業績兑現的英恆科技（01760），「舉棋不定」的二級市場

站在新能源汽車與汽車智能化發展的風口，英恆科技(01760)業績迎來爆發期，然而在短期預期兑現之后，投資者對公司的態度也表現出微妙的變化。

智通財經APP獲悉，2月13日，英恆科技發佈盈喜公告，預期2022年的公司權益持有人應占純利較2021年的約2.01億元（人民幣，下同）大幅增加不少於100%以上。公告稱，預期的純利增長的主要原因是由於2022年內整體收入預計增加50%以上以及集團整體高效營運尤其在研發和產品開發方面的規模效應帶來的效益。

公告還顯示，與2021年相比，英恆科技2022年的整體預期收入增長主要源於新能源汽車的核心解決方案的持續強勁增長，再加上智慧駕駛和汽車網聯解決方案高速的增長和其他汽車解決方案持續增長帶來的收益。

智通財經APP注意到，市場對英恆科技2022年業績實現快速增長早有預期。公司股價自2022年10月底低點3.18港元，上漲至2023年2月9日高點6.06港元，期間最高漲幅為90.6%。然而，公司發佈年度盈喜后，股價在2月14日高開低走，從最高上漲逾9%至收盤下跌2.92%。2月15日，公司股價繼續下跌4.14%，表明市場對英恆科技的短期投資態度已出現較大分歧。

新能源業務驅動業績高增長

資料顯示，英恆科技成立於2001年，是一家專注於新能源、車身控制、安全及動力傳動系統等關鍵汽車電子部件的解決方案提供商。

2004年至2008年，公司主要提供車身控制、動力傳動及安全等傳統汽車應用解決方案。2009年開始加大新能源汽車電控領域的研發投入，提供電池管理系統（BMS）、整車控制器（VCU）、電機控制器（MCU）等核心產品；2016年入局智能汽車領域，佈局動駕駛域控制器、智能網關、激光雷達、高精度傳感器模組。

受益於新能源汽車需求增長疊加智能化產品放量，公司營收自2017年以來呈現增強趨勢。2021年，公司實現營收31.76億元，同比增長59.35%，歸母淨利潤達到2億元，同比增長111.61%。新能源業務收入佔比為31.3%。

2022年，新能源汽車市場持續火熱，中汽協數據顯示，2022上半年新能源汽車銷量為260.0萬輛，同比增長129.2%。英恆科技實現收入20.75億元，同比增長57%，歸母淨利潤為1.53億元，同比增長136.67%。其中新能源汽車業務實現收入增加107%至7.93億元，佔比提升至38.2%。此外，公司車身系統，安全系統，動力系統，智駕網聯和雲服務器解決方案則分別實現81%，22%，10%，217%和6%的增長。

除了受益於外部經營環境向好，英恆科技輕資產運營模式也在助力提升盈利水平。據智通財經APP瞭解，英恆科技主要專注於研發，產品生產由合約製造商完成，公司負責把控生產管理、質量管理、供應鏈管理和交付。截至2022年上半年，英恆科技共有700名研發人員，佔員工總數64%，累計擁有171項專利和142項軟件版權。2021年，公司位於上海的大型研發測試驗證中心正式投入使用並承接公司內測試項目450項。

研發助力產品創新升級，英恆科技的核心客户粘性不斷增強。據悉，公司的客户已廣泛覆蓋比亞迪、北汽新能源、理想、小鵬等國內傳統整車廠和造車新勢力，以及寧德時代、保隆科技、星宇股份等Tier1供應商。2022年上半年，公司來自第一大客户的收入達到2.27億元；來自第二大客户的銷售收入為2.24億元，同比增長42.3%。公司綜合銷售毛利率也在上半年提升至21.58%，同比提升2.4個百分點。

短期隱憂擾動，長期成長性未改

據智通財經APP觀察，英恆科技2022年全年業績延續高增長，卻換來投資者短期「舉棋不定」或許由於多重因素導致。

首先是公司的業績增長已經在投資者預期之中，公司全年利潤倍增的表現，相較於上半年而言並未超預期。

從新能源汽車發展大勢來看，中汽協數據顯示，2022全年新能源汽車總計銷量為689.7萬輛，同比增長96.7%，低於上半年增速。這表明下半年新能源汽車銷量增速有所放緩，也間接影響到英恆科技的業績增速。

進入2023年，在退補、春節效應、市場價格波動等多因素擾動下，國內1月新能源汽車銷量下滑至40.8萬輛，環比下滑49.9%，同比下滑6.3%，低於市場預期。海外市場方面，1月歐洲部分國家新能源汽車補貼政策到期，銷量及電動化率均環比承壓。

綜合考慮上述因素，部分英恆科技的投資者選擇短期獲利了結在情理之中。展望長期，公司基本面仍具備良好成長前景。

中信證券認為，新能源主流車企優質車型不斷推出正提升行業景氣，行業向上趨勢明確。國內堅持穩增長政策，汽車工業相關指標向好，全球新能源汽車保持增長勢頭，當前時點可繼續建議把握全球電動化供應鏈優質標的機會。

灼識諮詢報告顯示，得益於政府扶持政策和電池成本的快速下降，預計2021年至2026年中國電動汽車銷量將以25.1%的複合年增長率增長，於2026年達到830萬輛。預計到2026年，電動汽車銷量佔中國乘用車總銷量的百分比將達到約36.2%。

與此同時，英恆科技還將受益於汽車網聯化、智能化發展浪潮。隨着汽車智能化時代來臨，將帶來軟件數量需求和迭代加速，汽車軟件行業進入景氣周期。軟件業務成為汽車行業新的增長點，預測到2024年中國汽車電子軟件行業市場規模將突破1萬億元。

目前，英恆科技提供智駕網聯業務，汽車高級駕駛輔助系統/自動駕駛（ADAS/AD），智能化和網聯化的核心解決方案。該業務在2022年上半年取得9341.8萬元收入，同比增長217%。

據智通財經APP瞭解，英恆科技2016年入局汽車智能化后，與英飛凌、賽靈思、地平線等一流芯片廠商深度綁定，進行聯合開發研究，目前產品逐步擴展至智能駕駛域控制器、雷達等高價值量硬件。2021年，公司展出4款智能汽車解決方案及產品，涵蓋自動駕駛L1到L4級別的產品及解決方案，預計將於2022/2023年逐步投入量產，覆蓋電動車、燃油車、商用車等多個領域。

在智通財經APP看來，行業短期波動恰恰是檢驗英恆科技的「試金石」，若公司能在與華陽集團、德賽西威等老對手的競爭中，繼續延長新能源業務、智能汽車等業務增長曲線，相信市場的目光將再度聚焦。