【興證研究】家電近期研究集錦

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【家電·顏曉晴】浙江美大跟蹤報告：營銷發力，靜待終端改善

行業先行者，產品渠道積累深厚。浙江美大成立於2001年，是國內集成灶行業的開創者，2003年率先推出第一款深井環吸集成灶，並參與起草多項集成灶行業標準。公司在集成灶領域深耕20余年，在產品研發、渠道佈局、規模體量等方面均處行業領先地位。董事會換屆注入新活力，高舉高打整裝待發。當前集成灶品類滲透率持續提升，公司規模領先行業，產品及渠道佈局積累深厚，新一屆董事會注入年輕活力，彰顯變革決心，未來積極拓展多元化渠道打開市場，產品競爭力和品牌影響力不斷鞏固，疊加地產回暖行業需求改善，公司業績有望迎來修復。

風險提示：原材料成本繼續上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】石頭科技點評：內銷穩增長，外銷超預期

事件：公司發佈2022年度業績快報。2022全年公司實現營收66.29億元，同比+13.56%；歸母淨利潤11.93億元，同比-14.93%；扣非歸母淨利潤12.00億元，同比+0.84%。Q4內銷穩增長，外銷超預期。Q4真實盈利能力改善。展望2023年，內銷景氣回升及外銷持續擴張下，公司增長可期。

風險提示：原材料價格大幅上漲、內需復甦不及預期、國際地緣政治衝突、石頭科技上市公司為興業證券科創板做市公司。

【家電·顏曉晴】新寶股份2022年業績快報點評：Q4利潤率承壓，靜待出口拐點

事件：公司發佈2022年度業績快報。22Q4公司實現營收29.79億元，同比-29.22%；歸母淨利潤1.15億元，同比-41.88%；扣非歸母淨利潤0.65億元，同比-56.98%。Q4整體收入下滑，自主品牌持續成長，出口收入或降幅環比擴大。Q4營收規模下降攤薄成本減弱，盈利能力短期承壓。公司為國內出口小家電龍頭，具備卓越的研發設計能力以及柔性生產能力，產品由廚小外延至家居生活類電器，2023年海外需求有望逐步迎來複蘇，預計公司外銷訂單亦將修復。

風險提示：原材料成本繼續上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】 極米科技2022年度業績快報點評：Q4營收符合預期，盈利略微改善

事件：公司發佈2022年度業績快報。22Q4公司實現營收13.40億元，同比-3.86%；歸母淨利潤1.86億元，同比+1.65%；扣非歸母淨利潤1.72億元，同比+3.51%。高基數及需求下滑影響下，Q4收入暫時性承壓，期待后續新品表現。提效控費疊加匯兌收益，Q4盈利能力改善。公司技術及品牌優勢領先行業，國內龍頭地位夯實，海外加速市場拓展，激勵機制完善進一步加深利益綁定，期待后續新品放量。

風險提示：原材料成本繼續上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】歐普照明跟蹤報告：照明行業景氣上行，公司變革步入收穫期

供需向好，行業β顯現。從需求看，春節后國內地產銷售出現回暖跡象，二手房市場交易活躍，國內通用照明行業景氣度回升。從供給看，2022年國內通用照明行業產值2740億元，但龍頭份額低於5%，行業CR5預計不到10%，行業份額高度分散，龍頭份額提升潛力充足。改革見效，公司α強化。從β看，伴隨線下消費場景復甦及地產需求回暖，國內照明行業景氣度上行。從α看，公司作為國內LED通用照明龍頭，多年來堅持深耕主業賽道，產品與渠道變革步入收穫期，短期盈利彈性可期，長期市場份額有望提升。

風險提示：地產復甦不及預期、原材料大幅上漲、行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】蘇泊爾點評：內銷穩健增長，靜待外銷拐點

事件：公司發佈2022年度業績快報。2022全年公司實現營收201.71億元，同比-6.55%；歸母淨利潤20.68億元，同比+6.36%；扣非歸母淨利潤18.88億元，同比+1.63%。Q4內銷預計穩增，外銷或將觸底。經營優化疊加所得税返還，Q4盈利能力顯著改善。公司加快新品類與新渠道佈局，內銷增長穩健，外銷修復可期。

風險提示：原材料價格大幅上漲、內需復甦不及預期、國際地緣政治衝突。

【家電·顏曉晴】小熊電器2022年度業績快報點評：營收穩增符合預期，盈利能力持續提升

事件：公司發佈2022年度業績快報。22Q4公司實現營收14.17億元，同比+14.11%；歸母淨利潤1.31億元，同比+39.15%；扣非歸母淨利潤1.13億元，同比+27.57%。戰略變革成效突顯，產品佈局優化，新渠道逐步起量，營收符合預期。產品結構改善疊加成本下行，盈利能力持續提升。公司為長尾小家電品類龍頭，多元化新品類持續拓展，切入主流廚小電賽道成效漸顯，渠道營銷佈局逐步起量，業績預計持續改善。

風險提示：原材料成本繼續上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】海外家電龍頭2022年報總結

22Q4業績築底，2023年靜待需求修復。高基數及通脹壓力影響下，22Q4海外家電公司營收、盈利普遍承壓。分地區來看，北美、歐洲壓力仍存，南美、亞太、中東等新興市場釋放需求彈性。線下消費復甦疊加地產政策持續放松，家電行業終端需求有望迎來改善。成本壓力緩解，23年板塊盈利改善確定。估值層面，當前板塊估值仍具備較高安全性價比，建議逢低佈局估值安全邊際較高、競爭優勢擴大的穩增長標的，推薦基本面有支撐的小家電標的，建議關注成長賽道龍頭。

    風險提示：疫情反覆；終端需求不及預期；行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】疫后美日家電行業復甦啟示

啟示1：國內家電行業景氣度復甦確定性較高。啟示2：國內家電行業需求恢復節奏和恢復彈性或好於美、日。啟示3：國內家電行業供給受衝擊持續時間或短於美、日。投資建議：堅定看好家電板塊，積極佈局疫后復甦。覆盤美日經驗，我們認為，相較美日兩國，國內家電行業景氣度復甦確定性較高、需求恢復節奏和恢復彈性更好、供給受衝擊持續時間更短。國內家電板塊經營拐點已至，疫后復甦可期。建議佈局受益線下場景修復及地產政策改善且基本面穩步向上的大家電標的，關注受益疫后時期可選消費復甦、成長彈性較為充足的小家電標的。

風險提示：疫情衝擊超預期、終端需求不及預期、行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】海信視像2022年度業績預告點評：龍頭優勢夯實，業績延續快增

公司發佈2022年度業績預告。2022全年預計歸母淨利潤16.51-17.65億元，同比增長45.13%-55.13%，扣非歸母13.63-14.49億元，同比增長71.20%-82.10%。多元產品迭代+全品牌發力，國內龍頭優勢夯實，世界盃營銷推動海外持續放量。高端化持續推進，面板價格低位震盪，盈利能力繼續改善。公司為國內顯示行業龍頭，多元化技術路線及差異化品牌組合夯實產品力基礎，新顯示業務拓寬多元賽道，龍頭地位夯實，未來空間可期。

風險提示：面板價格大幅上漲，終端需求不及預期，行業競爭加劇。

【家電·顏曉晴】小熊電器深度報告：鋭意求變，再序新章

覆盤：行業峰迴路轉，改革成效顯著。行業經營格局優化，長期成長空間廣闊。戰略升級，品牌重塑：強化創新、定位升級，高舉高打轉向精耕細作。平臺化與差異化優勢構築護城河。公司為創意小家電品類龍頭，行業環境優化，市場空間廣闊，新戰略下公司積極推動組織體系、產品結構、渠道佈局優化，業績預計持續改善。

風險提示：原材料成本上漲，行業競爭加劇，國內疫情反覆。

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