華安證券-醫藥生物行業周報：政策和疫情驅動中藥領漲，「中藥+創新葯械」需兩手抓-230218

本周行情回顧：板塊下跌

　　本周醫藥生物指數下跌0.07%，跑贏滬深300指數1.67個百分點，跑贏上證綜指1.05個百分點，行業漲跌幅排名第8。2月17日（本周五），醫藥生物行業PE（TTM，剔除負值）為27X，位於2012年以來「均值-1X標準差」和「均值-2X標準差」之間，相比2月10日PE下跌0.3個單位，比2012年以來均值（35X）低8個單位。本周，13個醫藥III級子行業中，5個子行業上漲，8個子行業下跌。其中，線下藥店為漲幅最大的子行業，上漲7.78%，醫療研發外包為跌幅最大的子行業，下跌5.75%。2月17日（本周五）估值最高的子行業為醫院，PE(TTM）為88X。

政策和疫情驅動中藥領漲，「中藥+創新葯械」需兩手抓

　　醫藥本周繼續跑贏滬深300，在申萬31個一級行業漲幅排名top8。藥店、中藥、流通等領漲，CXO、疫苗和血製品領跌，中藥再次回到市場資金視野，不斷尋求中藥新邏輯，中藥創新葯、基藥目錄、國企改革、名貴品牌OTC稀缺持續被挖掘。漲幅top10的基本都是中藥標的，博濟（中藥CRO）、上海凱寶、特一藥業、方盛製藥、康緣藥業等等，諾誠健華、歐林生物、海泰新光、康龍化成等領跌；港股方面，骨科、中藥漲幅相對較好，biotech則持續回調。

　　接下來，不少前期大跌的公司，處於底部將是很不錯的機會，或者疫情影響原來業務大跌、或者因為賺了疫情的錢市場擔心持續性大跌，這類標的，如果內生在2023年得到印證，將會是不錯的反轉機會。特別要留意，前期跌幅較大，似乎沒有創新但是實實在在業務貢獻業績的公司在2023年后疫情時代恢復帶來的投資機會。我們2月份金股是潤達醫療，我們看好醫療秩序復甦帶來的診療復甦，潤達作為體外診斷的醫院合作伙伴，將會在前兩個季度得到較為顯著的復甦驗證。

　　2022年年底策略，我們提到硬醫療科技是個大機會，跌的多+宏觀環境變化（美加息、人民幣升值、北向資金持續流入等變化），是個趨勢性的大機會。創新葯和創新器械，在2023年將會迎來重估，但是對於估值，市場預計會有比較大的分歧。我們考量的點有幾個：產品需要解決臨牀問題+進度領先+已經商業化並且格局較好。

　　我們團隊2022年12月14日發佈2023年華安醫藥團隊的醫藥投資策略：《內生、硬醫療與新增長》，對主線和結構性機會做了剖析。

我們策略板塊提出的主要機會有：

（1）核心主線機會：

　　中藥（中長期邏輯不變）：2022年1月份提出中藥不是短期機會（3-5年機會），抓住好公司（好品種+穩定團隊），以嶺藥業、康緣藥業、華潤三九、太極集團、貴州三力、特一藥業、桂林三金、羚鋭製藥、同仁堂、廣譽遠、新天藥業等；留意國企改革、小兒藥等主題催化。年度關注康緣藥業、廣譽遠、新天藥業、太極集團。

　　醫療基建（醫療設備+康復類+藥房信息化+IVD+科研儀器）：貼息政策持續關注，落地概率大，彈性+穩健結合，相關標的包括邁瑞醫療、開立醫療、理邦儀器、澳華內鏡、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、華大智造、亞輝龍、安圖生物、新產業等。年度機會關注邁瑞醫療、開立醫療、理邦儀器、健麾信息。

　　硬醫療（進口替代有空間的醫療設備和耗材+創新葯及產業鏈的創新落地）：具備創新性和研發實力的產品，硬鏡、軟鏡、超聲、新葯研發、醫療機器人、神經介入、電生理、科研儀器、測序儀器、雙抗、ADC等；如果是創新葯板塊，選擇平臺型技術的公司和有商業化產品的細分龍頭。年度機會例如特寶生物（肝炎）+艾迪藥業（艾滋病）。

　　醫療復甦：醫院端+醫療服務+藥店+消費醫療+手術場景的耗材，固生堂、海吉亞、三星醫療、朝聚眼科等。年度關注固生堂、海吉亞、三星醫療、醫思健康、朝聚眼科。手術耗材包括骨科、神外、普外手術、心內等，惠泰醫療等。我們團隊也發了藥店的深度以及龍頭藥店公司的深度（大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂、健之佳），持續對行業進行追蹤。

（2）結構行情：

　　小細分行業帶來的結構性機會：肝炎、艾滋病、測序儀器、醫療機器人等細分大家關注度不高但是有催化。

　　內生（具備商業化產品的公司+中藥新增產品渠道放量）：特寶生物、艾迪藥業、榮昌生物、科濟藥業、康緣藥業、健民集團等。

華安創新葯周觀點：創新葯調整或見底，抗病毒賽道值得關注

　　2月第三周，受外圍市場經濟政策影響，港股18A創新葯繼續回調，整體復甦邏輯不變，創新技術仍待佈局。A股抗病毒賽道維持穩健，翰宇藥業本周升8.56%，前期回調或見底，旗下新冠預防鼻噴製劑、利拉魯肽原料藥等產品的上市快速推進中；特寶生物本周漲6.07%，其乙肝臨牀治癒大隊列研究「珠峰計劃」隨訪結果公佈在即。諾誠健華本周發佈公告，公司與渤健以便利原因，終止就奧布替尼在多發性硬化症MS等自免疾病領域的海外研發、商業化合作，受此影響，公司本周跌幅22.21%，此前權益退回事件亦不在少數，對於biotech而言若有足夠臨牀開發經驗及現金流，推進其自有管線或更具靈活性。

　　本周數家公司於亞太肝臟研究協會年會APASL2023上公佈其乙肝治療藥物數據，根據公司公告，歌禮制藥的ASC22（引進自康寧傑瑞的恩沃利單抗）實現24周治療結束及24周隨訪期HBsAg

后續關注：

　　1）具備產品力/BIC公司：康寧傑瑞（乳腺癌026、046，大BD潛力）、康方生物（014、015）、亞盛醫藥（耐立克）

　　2）具備獨家產品/FIC公司：和黃醫藥（Met、自免）、上海誼眾（紫杉醇膠束）、綠葉製藥（微球製劑）、艾迪藥業（HIV複方單片）、凱因科技（丙肝）、特寶生物（乙肝）；

　　3）小盤具備一定爆發力：德琪醫藥（出海潛力）、加科思（KRAS）、永泰生物（Eal）、華領醫藥（降糖）、和鉑醫藥（人源抗體平臺）；

　　4）長期關注出海型/平臺型製藥企業：百濟神州、科濟藥業、榮昌生物、科倫藥業、諾誠健華、和黃醫藥、恆瑞醫藥。

本周個股表現：A股五成個股上漲

　　本周463支A股醫藥生物個股中，有246支上漲，佔比53%。本周漲幅前十的醫藥股為：博濟醫藥（+30.82%）、上海凱寶（+24.38%）、特一藥業（+24.15%）、方盛製藥（+21.47%）、藥易購（+20.42%）、康緣藥業（+19.57%）、振東製藥（+19.30%）、亨迪藥業（+19.26%）、貴州三力（+18.77%）、畢得醫藥（+18.02%）。本周跌幅前十的醫藥股為：諾誠健華（-20.43%）、亞虹醫藥（-12.89%）、歐林生物（-12.34%）、海泰新光（-12.19%）、安必平（-10.07%）、康龍化成（-9.62%）、奕瑞科技（-9.31%）、華大智造（-9.02%）、百克生物（-9.00%）、睿昂基因（-8.97%）。本周港股88支個股中，25支上漲，佔比28%。

風險提示

　　政策風險，競爭風險，股價異常波動風險。