖，演變爲了如今超越點陣圖的預測……

對於上述兩點懸念，鮑威爾今晚究竟能給出多少答案，業內人士整體觀點不一。Perspectives高級經濟學家Laura Rosner-Warbuton認為，「鮑威爾應該會懂得一個道理：説多錯多，他可能會表示希望通過2月份的數據來決定下一步行動。」

而道明證券則預計，鮑威爾可能給出利率政策方向的部分信號。道明證券表示，「預計鮑威爾有機會發出美聯儲今年利率政策方向的信號，具體預計他將暗示需要進一步收緊政策，但在最終利率問題上將含糊帶過。」

鮑威爾恐需在兩黨議員面前「走鋼絲」

最后，在我們對今明兩日的鮑威爾證詞演講做事先準備時，也不能忘記極為重要的一點，那就是鮑威爾本周講話的具體場合——國會山！

與議息會議后的新聞發佈會以及其他場合里，鮑威爾可以肆無忌憚地暢所欲言不同的是，在趕赴國會參衆兩院發表半年度貨幣政策證詞演講時，鮑威爾可能不得不斟酌哪些話該説、哪些話不該説……

按照慣有的流程，鮑威爾今明兩日的國會證詞演講將分為兩個部分，先是宣讀其事先準備的稿件，然后進入議員們主導的質詢環節。

越來越高的利率可能會引發一些民主黨人的公開反對，他們認為，目前持續的通脹主要是全球因素造成的，比如持續的供應短缺和俄烏衝突，美聯儲對此困境本身並無能為力。其中，參議員伊麗莎白·沃倫無疑最可能率先向鮑威爾發難，她是來自馬薩諸塞州的進步派民主黨人，過去一整年一直在批評美聯儲的激進加息行動。

沃倫上周還剛剛表示，「如果美聯儲繼續推動當前的極端加息，他們可能會使整個美國經濟推入懸崖。」

在鮑威爾去年年中前往國會發表半年度證詞演講時，沃倫曾利用這個機會盤問他加息可能對經濟產生的影響，以及加息是否能從源頭上遏制通脹。沃倫指出，通貨膨脹的上行壓力大部分來自供應鏈問題和俄烏衝突，這是美聯儲無法影響到的。

相比於民主黨人，共和黨立法者則可能會藉此機會強調高通脹對低收入家庭造成的傷害，並強調美聯儲需要繼續採取果斷行動來遏制通貨膨脹。值得一提的是，周三也將是去年中期選舉以來，鮑威爾第一次到共和黨控制下的眾議院作證。

當然，除了對經濟前景和貨幣政策的看法外，鮑威爾此次的國會山之行也可能會被問及一些敏感話題，例如對於目前空缺的美聯儲副主席人選以及對美國債務上限的看法。

鮑威爾在上月議息會議后的新聞發佈會上曾表示，「現在只有一條出路，那就是國會提高債務上限，這樣美國政府就能在債務到期時支付所有款項。任何人都不應認為，美聯儲能夠保護美國經濟不受國會未能及時採取行動的后果的影響。」