經濟又亮「紅燈」？剛剛出現的這個信號從不出錯

彭博宏觀策略師西蒙·懷特（Simon White）近期撰文表示，從收益率曲線釋放出的信號來看，經濟恐怕要亮「紅燈」了。以下是他的觀點：

收益率曲線的牛市走峭（bull steepening，即當利率下降，收益率曲線上升）通常被視為衰退的前兆，但在此之前往往會出現熊市走峭（bear steepening，即當利率走高，收益率曲線上升）。

目前，3個月-30年期美債收益率曲線正在變得更加陡峭，這表明經濟衰退最早可能在今年夏季開始。

3個月-30年期美債收益率曲線前幾天已經開始變陡。收益率曲線倒掛預示着經濟衰退將在某一時刻到來，但隨之而來的再變陡則是經濟衰退的「觸發器」。

並非所有的收益率曲線都是一樣的，通常情況下，在衰退開始前約5個月，3個月-30年期的收益率曲線會最先開始變陡。值得一提的是，該曲線自1月中旬以來一直在變陡，是自去年5月見頂以來持續時間最長的一次。

部分投資者認為，由於這種「變陡」是一種「熊市走峭」，因為30年期收益率的上升幅度超過了3個月其收益率，因此情況可能不太令人擔憂，「牛市走峭」纔是經濟衰退更為緊迫的信號。

的確，當美聯儲在經濟迅速惡化時突然轉向的時候，牛市走峭往往更加猛烈，但熊市走峭也同樣是衰退前圖景的一部分，而且往往在牛市走峭之前出現，最終也將出現經濟衰退。

下圖顯示了最近五次衰退（2020年除外）前后3個月-30年期的收益率曲線。熊市走峭的定義是30年期利率比上個月更高，30年期收益率前4周的變化大於3個月期收益率前4周的變化，這確保我們只捕捉有意義的信號。

正如我們所看到的，所有的衰退（除了20世紀80年代）都在其開始前的3-9個月發生了一次重大的熊市走峭，而牛市走峭往往來得晚些。

而衰退本身通常是牛熊走峭的混合體。

目前，經濟中已經有足夠多的疲弱之處，無論是熊市還是牛市，3個月-30年期收益率曲線出現的衰退跡象仍應引起關注。