美元反彈 新興市場貨幣貶值潮沒完沒了

近期，貨幣貶值導致一連串新興經濟體面臨巨大壓力，因為美元走強迫使它們動用寶貴的外匯儲備來支持本幣匯率。

埃及、巴基斯坦和黎巴嫩在1月份都放棄了與美元掛鉤的固定匯率政策。這是因為，儘管美元自去年10月以來略有回落，但仍維持歷史性的強勢水平，經濟學家和投資者警告説，更多的新興市場和前沿市場可能被迫屈服於市場力量並將放棄本幣與美元的現有固定匯率。

國際金融研究所（IIF）首席經濟學家羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）説：

「他們有充分的理由採取這一行動。」 

布魯克斯表示，烏克蘭、尼日利亞和阿根廷等經濟體與美元掛鉤的貨幣正在面臨壓力，特別是如果俄烏衝突升級重新點燃通脹壓力，導致發達國家借貸成本上升，美元進一步上漲。

美國最近強勁的通脹和就業數據引發了金融市場的擔憂，即投資者可能對美國利率的未來路徑過於樂觀，而美聯儲維持高利率的時間可能超過此前的預期。

今年這三個負債累累的國家（埃及、巴基斯坦和黎巴嫩）已經降低了匯率，以獲得國際貨幣基金組織（IMF）的資金援助。據IMF稱，60%的低收入國家已經陷入債務困境或面臨相關風險。
埃及磅自1月4日以來貶值23%，這是自去年3月以來的第三次貶值，當時政府開始解除為期五年的固定匯率制。自那以后，埃及鎊兑美元近乎腰斬。 

巴基斯坦當局也於1月26日放松匯率掛鉤，這導致巴基斯坦盧比兑美元貶值了約五分之一。

黎巴嫩央行於2月1日取消了自1997年以來實行的釘住匯率，使黎巴嫩磅兑美元暴跌90%。

對於實施與美元掛鉤的固定匯率政策的國家來説，自動貶值本幣是一個令人反感的選擇。捍衞貨幣掛鉤會耗盡他們本就稀缺的外匯儲備，並可能因為出口成本提高阻礙經濟增長。但允許本幣貶值會使進口商品變得更加昂貴，從而引發通貨膨脹，並提高償還外幣債務的成本。 

去年2月至6月期間，烏克蘭每月對貨幣市場的干預從3億美元增加到40億美元。隨着外匯儲備的枯竭，赫里納兑美元在去年7月份下跌了近25%。在過去兩個月，烏克蘭央行每月再次花費超過30億美元來捍衞新的掛鉤匯率。 

歐洲資產管理公司Abrdn的分析師Viktor Szabó表示，耗費外匯儲備來支持其貨幣不是目前最好的政策。「這隻會帶來更多的通貨膨脹，增加人民的痛苦」。

烏克蘭央行當前已明確排除了繼續進行外匯干預的可能性，並稱外國的援助資金將有助於其今年將外匯儲備保持在目前300億美元的水平之上。

土耳其也不太可能很快解決許多分析師認為人為強勢貨幣的問題，因為人口面臨着巨大的通脹壓力，而最近的地震可能會加劇這種壓力。

但其他大部分國家已經沒有選擇了。

加納央行多年來耗盡其儲備以支持其本幣。去年12月，當局放棄了這些努力，轉而表示將不再償還外債，並啟動了懲罰性的國內債務重組。

分析人士認為，下一個這樣做的很可能是尼日利亞，該國長期以來實施的多重匯率制度被認為是不可持續的，預計該國將在2月25日的選舉后轉向更簡單的匯率體系。

Gemcorp Capital Management首席經濟學家Simon Quijano-Evans表示：

「與尼日利亞和加納一樣，非洲及其他地區的一些發展中國家必須明確區分財政政策和貨幣政策發揮的作用。政府不應依賴央行來支撐本國貨幣或購買其債務，而應通過包括税收在內的財政改革來平衡收支。這不僅僅是爲了投資者。當地民眾也應該尋求這種解決方式，這是確保他們不會受到通貨膨脹或貨幣突然貶值打擊的唯一途徑。」

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