爲了實控人的炒股大業，借你項上人頭一用！通宇通訊：利用已剝離子公司，強蹭ChatGPT「現形記」

　來源：市值風雲 

　　我已躺平，你們隨意。

　　近期，Open AI公司研發的智能聊天機器人程序ChatGPT爆火，大洋彼岸的國內也掀起了一股炒作熱潮，國內互聯網大廠紛紛表示，我也有，引發社區吃瓜羣眾吐槽。

　　2月初至17日，市場資金蜂擁而入概念板塊，帶動板塊指數上漲24%，一時風光無兩。

　　（注：Choice數據）

　　沾上ChatGPT概念的相關個股悉數大漲，如海天瑞聲（688787.SH），從年后至2月17日，股價已翻兩倍；漢王科技（002362.SZ）股價也已翻倍……

　　（注：市值風雲APP，註冊制的專屬炒股軟件）

　　在情緒的持續發酵下，資金已不滿足於此，炒作更是進一步發散至AIGC、算力芯片。邏輯上，市場認為ChatGPT高級交互的背后需要強大的算力，而算力的底層是芯片。

　　此外，高算力需求也將CPO概念推上風口。CPO（co-packaged optics，光電共封裝）技術可以實現AI高算力場景下的低功耗、高能效。

　　相比於傳統的Pluggable連接方式，NPO/CPO通過將交換芯片和光引擎進行「封裝「，縮短了芯片和光引擎間的距離，使得損耗減少，高速電信號能高質量地在兩者之間傳輸。

　　NPO是過渡階段，CPO是終極形態，后者技術封裝更緊湊、集成度更高。

NPO將光引擎與交換芯片分開，裝配在同一塊PCB基板上；

 

CPO將交換芯片和光引擎共同裝配在同一個插槽上。

　　所以，在這一邏輯下，CPO概念的升溫也變得「順其自然「。

　　概念的持續催化下，通宇通訊（002792.SZ）就出圈了。

　　CPO概念助推股價，知名遊資割肉撤退

　　01  互動易里的「大利好」

　　近期的互動易中，公司反覆就CPO相關問題進行答覆。

　　2月8日，投資者在互動易中直接詢問公司業務是否涉及光電共封測（CPO）等技術。

　　（注：ifind數據）

　　公司回覆稱，2021年的「武漢研發中心建設項目」包括高速光器件封裝平臺、高速相關光模塊技術和產品、CPO共封裝工藝及光模塊技術和產品。

　　雖然，這個項目於2022年被公司終止了，但是別擔心，原項目建設內容將由公司子公司深圳光為以自有資金繼續投資。公司長期關注前沿技術，積極在CPO、硅光等領域做技術儲備和佈局。

　　話里話外意思就是，別問我有沒有CPO概念，問就是有！

　　大A資金在2月7號搶先一步將公司股價拉了漲停，隨后僅4個交易日，公司股價漲近20%，同時伴隨成交量大增。

　　（注：市值風雲APP）

　　10號盤后，公司實控人之一時桂清表示，爲了「改善生活「，擬減持2%公司股份，若以當日收盤價15.02元/股計算，擬套現1.2億。

　　這一度引發市場猜測公司釋放利好消息配合實控人減持。

　　（注：公司公告）

　　3天后，也就是2月13日，公司透露，光模塊由子公司深圳光為運營，但深圳光為100%股權正在被我們出售，最終我們會間接持有深圳光為25%左右股權，出售深圳光為不改變我們發展光模塊初衷！

　　換句話説：老鄉留步，先別走！

　　可8號概念剛發酵的時候，公司在互動易中可是隻字不提深圳光為的出售，究竟是不想提呢還是不想提呢？

　　（注：ifind數據）

　　隨后14日，公司在互動易中表示，子公司深圳光為的相關研究樣品已經部分客户認證，預計明年可以實現量產。

　　風雲君只能感慨，這真是耍猴啊，關鍵是哪兒這麼多猴子。

　　市場直接炸鍋了，14-15日，公司股價接連走出兩個漲停板，同時也吸引到了深交所的關注函。

　　（注：互動易）

　　説來也挺有意思，自打受到深交所特別關注后，公司15日開始頻頻對之前回復進行更新，更新的內容也明顯更詳實更謹慎了，一改之前的猶抱琵琶半遮面、該説不説不該説的亂説的滿嘴跑火車風格。

　　（製表：市值風雲APP）

　　此外，公司回覆關注函稱，前期回答的「相關研發樣品已經部分客户測試認證，預計明年可以實現量產」等部分內容不準確，實際情況是「部分客户正在對相關產品進行測試認證「。

　　你看看，這語言藝術。

　　同時，實控人時桂清表示為避嫌借市場熱點減持股票，未來一個月內不減持股份。

　　02  知名遊資割肉離場

　　由於2月6-8日三個交易日里，公司股價漲幅達20%，2月8日公司第一次登上三日龍虎榜，華泰證券上海武定路（炒新一族）、東方財富證券兩大營業部紛紛榜上有名。

　　其中炒新一族整體以對倒為主，買入1465萬，賣出1660萬，淨賣出194萬，倘若其手上拿到的籌碼全部被賣出，則3日的收益率在13%左右。

　　（注：ifind數據）

　　2月13-15日公司股價上漲近20%，再次登上三日龍虎榜，知名遊資中信證券西安朱雀大街（方新俠）、財通證券杭州上塘路等成為股價主要推動方。

　　（注：市值風雲APP橫屏模式）

其中，方新俠買入4329萬，僅賣出16萬，淨買入4376萬；

 

上塘路跟隨買入4255萬，賣出22萬，淨買入4233萬；

 

此外，申港證券湖北分公司也買入3098萬，賣出0。

　　這些席位共同推動了公司股價的上漲。

　　而他們接手的籌碼主要來自中國銀河廣州天河北路，該席位三天淨賣出1.41億，如此大比例籌碼卻並未出現在之前龍虎榜中，表明大概率是在行情起來之前埋伏的。此番收益近50%。

　　（注：ifind數據）

　　知名遊資的入場，並未使得股價延續上漲勢頭，在16、17日大盤持續走弱之際，CPO概念板塊遇冷，板塊中個股集體回撤，通宇通訊表現最為慘烈，連續兩日跌停。

　　（注：註冊制炒股必備軟件市值風雲APP）

　　再看跌停兩日的龍虎榜數據，方新俠、上塘路16日居賣方的賣一賣二席位，分別淨賣出4104萬、2559萬，上塘路在17日繼續淨賣出1282萬，兩知名遊資紛紛割肉離場。

　　（注：ifind數據）

　　主業與通信行業周期相關，市場份額不高

　　現在，我們再次將目光聚焦到公司身上：公司自身基本情況如何？這場大戲的主角深圳光為又發生了啥？

　　01  主打基站天線：規模收縮，毛利率下滑

　　公司於2016年登陸深交所，主要從事通信天線及射頻器件的研產銷，產品包括基站天線、射頻器件、微波天線等。

　　主要客户是國內外通信運營商及通信設備集成商，國內、外營收佔比六四開。國內市場採用直銷，主要通過採購招投標獲得訂單，國外則是直銷與經銷相結合。

　　（注：公司官網）

　　按營收分類來看，通訊行業是公司業績的主要來源，2021年營收11.7億，佔比達85%。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　主營的通信行業板塊中有三大產品，其中基站天線是主打產品，貢獻該板塊7成營收，其毛利率為25%。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　而基站天線的營收波動較大，且2021年規模較上市之初還有所下滑，説0增長已經是最客氣的稱呼了。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　由於基站天線佔公司營收比重大，其毛利率表現很大程度上決定了公司綜合毛利率走勢。

　　國內通信網絡的建設具有一定的周期性，受4G行業整體下行、市場競爭加劇等影響，公司基站天線毛利率自2016年的43%降至2021年的25%，同期的綜合毛利率從39%降至21%，近乎腰斬。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　從需求空間來看，5G時代以來，我國移動通信的固定資產投資額持續上升，基站天線投資規模也明顯增加，但從2020年來公司基站天線規模持續下滑的表現來看，公司做的似乎還不夠。

　　數據顯示，2020年全球Top3天線廠商華為、康普、凱瑟琳等佔據近7成市場份額，國內企業里還有京信通信（02342.HK）、通宇通訊分別以3.5%、2.9%進入十強，整體而言公司主業市場份額並不高。

　　（注：前瞻產業研究院）

　　02  收購光通信業務，收購了個寂寞

　　光通信在2021年是公司第二大業務板塊，該板塊並非公司原自有業務，而是通過收購和增資控股深圳光為（此番CPO概念炒作對象）新進入的。

　　2017年，公司斥資1.3億收購增資獲得深圳光為58.8235%股權，2021年耗費1.39億拿下剩余股權，最終深圳光為成為公司全資子公司，深圳光為主要研發、生產、銷售光模塊產品。

　　常言道，理想是豐滿的，現實是骨感的，納入麾下的深圳光為表現並不盡如人意：2018-2020年，深圳光為還能勉強完成承諾利潤，2021、2022年承諾的扣非淨利潤只完成16%、3%。公司於去年底打算剝離該項資產。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　具體轉讓做法是：公司向四川光為轉讓100%深圳光為股權的同時，通過受讓和增資獲得四川光為25.5882%股權。結果就是公司間接持有深圳光為25%左右股權，深圳光為由全資子公司變成參股孫公司。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　深圳光為也不再納入上市公司合併報表，光模塊業務（包含未來的CPO業務）的研發和製造業務不再歸屬上市公司，相關業績只以投資收益體現，上市公司5年內不再從事光模塊的研發和製造。

　　所以，這個CPO概念到底是真是假、是虛是實，各位老鐵心里應該有數了。

　　盈利能力急速下滑，賬面不差錢

　　總體來看，公司營收規模起起落落，2021年為13.9億，僅較上市之初增長14%，CAGR為2.6%，增長乏力。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　雖説營收表現不盡如人意，但好歹也有所增長，而利潤端這邊，就是典型的「上市即巔峰「：上市之初歸母淨利潤2.1億，2021年直接跌至0.4億，扣非淨利潤才256萬。

　　2022年公司表現有所好轉。根據業績預告，歸母淨利潤預計0.7-0.85億，扣非淨利潤預計0.27-0.32億，均同比大幅增長。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　在毛利率持續走低的情況下，公司經調整經營利潤率也同步下滑，2022年前三季度該值僅為1%，這收益還不如買理財！

　　（製圖：市值風雲APP）

　　巧了，公司確實一直在買理財，2017年來每年的利息收入能佔到公司淨利潤比重的20%以上，2019年甚至達87%。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　這也側面說明了公司賬面上資金充足。從貨幣資金及交易性金融資產之和佔總資產比重也可以佐證，該比例歷年來保持在高位，截至2022年9月底達到48%。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　在這種狀態下，可想而知公司負債水平較低。

　　但風雲君就比較好奇了，前面提到，上市以來公司盈利能力明顯下滑，基本不咋賺錢，那錢從何來？

　　從現金流來看，雖然公司一直能保持正的經營性現金流入，但由於歷年的資本支出也不低，合計來看，累計創造6.61億經營現金流的同時，也累計流出6.62億資本開支，最終就是「混日子」，並沒有真正掙到錢。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　掙不來，自然只能靠募資了——畢竟放着一塊「奉旨乞討」的牌照不用，豈不是暴殄天物。

　　頻繁變更募投項目，只為補流？

　　公司共經歷2輪較大的融資，一次是2016年IPO募資6.9億，另外一次則是2021年增發8.1億，合計募資近15億。

　　（注：註冊制的炒股軟件市值風雲APP）

　　IPO項目中，公司多個項目存在變更終止現象，怎麼？難道當初的可行性分析現在説不行就不行了？

　　另一邊，剩余資金用於補流的達1.8億，加上2.4億的原補流金額，累計4.2億用於補充流動資金，佔IPO募資總額六成以上。

　　（注：公司公告）

　　而在這種情況下，2021年公司又出來伸手向市場要錢了——然后還是老套路，定增的8億資金中累計有6成資金被變更用途。

　　其中以「光模塊市場競爭激烈、國外光通信行業政策的不確定性及深圳光為業績不達預期「為由，2022年終止並變更相關項目用於「下一代高性能天線項目」，涉及資金超4億，超過募資金額的一半。

　　截至2022年9月底，原定於2023年5月達到預定可使用狀態的無線通信系統研發項目進度為1%，於是公司張張嘴將項目延期至2025年5月完成，其余項目也均處於未開工狀態。

　　（注：公司公告）

　　風雲君就挺納悶：融資的時候對前景、藍圖、必要性、可行性都描繪的那麼美好，結果每每到了落地，就只能説從來沒兑現過。

　　公司分紅率歷年維持在20%左右，但2020年較為異常，現金分紅佔歸母淨利潤比例達到143%。

　　（製圖：市值風雲APP）

　　結合上市以來，實控人也是在2019年底-2020年期間大手筆減持過，套現2.4億，大概猜測彼時的實控人可能要改善一下生活，但囊中羞澀。

　　實控人吳中林、時桂清夫婦合計持股比例達53.04%，意味着2020年1億的分紅中有超一半進了夫妻倆口袋……

　　（注：市值風雲APP）

　　在風雲君看來，這類「躺平式」公司，最終只能淪為實控人的搖錢樹：二級市場景氣度高了就套幾個小目標，改善改善生活，平時就分分紅。

　　反正靠主業這些年也掙不到什麼真金白銀，還不如靠理財。

　　老天爺賞飯吃，躺着就能入手深圳灣一號，換成風雲君也會想：老闆你趕緊上市吧，反正我司是全員持股，你上市也就是我們上市，我們就跟着你一起躺平，沒錢了就募資，募資了就買理財！

　　有這麼好的日子，還奮鬥個P啊。