產品潛在空間翻倍至160億美元，高成長的盛美半導體(ACMR.US)有望迎「戴維斯雙擊」

ACM Research(中文名：盛美半導體)持續高成長。

美東時間2月24日，ACM Research發佈了2022年的全年業績。據財報顯示，得益於中國大陸市場需求的不斷增加，新客户、新市場拓展成效顯著以及新產品的持續放量，公司報告期內的出貨量為5.39億美元，同比增長44.89%。

在高出貨量的帶動下，公司2022年的收入增長49.7%至3.89億美元。且由於產品組合中高毛利產品佔比的增加，非GAAP準則下的毛利率升至47.4%，提升3個百分點。再疊加公司降本增效的落實和管理水平的提升，ACM Research報告期內非GAAP準則下的股東淨利潤為5484.8萬美元，同比增長30%。

ACM Research的絕大部分收入和淨利潤來源於子公司盛美上海(688082.SH)，從后者的財報中，也能看出成長動能的強勁。2月25日，盛美上海發佈了2022年的年度報告，其報告期內的收入為28.73億元，同比增長77.25%，扣非后淨利潤6.90億元，同比增長254.27%。無論是收入亦或是扣非淨利潤，均處於此前發佈的業績預告的上限位置，這顯然超出了市場預期。

事實上，ACM Research的高成長自2017年便已開始。從2017年至2022年，ACM Research的收入從3650.6萬美元增長至3.89億美元，年複合增速超60%，2022年已是公司持續高成長的第6個年頭。而在持續高成長的背后，與ACM Research採取了技術差異化、產品平臺化、客户全球化的發展策略有直接關係。

在以差異化競爭優勢的產品奠定了中國大陸清洗設備龍頭的地位后，ACM Research便開始向其他晶圓製造環節擴張。截至目前，ACM Research已有用於芯片製造的前道銅互連電鍍設備、立式爐管系列設備、無應力拋光設備、后道先進封裝的電鍍設備，以及用於先進封裝的濕法刻蝕設備、塗膠設備、顯影設備、去膠設備等。

在2022年第四季度中，ACM Research又發佈了兩款新設備，分別是前道塗膠顯影Track設備以及等離子體增強化學氣相沉積PECVD設備。

至此，ACM Research產品組合對應的市場空間已從80億美元提升至160億美元，這是2021年全球清洗設備市場總規模的4.5倍。這意味着ACM Research的成長空間有了質的提升，公司的平臺化發展成效顯著。

而在國際化方面，第一臺清洗設備便打入SK海力士的ACM Research十分注重對國際客户的開發，公司選擇在美國上市亦是出於拓展國際市場的考慮。

在2022年中，ACM Research已有 1 台 ECP、3 台 PR 清洗設備及 1台單片清洗設備交付國際客户在中國大陸的 FAB 廠，兩臺單片兆聲波清洗設備已經交付美國頭部客户，調試工作進行順利。近期，公司宣佈已獲得歐洲一家全球性半導體制造商的SAPS兆聲波單片清洗設備採購訂單。目前，公司的國際銷售團隊正在積極開拓中國臺灣、韓國、美國及歐洲的其他大客户。

為進一步推進國際化策略，保持公司在海外市場中的競爭力，ACM Research基於全球半導體市場做了研發、生產的佈局，公司在海外建立了研發生產中心盛美韓國，該研發生產基地的建立主要針對於突破及服務國外大客户。

值得注意的是，盛美韓國除了是ACM Research拓展海外市場的重要抓手外，其與盛美加州一同為ACM Research的原材料供給提供了重要保障。韓國和美國的半導體產業鏈發達且完善，ACM Research憑藉盛美韓國和盛美加州與當地原材料和零部件供應商建立了戰略合作關係，這使ACM Research採購渠道多元化，既可縮短原材料採購周期，也可降低採購成本。

此外，子公司盛美上海將以1673.73萬美元的價格收購Ninebell 20%股權亦是穩定供應鏈的重要舉措。其實，在此次收購之前，ACM Research便已持有Ninebell 20%的股份，這就意味着此次收購完成后，ACM Research將直接或間接持有Ninebell 40%的股份。

智通財經APP瞭解到，Ninebell 是ACM Research的最大外部供應商，2021年度時，ACM Research及其子公司的採購額便佔了Ninebell 總收入的88.78%。此次收購在增強ACM Research上游成本管控能力的同時，亦對原材料的供應提供了保障，這在當下全球供應鏈紊亂的大環境下顯得尤為重要。

可以預見，在供應鏈穩定有保障的前提下，隨着平臺化、國際化戰略的持續推進，ACM Research的產品將於市場中加速放量。華泰證券此前發佈研報稱，盛美上海2022年底已將ArF-Track設備送往客户端驗證，2023年公司將交付首臺PECVD設備，下半年將交付i-line型號，且KrF型號設備已開始研發。同時，盛美上海已成功將立式爐管ALD設備推向國內的兩家關鍵客户，海外重點客户的合作亦在加速推進。

華泰證券認為，盛美上海ALD、Track及PECVD有望迎來良好產品周期並貢獻收入增長，且從長期角度而言，其看好盛美上海清洗、電鍍、先進封裝濕法、爐管、塗膠顯影、PECVD六大業務平臺化佈局及海外市場拓展。

盛美上海的成長，必將帶動ACM Research快速發展，這在ACM Research對2023年的收入指引上亦有明顯體現。據財報顯示，ACM Research預計2023年全年收入在5.15億至5.85億美元之間，較2022年增長32.4%-50.39%，這表明，ACM Research將持續高成長。

但從股價來看，資本市場目前仍未反映ACM Research 在2023年的高成長預期，其股價仍處於相對低位。隨着公司業績的持續釋放，ACM Research 或有望迎來「戴維斯雙擊」，而當下或許便是佈局好時機。